Внешний рынок

Потребители остудили рынки

Cнижение в США индекса потребительской уверенности в августе, ставшее неожиданным для рынка и отразившее все еще сложную ситуацию на рынке труда, заставило инвесторов вновь переоценить перспективы восстановления экономики. В результате прошлую неделю американский рынок акций завершил снижением основных индексов в пределах 0,8–1,2%. Настроения инвесторов не смог изменить и рост июльского показателя промышленного производства в США, оказавшегося выше прогнозного. На фоне снижения на рынках акций и отсутствия размещения бумаг новых серий на текущей неделе казначейские облигации в пятницу подросли в цене – доходность десятилетней ноты за день опустилась на 6 б.п. до YTM3,55%. Поддержку UST оказали также опубликованные данные по потребительским ценам, которые свидетельствуют о том, что инфляция остается под контролем: индекс базовой потребительской инфляции в июле, как и ожидалось, вырос на 0,1%, в результате чего было отмечено сужение спреда между 10Y UST и десятилетними TIPS до самого низкого уровня с середины июля (171 б.п.). В понедельник на котировки UST может оказать давление выход на рынок первичных дилеров, принимавших участие в аукционах прошлой недели. В то же время поддержку казначейским облигациям окажет намеченный на сегодня очередной выкуп ФРС бумаг на вторичном рынке.

ВВП Японии вырос, но ниже прогноза

Опубликованные сегодня утром данные по ВВП Японии за апрель–июнь, который вырос впервые за пять кварталов – на 3,7% относительно уровня годичной давности (прогноз рынка был несколько выше – 3,9%), не оказали существенного влияния на настроения инвесторов: в настоящий момент азиатские рынки акций идут вниз, отыгрывая пятничное снижение американского рынка. Вслед за котировками на рынках акций продолжает дешеветь и сырье (в пятницу цена нефти снизилась на 1,5–4,3% по основным фьючерсам).

Сегодня в США не ожидается важной для рынков макроэкономической статистики, хотя настроения инвесторов и могут измениться если данные о деловой активности в обрабатывающем секторе (Empire State MfgSurvey) покажут существенное расхождение с консенсус-прогнозом.

Российские бумаги – сегодня ожидаем ценового снижения

Несмотря на снижение склонности инвесторов к риску, поддержку долларовым активам в пятницу оказывали данные по потребительским ценам в США, в результате чего спред EMBI+ по итогам дня расширился лишь на 1 б.п. до 371 б.п.

Котировки выпуска Russia 30 в пятницу даже немного подросли (приблизительно на 25 б.п. – до 100,74% от номинала), причем к вечеру активизировались продавцы, главным образом в связи с падением цен на нефть. Суверенный спред в пятницу практически не изменился (381 б.п.). В корпоративном сегменте торговая активность оставалась относительно невысокой в течение всего дня, значимых событий отмечено не было. Исключением стал продолжающийся рост котировок выпуска Severstal 13 (примерно на 30 б.п. за день).

С учетом продолжающегося в настоящий момент движения вниз котировок нефти мы ожидаем в ходе сегодняшних торгов негативной ценовой динамики в большинстве наиболее ликвидных выпусков российских еврооблигаций.

Внутренний рынок

Рубль: колебания минимальны

В пятницу стабильность на мировых валютных и сырьевых рынках позволила рублю и дальше отыгрывать падение предыдущих нескольких дней – для многих неожиданное. Волатильность рынка существенно уменьшилась, по итогам дня стоимость бивалютной корзины снизилась еще на 15 копеек относительно уровня закрытия четверга, составив 37,70 руб. Объем сделок купли-продажи валюты составил 4,5 млрд долл., что почти на 1,5 млрд руб. ниже предыдущего дня. Cтавки NDF также не изменились, стоимость годовых контрактов осталась на уровне 11,5%. Сегодня, судя по динамике азиатских рынков, не исключено некоторое ослабление российской валюты.

Затишье перед выходными

В пятницу на рынке рублевых облигаций, как обычно в преддверии выходных, наблюдалась низкая активность. Единая динамика отсутствовала, но в целом набор бумаг, в которых присутствует ликвидность, остается неизменным.

В первом эшелоне небольшое снижение показали выпуски РЖД и Москвы, в частности, МГор-58 и МГор-45 потеряли в цене 28 б.п. и 20 б.п. соответственно. Выпуски Газпромнефть-3 и Газпром-11 остались на ранее достигнутых уровнях.

