Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[17.09.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

≈врооблигации

— серьезным кризисом надо боротьс€ серьезными методами. »ностранные ÷Ѕ уже зан€лись этим вопросом, финансиру€ мировую ликвидность. ”же сегодн€ стоит ожидать от –оссийского √осударства мощных финансовых вливаний, о которых финансовые власти намекали ранее. Ёто на наш взгл€д, наиболее действенный способ в сложившихс€ нелегких услови€х.

–ублевые облигации

¬о вторник рублевые облигации испытали самое сильное падение в своей истории, при этом по многим бумагам оно исчисл€лось сотн€ми базисных пунктов. —толь резкое снижение – результат практически полного отсутстви€ спроса, а также большого количества панических продаж, вызванных обрушением российского фондового рынка и низкой рублевой ликвидностью.

¬алютный рынок

¬ отличие от предыдущей сессии, вчерашние торги на внутреннем валютном рынке и Forex не отличались высокой волатильностью. ќтносительно европейской валюты доллар практически не изменилс€, а его снижению к рублю, составившее по итогам дн€ 8,5 коп., стало следствием укреплени€ евро накануне вечером. ћало изменилась и стоимость бивалютной корзины – 30,37 руб. по сравнению с 30,39 руб. в понедельник.

¬алютные облигации

¬се будет хорошо?

 редитный кризис в —Ўј, да и в целом мире - в самом разгаре. ¬нешний новостной фон, наблюдавшийс€ в последние мес€цы, из умеренно негативного перешел в разр€д катастрофического. Ѕанкротство Lehman, продажа Merrill, страх перед крахом AIG, (кстати, национализированной по итогу) – все побудило участников рынка переоценить все риски и запастись самым ценным - ликвидностью. ¬едь многие задумались о возможном негативном вли€нии банкротства Lehman на мировые финансовые институты. —писок кредиторов банкрота включает один из крупнейших хедж-фондов ≈вропы и крупные японские банки.  роме того, банкротство Lehman дает повод задуматьс€ о будущей судьбе крупнейших инвестбанков јмерики.

¬ ответ на ухудшающуюс€ ситуацию с ликвидностью центральные банки разных стран стали проводить финансовые вливани€ в финансовую систему. ÷ентробанк японии направил на эти цели 2,5 трлн. иен ($24 млрд.), ближе к концу дн€ схожую меру предприн€ла ‘–—: через механизм репо банкам было предоставлено $50 млрд. –оссийский ћинфин и ÷Ѕ дл€ поддержани€ ликвидности разместили на финансовых рынках 475 млрд. руб. ($20 млрд.).

—тавки кредитов overnight в Ћондоне достигли 6,4%, что более чем вдвое превышает значени€ предыдущей недели. ¬идимо, банки и промышленные компании занимают деньги сверх необходимых лимитов лишь дл€ того, чтобы обеспечить себе ликвидность, доступ к которой может быть закрыт в ближайшем будущем.

ѕохожа€ ситуаци€ и в –оссии. „ереда техдефолтов по –≈ѕќ, беспрецедентный провал фондового рынка, выросшие ставки на ћЅ  до уровней, превышающих ставку рефинансировани€ – все это следствие высвобождени€ ликвидности всеми возможными методами.

Ќа этом фоне, кроме рынка акций и рублевых бондов, летел вниз и рынок валютных об€зательств. ¬ыпуски таких крепких заемщиков, как ≈враз, “Ќ -¬–, √азпром, —еверсталь, “ћ , јлроса и пр. сделали по 1,5-5 фигур вниз по ценам.

—уверенные евробонды –‘, в лице российской «тридцатки» опустились к 105% от номинала (-287 б.п.).

—преды стран EM к Treasuries на рекордных высотах. RUS-30 vs US-10 - 253 б.п. по состо€нию на 11.00 среды. 5-ти летние CDS на –оссию взлетели до 253 б.п.

¬ то же врем€, от кризиса инвесторы спасались в Treasuries, которые уже не первую неделю демонстрируют рост. »ндикативный выпуск US-10 торгуетс€ под доходность не выше 3,5% годовых.

ѕозитивный импульс есть, но говорить о росте еще не стоит. “ак вопреки ожидани€м большинства участников срочного рынка ставка ‘–— была оставлена без изменений на уровне 2%. –ешение о сохранении ставки на прежнем уровне представл€етс€ нам разумным. ¬о-первых, таким образом рынки получили сигнал о том, что экономика не настолько слаба, что ее нужно подхлестывать еще более низкими ставками, во-вторых, кризис довери€ на международном банковском рынке, независимо от ориентировочных ставок, не позвол€ет банкам занимать близким к ним уровн€м. ¬чера значение LIBOR достигло 6,4.

Ѕлагопри€тна€ отчетность второго независимого инвестбанка —Ўј – Morgan Stanley. «а квартал, закончившийс€ 31 августа, банк отразил прибыль в размере $1,32 млрд. Ёти результаты включают, в частности, единовременную прибыль от продажи компании MSCI. Lehman Brothers договорилс€ о продаже своего бизнеса Barclays за скромные $250 млн. ≈ще $1,5 млрд. компани€ надеетс€ выручить за здание штаб квартиры в Ќью-…орке и двух ƒата-центров в Ќью-ƒжерси.

Ќа наш взгл€д текущий обвал всех сегментов российского финансового рынка это не уход нерезидентов, а внутренн€€ паника, основанна€ на проблемах с ликвидностью, а также зарождающемс€ вихре недовери€ между профучастниками. ”же по€вилс€ список потенциальных «кандидатов на продажу».

ћы полагаем, что остановить бурю могут только действи€ √осударства: финансирование системы, причем длинными деньгами. ƒо этого момента, вр€д ли стоит говорить о восстановлении рынков и силы покупателей.

–ублевые облигации

ѕродажи внутренними инвесторами

—тавки overnight превысили 10% годовых и доходили до 12-13% годовых, объем операций пр€мого –≈ѕќ с ÷Ѕ составил 361,23 млрд. рублей, задолженность перед ÷ентробанком увеличилась до 432 млрд.

Ќамного дороже и сложнее стало привлекать деньги под залог облигаций. ¬ыросли не только ставки, но и дисконты, а опасность дефолтов вынудила участников рынка с осторожностью подходить к кредитованию друг друга.

Ќе особенно изменило ситуацию первый из двух запланированных на эту неделю бюджетных аукционов (его объем был увеличен до 150 млрд. рублей и в полном объеме востребован банками). ¬ результате ћинфин решил увеличить предложение и на сегодн€шнем аукционе – с 275 млрд. рублей до 350 млрд. Ётот шаг, нар€ду с другими мерами (утром по€вилась информаци€ о том, что ћинфин предложит трем крупнейшим банкам с госучастием 1 трлн. 126 млрд. рублей на депозиты на срок от трех мес€цев), возможно, ослабит дефицит свободных средств, однако учитыва€, что часть денег пойдет на рефинансирование ранее привлеченных депозитов, и то, что в св€зи с предсто€щими налогами потребность в дополнительных вливани€х будет возрастать, уровень ставок межбанковских кредитов в ближайшие дни, скорее всего, останетс€ высоким.

∆дать отскока котировок облигаций можно, пожалуй, лишь в рамках сокращени€ спредов между котировками на покупку и продажу, которые за последнее врем€ сильно расширились. ¬прочем, отскок вр€д ли будет быстрым, учитыва€ непростую ситуацию на российском и мировом финансовых рынках.

¬алютный рынок

¬се это резко контрастировало с тем, что происходило в других сегментах финансового рынка. Ёффект от обрушени€ акций и облигаций про€вилс€ лишь в том, что спрос на валюту вырос, а стоимость бивалютной корзины осталась вблизи верхней границы коридора, где от дальнейшего роста ее удерживает ÷Ѕ.

÷ентробанк, суд€ по всему, пока не пытаетс€ форсировать событи€ и укрепл€ть эффективный курс рубл€, хот€ в перспективе мы не исключаем такую возможность. —итуаци€ на российском финансовом рынке пока также не способствует снижению стоимости бивалютной корзины. „то же касаетс€ курса рубл€ к доллару, то потенциал его роста ограничен рисками снижени€ евро относительно доллара. » хот€ вчерашние данные по ≈вропе оказались чуть лучше

прогнозов, дл€ укреплени€ евро этого оказалось недостаточно. ¬ частности, по-прежнему в отрицательной зоне находитс€ индекс деловых настроений в √ермании, снизилась также инфл€ци€ в этой еврозоне, хот€ по итогам года она осталась на прежнем уровне.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: