Корпоративные новости

Х5

Х5 представила финансовые результаты деятельности за первое полугодие 2007 г. Чистая выручка выросла на 49% до $2.348 млн. (или 43% (про-форма) без учета деятельности сети Меркадо). При росте валовой прибыли на 53% до $ 617 млн., валовая рентабельность повысилась с 25.6% до 26.3%. Рост EBITDA на 74% до $212 млн. (с  учетом новой опционной программы для менеджмента) обусловил маржу на уровне 9% по сравнению с 9.7% за аналогичный период прошлого года (без учета расходов на опцион показатель составил $234 млн.). В целом показатели выручки и EBITDA соответствуют нашим финансовым прогнозам на год. Исходя из наших оценок, Долг/EBITDA по итогам текущего года составит 2.5-3.0х. Показатель чистой прибыли компания не раскрыла.

За первое полугодие выручка Like-for-Like в долларовом выражении выросла на 23%, что было в первую очередь связано с 10% увеличением покупательского потока, а также с 13% повышением стоимости продуктовой корзины. Рост сопоставимых продаж в рублевом выражении составил 16% при 6% повышении стоимости покупательской корзины на фоне укрепления курса рубля.
 
Также в отчетном периоде Х5 закончила интеграцию сети Меркадо, приобретенной в ноябре прошлого года, и на настоящий момент 10 магазинов сети работают под брэндом «Перекресток», семь – под брэндом «Пятерочка». В результате продолжения региональной экспансии совокупная торговая площадь за истекший период увеличилась на 50 тыс. кв. м. В рамках экспансии был получен контроль над 40 магазинами, ранее работавшими по франшизе в Челябинске.

Сегодня Х5 проводит телефонную конференцию по обнародованным данным, основные моменты которой мы осветим завтра.

ЮТК отчитался за 1 полугодие 2007 года по МСФО.

Выручка ЮТК за 1 полугодие 2007г. выросла на 17.7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 16.3 млрд руб. Основными факторами роста оборотов стали доходы от внутризоновой связи, увеличившиеся на 48% (до 1.8 млрд руб.) за счет действия принципа «платит звонящий» и доходы от услуг широкополосного доступа в Интернет (ШПД), рост которых составил 65% (до 1.1 млрд руб.) на фоне 2- кратного роста абонентской базы (до 107 тыс. чел.). Кроме того, в 1 полугодии на 7.2% выросли доходы от услуг местной связи (до 4.5 млрд руб.), чему способствовал весьма успешный переход с 1 февраля к работе по тарифным планам, а также увеличение числа основных телефонных аппаратов (ОТА) на 2.7 тыс.

Рост EBITDA за отчетный период составил 28.5%, до 3.8 млрд. руб. Чистая прибыль выросла на 117% до 719 млн руб. Продолжение жесткой политики по контролю расходов позволило компании увеличить показатели рентабельности. Так EBITDA margin выросла с 34.6% до 38.7%, рентабельность чистой прибыли увеличилась вдвое – с 4.5% до 9%. Что касается долговой нагрузки, то в 1 полугодии объем финансовых обязательств ЮТК практически не изменился по сравнению с началом года и составил 19.4 млрд руб. В результате на фоне роста доходов немного снизилась относительная долговая нагрузка: Долг/ EBITDA сократился с 2.9х до 2.55х.

В целом, результаты ЮТК свидетельствуют о постепенном улучшении ее финансового состояния, хотя компания по-прежнему имеет самый высокий уровень долговой нагрузки среди МРК. В частности, у единственного из отчитавшихся на сегодняшний день за 1п.г. 2007г. телекомов, ЦТК, Долг/ EBITDA почти вдвое ниже. При этом по динамике операционных показателей и рентабельности ЦТК находится на одном уровне с южным оператором. На наш взгляд, существующая премия в доходности бумаг ЮТК по отношению к облигациям ЦТК на уровне 50б.п. немного ниже справедливого уровня, отражающего разницу в долговой нагрузке.

Торговые идеи

• Севкабель-Финанс-3 – выпуск сохраняет премию в доходности к отраслевым аналогам (порядка 50 б.п.), рекомендуем к ПОКУПКЕ в защитный портфель
• УМПО-2 - Рекомендуем сохранять позиции в бумаге. На фоне ближайшего выпусков аналога (НПО Сатурн), текущий купон УМПО остается наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен с точки зрения соотношения «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до оферты.
• Инком-Авто-2 – Мы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты, учитывая высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. Исходя из этого, мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге, которая выглядит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрения соотношения риск/доходность".
• Карусель – Реализация опциона на покупку Карусели по-прежнему весьма вероятна, в связи с чем существующая значительная разница в текущих доходностях выпусков Х5 и Карусели не оправдана. Рекомендуем бумаги Карусели к ПОКУПКЕ.
• Завершение консолидации активов увеличивает вероятность продажи контрольного пакета Трансмашхолдинга ОАО «РЖД», в связи с чем текущая премия бумаг Трансмашхолдинг-2 к сопоставимым по дюрации бумагам будущей материнской компании выглядит завышенной. Рекомендуем бумаги Трансмашхолдинг-2 к ПОКУПКЕ.
• Техносила – после продаж а августе бумаги выглядят интересно для покупки. Хотя нельзя утверждать, что текущий спрэд к ОФЗ в 600 б.п. сузится до исторически справедливого уровня в 500 б.п. в ближайшей перспективе, потенциал отыграть часть падения несомненно есть. С фундаментальной точки зрения, компания выглядит вполне стабильно, что подтверждают данные последней управленческой отчетности за 1пг.2007.
• Седьмой Континент-2 – рекомендуем к ПОКУПКЕ. Бумага недооценена относительно выпусков других крупных ритейлеров, ИКС-5 и Магнита, которым Седьмой Континент уступает только с точки зрения масштабов бизнеса. Премию за «размер» можно оценить на уровне 30-50 б.п. максимум. При этом, фактор сделки с фондом TPG Capital, который уже озвучил планы вложить в развитие сети до 7 млрд. долл., может сократить эту премию до нуля.