Во втором эшелоне высокая волатильность наблюдалась в размещенных неделю назад биржевых облигациях Лукойла. Выпуски Лукойл БО01-03 в среднем снизились в цене на 20 б.п. Аналогичные по дюрации Лукойл БО 04-05, напротив, подорожали на 25–30 б.п. В телекоммуникационном секторе выпуск ВК-Инвест-3 отыграл снижение предыдущего торгового дня, прибавив в цене 17 б.п. СЗТел-5, напротив, подешевел приблизительно на 60 б.п.

Повышенная активность продавцов была отмечена в выпуске Белон-2, по которому несколько дней назад были объявлены новые ставки купонов (17% годовых). По итогам торгов бумага снизилась в цене примерно на 60 б.п., закрывшись на уровне 95,55% от номинала.

Денежный рынок

Налоговые платежи не должны отразиться на ликвидности

Сегодня компаниям предстоит осуществить платежи по ЕСН, половине акцизов, а также сделать страховые взносы, что может несколько понизить уровень ликвидности, однако в целом ситуация в банковском секторе в настоящее время довольно стабильна, и мы не ожидаем превышения межбанковскими процентными ставками уровня семи процентов. В пятницу ставка MosPrime по однодневным кредитам составила 6,25%, снизившись с уровня четверга на 14 п.п..

Сегодня Центробанк разместит 15 млрд руб. в виде беззалоговых кредитов банкам на срок до пяти недель. Предложенный объем является минимальным с начала июля.

Остатки на корсчетах банков в ЦБ снизились на 47,9 млрд руб. до 394,8 млрд руб., а депозиты сократились на 7,1 млрд руб. до 397,1 млрд руб. Объемы операций РЕПО банков с ЦБ снизились с уровня предыдущей сессии на 4% до 24,1 млрд руб.

Доллар в пятницу укрепил свои позиции относительно евро после публикации макроэкономической статистики США, отразившей сокращение отрицательного сальдо торгового баланса США. Одновременно с этим произошло резкое падение цены на нефть: нефть Brent подешевела с 74 долл./барр. до 71 долл./барр. Фондовые рынки завершили день в минусе. Рублю удалось подорожать на 8 копеек относительно доллара, и курс доллара к рублю на ММВБ составил 31,63 руб./долл., однако сегодня негативные настроения рынка могут ослабить позиции рубля и вызвать повышение курса доллара к рублю до 31,7–31,8 руб./долл.

Корпоративные события

МИРАТОРГ (NR)

Двукратный рост EBITDA в I полугодии

Повышение рентабельности, снижение долговой нагрузки. В пятницу Мираторг опубликовал неплохие результаты по МСФО за I полугодие 2009 г. показав существенное повышение рентабельности, достигнутое главным образом за счет высоких показателей животноводческого сегмента. В итоге норма EBITDA составила у эмитента 14,9% (+ 6,3 п.п. год к году). На фоне роста денежного потока долговая нагрузка компании, выраженная отношением Чистый долг/EBITDA, снизилась до 5,8 с 7,3 на конец 2008 г. При этом в абсолютном выражении объем совокупного долга Мираторга вырос с конца прошлого года на 2,3 млрд руб (до 23,9 млрд руб.). Из положительных факторов отчетного периода выделим успешное заключение компанией ряда новых кредитных соглашений (с ВЭБом, Газпромбанком, IFC и др.). Основным кредитором Мираторга по-прежнему является Сбербанк (приблизительно 65% долгового портфеля).

В третьем эшелоне есть более привлекательные бумаги. Неделю назад Мираторг успешно прошел через оферту по выпуску Мираторг-Финанс-1, выкупив бумаги объемом 938 млн руб. (75% от находящихся в обращении), причем в тот же день компании удалось вернуть их обратно в рынок под увеличенную на 4,5 п.п. (до 19%) ставку купона и установив новую годовую оферту. Мы не исключаем, что значительная часть выпуска в настоящий момент сосредоточена в руках одного или нескольких крупных держателей, что отчасти может служить объяснением сравнительно низкой ликвидности данного выпуска. Покупку годового риска Мираторга (индикативная доходность на уровне приблизительно YTP20,8%), на наш взгляд, сложно назвать привлекательной инвестицией. В третьем эшелоне существуют бумаги эмитентов приемлемого кредитного качества, которые выглядят более привлекательно с инвестиционной точки зрения. В частности, мы бы хотели обратить внимание инвесторов на возможность покупки трехмесячной бумаги Группа Джей Эф Си-1 (оферта 22 октября 2009 г.), предлагающей доходность на уровне 20%, причем основные кредитные метрики эмитента (JFC) с точки зрения рентабельности и долговой нагрузки выглядят предпочтительнее, чем у Мираторга. Наше мнение о кредитном профиле JFC подробно изложено в: http://st.finam.ru/ipo/comments/_090629_JFC.pdf