Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.09.2004] Банк Зенит. Инвестиционный департамент

Американские Treasuries продемонстрировали в четверг бурное ралли на фоне выхода статистики, показавшей, что ситуация с инфляцией более благоприятна в сравнении с летом, когда наблюдался ценовой всплеск. Индекс потребительских цен, как и ожидалось, вырос в августе на 0.1%, в соответствии с ожиданиями, но в базовом варианте индикатор роста цен вырос меньше, чем ожидалось: на 0.1% против 0.2%. Особо следует отметить снижение цен на бензин на 1.4%, что, вероятно, объясняется тем, что в летний период они опережали повышение нефти.

В годовом выражении инфляция замедлилась с 3% до 2.7% вместо ожидавшихся 2.8%, без учета энергоносителей и продуктов питания – с 1.8% до 1.7%.
Рост долгового рынка, начавшийся в результате благоприятной статистики по инфляции, был позднее поддержан выходом индекса Филадельфийской ФРС, характеризующего состояние промышленности в регионе. Индекс снизился с 28.5 пунктов до 13.4 вместо ожидавшихся 25. На этом фоне менее сильное увеличение заявок на пособия по безработице
по сравнению с предыдущей неделей оказалось неспособно унять оптимизм инвесторов на долговом рынке.

Доходность 2-летних Treasuries вчера понизилась на 7 б.п. до 2.41%, 10-летних на 9 б.п. до 4.07% – нового 5-месячного минимума. Доходность декабрьского фьючерса на процентную ставку снизилась с 1.965% до 1.95%, евродолларового контракта с 2.2% до 2.175%. Вчерашние данные вновь поднимают вопрос о силе потребительского спроса, казалось бы потерявшим остроту после статистики розничных продаж, опубликованной во вторник.

Также очевидно, что инфляция никоим образом не будет влиять на решение ФРС по процентной ставке на следующей неделе. Состояние экономики позволяет регуляторам придерживаться умеренных темпов ужесточения денежной политики, продекларированной в
комментарии к заседанию FOMC, но остается вопрос относительно того, насколько соответствуют продемонстрированные темпы повышения такому определению. Мы считаем, что в текущем году нас ждет еще одно повышение ставки (вероятно, на следующей неделе), после чего ФРС возьмет паузу для оценки эффекта.

РАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ Развивающиеся рынки с готовностью восприняли ралли в Treasuries, последовавшее за выходом данных, также продемонстрировав бурный рост. Вместе с тем, опередить базовые активы не удалось: сужение спрэда составило лишь 1 б.п. до 410 б.п. Причем это произошло в основном благодаря Бразилии (-10 б.п.) и Венесуэле (-16 б.п.), тогда как в других сегментах произошло легкое увеличение спрэдов.

РОССИЙСКИЙ СЕГМЕНТ Рост, с которым открылся Российский сегмент в четверг, лишь ненадолго был прерван волной фиксации прибыли на фоне новости о том, что при обмене долга Парижскому Клубу приоритет будет отдаваться еврооблигациям, после чего влияние долгового рынка Америки сделало возможным достижение 5-месячного ценового максимума Россией-30. Российский бенчмарк закрывался в Нью-Йорке по цене 96.75-97% от номинала, что соответствует доходности 7.16%. При этом спрэд к 10-летним Treasuries увеличился на 8 б.п. до 315 б.п.

В остальных выпусках под влиянием вчерашней неоднозначной конъюнктуры сложились
ценовые перекосы. Так, среди суверенных выпусков еврооблигаций следует отметить Россию-18, которая росла с отставанием от рынка и закрывалась с доходностью 7.31%, что делает возможным догоняющий рост с целью избавления от неоправданного спрэда к России-30.

В корпоративном секторе наблюдалась высокая активность участников, благодаря чему
еврооблигации во главе с выпусками Газпрома продемонстрировали сильные темпы роста. Газпром-13 за вчерашний день вырос на 125 б.п., Газпром-34 – на 175 б.п. Меньшая дюрация остальных корпоративных бондов не позволила им показать сравнимые темпы роста
котировок, ограничив их повышение 25-50 б.п. Так, Алроса-08 повысилась в цене на 25 б.п., выпуски Северстали – на 50 б.п., ТНК-07 выросла на 37 б.п.