Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

По итогам дня в пятницу котировки российских евробондов продемонстрировали умеренный рост на небольших торговых оборотах. В частности, наиболее ликвидный выпуск Rus-30 подрос на ¼ п.п. до 100.75% от номинала (YTM 7.36%). CDS-5 на Россию при этом снизились на 5 б.п. до 280-285 б.п. Несмотря на это спрэд между Rus-30 и UST-10 остался фактически на своем прежнем уровне в 380 б.п. после роста котировок казначейских облигаций.

Спрос на безрисковые актив был обусловлен выходом данных по уровню потребительских цен и довольно неожиданного снижения опережающего индекса потребительского доверия в августе. Стоит также отметить, что за минувшую неделю доходности казначейских облигаций снизились на максимальную величину за последние 9 месяцев: с 3.85% до 3.57%.

В корпоративном секторе наблюдался рост котировок в диапазоне ¼ - ½ п.п. Однако сегодня мы ожидаем коррекции цен вниз на фоне падения в пятницу американских фондовых индексов более чем на 0.8% к закрытию и продолжения снижения этим утром фьючерса на S&P (– 12 б.п., ниже отметки в 1000 пунктов). Дополнительное давление, прежде всего – на котировки облигаций нефтяных компаний, окажет падение цен на нефть ниже уровня в $67/баррель с $71/баррель ранее.

Из негативных новостей этим утром также можно отметить, наверное, данные по ВВП Японии, которое выросло во втором квартале на 3.7%, при этом ожидался рост на 3.9%.

Рублевые облигации

В секторе рублевого долга в пятницу продолжалась фиксация прибыли несмотря на коррекцию курса рубля вверх. Исключение составили облигации Вымпелком-3 (+0,4%, YTP 13,85%), вышедшие на вторичные торги пару дней назад. В остальных торговавшихся выпусках преобладало снижение котировок, обусловленное, частично, предстоящими размещениями. Так в преддверии размещения двух новых выпусков банка Петрокоммерц (на 6 млрд руб 20 августа) торгующийся выпуск Петрокоммерц-4 упал на 0,7% (YTP 13,98%).

Хотя объем торгов оставался достаточно высоким – 3,8 млрд руб, порядка 20% оборота носило технический характер и пришлись на два выпуска РЖД с плавающим купоном (РЖД-17, -18).

В секторе облигаций Москвы сделки были сосредоточены в двух выпусках: Москва-50 (YTM 12,6%) и Москва-58 (YTM 12,5%).

Сегодня мы ожидаем продолжения продаж, поскольку западные фондовые индексы по итогам торгов закрылись в отрицательной зоне, а на валютном рынке вероятно возобновление обесценения рубля.

Макроэкономика

Денежная база сократилась на 2.4% в июле в результате бегства из рубля, НЕГАТИВНО

Согласно данным ЦБ, денежная база в широком определении сократилась на 117 млрд руб или 2.4% месяц-к-месяцу в июле до 4 851 млрд руб после устойчивого роста на 4-5% в течение предыдущих трех месяцев. Основной причиной снижения в июне стало снятие банками 123 млрд руб с депозитов ЦБ.

По нашему мнению, сокращение банковских депозитов в ЦБ объясняется покупкой иностранной валюты. В июле резервы ЦБ сократились на $10.6 млрд, поскольку ЦБ был вынужден поддерживать рубль в то время как цены на нефть тестировали уровень $60/барр. Мы считаем, что июльское сокращение денежной базы служит подтверждением того, что навес ликвидности может провоцировать высокую волатильность курса рубля: российские банки все еще держат 385 млрд руб на депозитах ЦБ, а это достаточно значительная сумма.