Rambler's Top100
 

МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.10.2005]  МДМ Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу на рынке продолжились продажи длинных выпусков первого эшелона, котировки госбумаг снизились на 0.8-1.6%, а кривая доходности выросла до уровня 7-7.3% годовых. Снижение цен облигаций Москвы было менее агрессивное (в пределах 0.5-0.7%), что привело к очередному сужению спрэдов к доходности к госбумагам до отрицательных значений. В секторе корпоративных «фишек» наиболее сильно пострадали котировки ФСК-2, РЖД-3 и Лукола, которые снизились в пределах 0.7%. Во втором эшелоне, несмотря на общее давление продавцов, сохранялись выборочные покупки (Санос-2, трубные компании, ММК-ТФ). Общая активность инвесторов во втором-третьем эшелонах была относительно низкой. Сегодня с утра ситуация на рынке евробондов существенно улучшиась - Россия-30 открылась на 1.5 п.п. выше пятничного закрытия на уровне 111.25-111.5. Это стало катализатором роста котировок рублевых облигаций, которые растут практически при полном отсутствии предложения на текущих ценовых уровнях. Мы расцениваем продажи нерезидентов на рынке как “buy opportunity” для российских инвесторов. Продажи вызваны практически паническим оттоком спекулятивных денег нерезидентов со всех emerging markets, а не внутренними причинами. Еще большее снижение доли нерезидентов на рынке рублевого долга в пользу крупных российских инвесторов (которые, все же не занимаются глобальными арбитражными и спекулятивными операциями) делает и без того достаточно изолированный рынок заложником агрессивно растущей «российской» рублевой ликвидности. В силу этого, мы считаем, что рынок рублевого долга постепенно становится «тихой гаванью», которая не подвержена рискам, присущим рынкам акций или евробондов. Кроме того, sell-off российских активов, в общем-то, пока носит психологический характер. Возможная стабилизация на рынках приведет к активизации нерезидентских покупок рублевых облигаций, что придаст дополнительный импульс для снижения доходности.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Sell-off на рынке emerging markets достиг в пятницу своего пика. Падение шло на серьезных объемах и достиг 1-2% по облигациям и до 3-4% по акциям. Многие инвесторы начали ликвидировать свои позиции в активах по stop-loss. Кроме страха относительно возможного агрессивного роста процентных ставок ЦентроБанками мира, добавилось крушение инвестиционного банка Refco, который активно оперировал на emerging markets.

Россия-30, которая в четверг закрывалась около 111.000, в пятницу начала день с активного падения и во второй половине дня достигла 109.750 – минимального уровня за последние 4 мес . Спрэд вновь резко расширился и достигал внутри дня 140-142 б.п. К закрытию дня, традиционно, покупка активизировалась и Россия-30 закрылась на отметке 110.000 при спрэде 135 б.п. Поводом для роста цен бондов emerging markets стала статистика по США. После того, как Import Price Index в четверг вышел резко выше ожиданий инвесторы полагали, что CPI так же окажется очень высоким. Тем не менее, CPI вышел незначительно выше ожиданий (+1.2% против 0.9% ожидавшихся), однако более важный CPI ex. Food&Energy оказался ниже ожиданий: +0.1% вместо +0.2% оиждавшихся. Одновременно, заметно ниже ожиданий вышли данные по Industrial Production, US Michigan Confidence и Retail Sales.

В итоге, доходность US Trys по крайне мере стабилизировалась и снизилась с многомесячных максимумов. Доходность 10Y UST стабилизировалась на отметке 4.46-4.47% годовых к концу дня, снизившись с 4.51% до выхода данных.

Вновь резко упали цены корпоративных еврооблигаций РФ при сохраняющейся очень низкой ликвидности. Bid/Offer спрэды расширились до 1-2 п.п. по большинству корпоративных бондов. На панических продажах к концу дня резко упал Газпром-34 (-4.5 п.п.) до 121.00-121.50.

Уже сегодня с открытия рынок резко пошел вверх за счет агрессивного сужения спрэда. Россия-30 взлетела к обеду до 111.375, а спрэд сузился на 10-15 б.п. до 125 б.п. Газпром-34 раллировал до 124.00-125.00. Российские акции так же взлетели на 2-3% с открытия

Мы расцениваем происходящие сейчас на рынке панические продажи, как buying opportunity по российскому спрэду. Спрэд Россия-30 на уровне 120-130 б.п. выглядит достаточно привлекательным с точки зрения текущих фундаменталий. Поэтому, мы рекомендуем открывать длинные позиции по Россия-30 против коротких позиций в 10Y UST. Прямые покупки Россия-30 могут быть сейчас более рискованными, т.к. рост доходности 10Y UST до 4.50-4.60% годовых сейчас имеет высокую вероятность.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: