Rambler's Top100
 

Газпромбанк: Ежедневный обзор долговых рынков


[17.09.2009]  Газпромбанк    pdf  Полная версия

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Обзор ситуации на денежном рынке

Зарубежные денежные рынки

Интересные события происходят на зарубежных денежных рынках: о формировании тенденции говорить еще рано, однако основные индикаторы состояния доступности краткосрочного финансирования показывают признаки ухудшения условий. В этой связи отметим снижение доходности трехмесячных казначейских обязательств США с 0,14% до 0,08% в последние дни.

Отечественные денежные рынки

С точки зрения стоимости фондирования и ставок, ситуация на российском денежном рынке остается в целом позитивной.

Так, повышение стоимости нефти и оптимизм на глобальных рынках вызвали вчера удорожание стоимости бивалютной корзины с 37,20 руб. до 30,05 руб. Ставки NDF (1 год) несколько поднялись до 10,89%, однако данное изменение в 7 б.п. можно считать незначительным.

На МБК уровень ставок остается стабильным: 3-х месячные ставки MOSPRIME находятся на уровне чуть ниже 11,0%.

Вместе с тем, есть признаки действия фактора налоговых выплат, характеризующегося повышенным интересом к ликвидности. Например, остатки на корреспондентских счетах продолжили рост, на сегодня составляют 537,0 млрд руб. (+6% к уровню вчерашнего дня), хотя остатки на депозитных счетах снова снизились – со 143 млрд руб. до 131 млрд руб.

Операции РЕПО с Банком России вчера снова характеризовались высоким спросом: кредитные организации при лимите в 120 млрд руб. предъявили спрос на первой сессии на средства в сумме 148,6 млрд руб. Банк России удовлетворил заявки на 119,4 млрд руб., ставка составила 8,50%. На второй сессии при спросе 7,8 млрд руб. Банк Росси заключил сделок на 0,8 млрд руб., чем поднял ставку до 9,38%.

Во вторник объявленный лимит был расширен с 80 млрд руб. до 130 млрд руб., и на второй сессии было сделок на 22,8 млрд руб. При этом ставки выросли со значений понедельника 8,15% до 8,53%.

Сегодня состоится размещение средств Фонда ЖКХ на депозиты: банкам будет предложено 7 млрд руб. на 27-дневные депозиты и 6,9 млрд руб. – на 34 дня.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ: уверенное предложение, растущий спрос, высокий потенциал

Новость: Вчера Минфин успешно разместил выпуск ОФЗ-ПД 25068. Объем выпуска составлял 15,0 млрд руб., и с учетом высокой переподписки (около 2-х раз), в рынок было размещено около 14,8 млрд руб. по номиналу, ставка составила 11,58%.

Комментарий: Высокий спрос на облигации ОФЗ обусловлен двумя факторами:

- во-первых, значительным объемом ликвидности у участников рынка, который требует инвестирования, при этом доходности корпоративных облигаций высшего кредитного качества уже чрезвычайно низки;

- во-вторых, возможностью использовать эти облигации для фондирования в Банке России, дисконт по ним составляет 0-2%.

Мы полагаем, что необходимость привлекать рыночные средства для фондирования дефицита бюджета на 2009 г. останется до конца года, в связи с чем Минфин будет регулярно выходить на рынок. Однако это будет скорее повышать интерес к этим бумагам, так как ликвидность достаточно высока, и, по всей видимости, будет повышаться, а размещаются они по привлекательным уровням.

КРЕДИТНЫЙ КОММЕНТАРИЙ

Уралсвязьинформ опубликовал нейтральные результаты за 1пг09 по МСФО

Новость: Вчера Уралсвязьинформ опубликовал финансовые итоги за 1пг2009 по МСФО.

Комментарий:

Ниже мы приводим наши основные выводы из представленных цифр:

• Слабая динамика продаж из-за падения доходов от мобильной связи Выручка за полугодие составила 20,1 млрд руб, практически не изменившись по сравнению с 1пг08. Основная причина слабой динамики выручки – падение доходов в ключевом сегменте сотовой связи, а также доходов от внутризоновой связи (на 9% г/г) и доходов от пропуска трафика (на 14% г/г). Выручка в сегменте мобильной связи упала на 3,6% по сравнению с 1пг08 до 6,2 млрд руб. Для сравнения выручка операторов «большой тройки» в России за тот же период увеличилась на 7%-12% в рублях. На наш взгляд, такая динамика свидетельствует о потере доли рынка Уралсвязьинформом в период кризиса. Как следствие, мы не исключаем, что компании будет трудно восстановить свои рыночные позиции и демонстрировать рост доходов наравне с федеральными операторами, когда спрос на мобильную связь начнет восстанавливаться.

Стоит отметить, что «провал» в доходах от услуг сотовой связи частично был компенсирован хорошими результатами в сегменте новых услуг: доходы от услуг Интернет и передачи данных увеличились на 34% г/г до 3,2 млрд руб на фоне роста абонентской базы услуг широкополосного доступа (до 633 тыс на 30 июня 2009 г.).

• Рост нормы прибыли благодаря хорошему контролю над затратами. В первом полугодии 2009 УРСИ удалось продолжить положительный тренд показателей рентабельности на фоне дальнейшего сокращения затрат: норма прибыли по OIBDA прибавила порядка 4 п.п. к уровню прошлого года, составив 40%. В первую очередь сокращение коснулось расходов на персонал, которые снизились год-к-году на 13,5%. Снижение прочих расходов на 6% по сравнению с 1пг08 в основном было достигнуто за счет резкого сокращения разного рода отчислений (членские вносы, благотворительная деятельность) и снижения расходов по страхованию имущества.

Чистая прибыль за период практически не изменилась по сравнению с 1пг08, составив 1,7 млрд руб. Негативное влияние на финансовый результат в 1пг09 оказали увеличение чистых процентных расходов (на 11%), амортизационных отчислений (на 15%), а также увеличение убытка от курсовых разниц (до 188 млн руб).

• Долговая нагрузка – без изменений, погашение короткого долга потребует новых займов. Процентный долг компании снизился по сравнению с началом 2009 г на 4% до 26,7 млрд руб (снижение чистого долга на 5%), в том числе 12.1 млрд руб – краткосрочные обязательства, отношение долг/EBITDA за последние 12 месяцев составило 1,8. Более половины краткосрочного долга (7,2 млрд руб) приходится на обязательства перед держателями трех выпусков рублевых облигаций, с офертами и частичной амортизацией в ноябре 2009 (УРСИ-6), марте 2010 (УРСИ-7) и апреле 2010 (УРСИ-8). Учитывая, что помимо погашения долга, у компании есть планы по капитальным вложениям, которые во 2пг09, по нашим оценкам, могут составить 2.8 млрд руб, УРСИ потребуется привлечение новых заемных ресурсов. В то же время мы не сомневаемся в том, что УРСИ сохраняет доступ к источникам рефинансирования – как в банках (в августе Связь-Банк открыл УРСИ новую линию на 1 млрд руб), так и на публичном рынке: компания зарегистрировала 10 выпусков биржевых облигаций в объеме 10 млрд руб, и при сохранении благоприятной конъюнктуры мы полагаем, что бумаги УРСИ пользовались бы спросом среди инвесторов.

Торгующиеся выпуски УРСИ, на наш взгляд, мало привлекательны для покупки, учитывая очень короткую дюрацию и, как следствие, ограниченную возможность заработать на общем тренде снижения доходностей на рынке. Среди бумаг телекомов наиболее интересно, по нашему мнению, смотрятся выпуски МТС-5 и АФК Система-2.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: