ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На мировом валютном рынке FOREX курс евро по итогам недели составил 1,3873 (+1 цент). Новостной фон былдостаточно бедным, и рост евро против доллара «подкреплялся» новостями семидневной давности. На предстоящей неделе запланировано заседание ФРС, на котором, в чем уже никто не сомневается, ставка будет понижена на 0,25 б.п. до 5%.

Мы полагаем, что это действие уже дисконтировано в котировках пары евро-доллар и не окажет существенного влияния на рынок. По итогам предстоящей неделе мы ожидаем нейтральную динамику евро против доллара. На внутреннем валютном рынке возобновилось укрепление рубля. Индекс российской валюты по отношению к корзине 50/50 составил 92,63 п. (+0,53%). Курс доллара по итогам прошедшей недели - 25,33 рубля (-34 копейки). Мы считаем, что на предстоящей неделе курс рубля существенно не изменится.

Денежный рынок Конъюнктура денежного рынка на прошлой неделе была достаточно спокойной. Объем задолженности по операциям прямого РЕПО с Банком России колебался в диапазоне 1,5-2,6 млрд. рублей. Ставки МБК находились в рамках 5-6% годовых. Мы полагаем, что в первой половине предстоящей недели конъюнктура денежного рынка несколько улучшится за счет  поступления средств по офертам ОБР-1 и ОБР-2, общий объем в обращении которых составляет 278 млрд. рублей. Во второй половине недели (в четверг) запланирована уплата НДС, и мы ждем роста средних ставок МБК.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации На минувшей неделе цены казначейских нот США корректировались в ожидании решения ФРС по ключевой ставке. Доходность UST10 выросла на 7 б.п. и достигла 4,46%. Настроения участников менялись в течение недели от твердой уверенности в значительном ослаблении монетарной политики (снижении ставки 18 сентября сразу на 0,5 п.п.) – в результате доходности Treasuries упали до локальных минимумов (4,32% по UST10) – до убежденности в том, что таком агрессивном шаге нет необходимости на фоне признаков выздоровления кредитного рынка США. В итоге ралли на UST в середине недели сменилось плавной коррекцией на практически нейтральном новостном фоне, а в пятницу рост доходностей был прерван выходом слабых данных по розничным продажам в августе: без учета автомобилей они снизились на 0,4%, тогда как аналитики прогнозировали рост на 0,2%.

Сегодня участники рынка, вероятно, займут выжидательную позицию в преддверии заседания FOMC при почти пустом календаре экономической статистики. Существенной волатильности на рынке UST мы не ожидаем.

Российские еврооблигации Russia30 за прошедшую неделю подорожала на 0,81 п.п. до 111,94% от номинала, а спред сократился на 18 п. – до 134 п. Emerging Markets вообще чувствовали себя неплохо – ввиду ослабления неприятия рисков инвесторами. Спред EMBI+ сузился на 14 п. до 223 п. Сегодня и завтра мы ожидаем увидеть нейтральную динамику по «тридцатке», возможна незначительная коррекция как следствие фиксации прибыли игроками перед заседанием ФРС.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых облигаций по итогам прошедшей недели снизился. В государственном секторе потери по наиболее ликвидным выпускам составили до 0,7 п.п., в региональном и корпоративном секторе снижение облигаций первого эшелона находилось в рамках 0,5 п.п.

В первой половине недели цены на рынке рублевых долгов снижались в преддверии аукционного размещения ОФЗ 46018 и 46020 общим объемом 39 млрд. рублей. В день размещения Минфин, вопреки здравому смыслу, пошел на предоставление существенной премии, обрушив цены в длинном сегменте госбумаг безо всяких на то причин. Похоже, что аукционные размещения стали «последней каплей» для некоторых участников, возобновивших впоследствии «слив» портфелей.

Стагнация в сегменте рублевых долгов на предстоящей неделе, по всей видимости, продолжится, несмотря на рост курса национальной валюты, позитивную динамику котировок российских еврооблигаций в последнее время. Мы считаем, что российские игроки еще не полностью разгрузили свои портфели, так что любой рост цен может восприниматься как повод для фиксации. Мы оставляем рекомендацию держать портфели рублевых долгов.