Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[17.08.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

„исло новостроек в —Ўј в июле было минимальным за 10 лет. „исло новостроек в июле упало на 6.1% и составило 1,381 млн домов в годовом исчислении. ¬ июне, согласно уточненным данным, этот показатель был равен 1,470 млн домов, а не 1,467 млн, как сообщалось ранее. јналитики прогнозировали уменьшение количества новостроек в прошлом мес€це на 4.6% - до 1.4 млн с объ€вленного ранее июньского уровн€. „исло разрешений на строительство жиль€ также рухнуло в прошлом мес€це до самой низкой отметки за дес€тилетие. »х количество уменьшилось на 2.8% - до 1,373 млн в годовом исчислении. Ёксперты ожидали снижени€ показател€ в среднем на 0.4%.  оличество разрешений свидетельствует о темпах строительства домов в ближайшем будущем. ќбъем строительства частных одноквартирных домов в прошлом мес€це упал на 7.3% - до 1.07 млн домов в годовом исчислении, многоквартирных домов - на 1.6%, составив 311 тыс. в годовом исчислении. Ќа долю жилых домов приходитс€ более половины общего объема строительства в —Ўј.

Ѕазовые активы

 рива€ доходности казначейских об€зательств —Ўј продолжает снижатьс€ стремительными темпами. —прос на "защитные" активы усиливаетс€ по мере спекул€ций о возможном снижении процентной ставки ‘–— до 4.75% уже на сент€брьском заседании. ƒоходность 2-летних об€зательств достигла 22- мес€чного минимума - 4.25(-0.11)%.

–азвивающиес€ рынки

ќчередной обвал рисковых долгов произошел в четверг на фоне новостей о проблемах кредитных организаций —Ўј. "јппетит" инвесторов к риску минимален, отток средств на рынок базовых активов привел к расширению спрэдов EM практически до уровней 2-летних максимумов, спрэд EMBI+ расширилс€ до 251(+29) б.п.

–ынок рублевых облигаций

ћассовый выход из качественных рублевых долгов продолжаетс€. ѕо мере вывода ликвидности с рынка нерезидентами, к движению присоедин€ютс€ и внутренние инвесторы на фоне резко выросших ставок ћЅ .

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность подросла до 899.3(+7.6) млрд руб. ќднако вывод ликвидности из депозитов на корсчета с целью дальнейших перечислений сохран€етс€. ќстатки на корсчета выросли до 450.8(+51) млрд руб., депозиты банков в ÷Ѕ сократились почти на ту же величину - до 448.5(-43.4) млрд руб. —тавки денежного рынка остаютс€ на повышенных уровн€х, однодневные ћЅ  дл€ первого круга банков стоили более 6%, дл€ второго круга - более 8%. Ќа следующей неделе продолжатс€ налоговые выплаты: в понедельник пройдут расчеты по Ќƒ—. ¬ сложившихс€ услови€х ставки денежного рынка могут оставатьс€ завышенными вплоть до конца августа. —тавки LIBOR консолидируютс€ в краткосрочном сегменте после значительного роста в конце прошлой недели. 1M LIBOR составл€ет 5.59%, 12ћ LIBOR - 5.24%. —тавки российских NDF остаютс€ на завышенных уровн€х. —редн€€ ставка по краткосрочным контрактам составила 6%, долгосрочные ставки близки к 5.5%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

ћассовый выход из качественных рублевых долгов продолжаетс€. ѕо мере вывода ликвидности с рынка нерезидентами к движению присоедин€ютс€ и внутренние инвесторы на фоне резко выросших ставок ћЅ  . —ектор государственных выпусков продолжил снижение по всему спектру выпусков, при этом наибольшее снижение происходило вновь в дальнем сегменте. ¬ывод ликвидности нерезидентами, дл€ которых были привлекательными наиболее доходные дальние выпуски, привел к снижению цен на длинные ќ‘« в среднем на 100-150 б.п. за последние 2 дн€. ¬  корпоративном секторе аналогична€ картина.   обвальному снижению цен на дальние выпуски ј»∆  накануне присоединилось большинство бенчмарок. ƒальние выпуски Ћ” ќ…Ћа и –∆ƒ также тер€ют по 1%. Ќаиболее стабильно выгл€д€т выпуски √азпрома, однако, в случае продолжени€ оттока ликвидности, и они наход€тс€ в зоне повышенного риска.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходные облигации демонстрируют смешанную динамику. Ќаибольшие продажи наблюдаютс€ по всему спектру выпусков финансовых организаций. Ќа наш взгл€д, необоснованные продажи этих выпусков делают их привлекательными, и уже осенью высокий потенциал ценового роста может быть отыгран. ѕо мере высвобождени€ ликвидности из выпусков банковского сектора остальные отраслевые выпуски получают финансовую поддержку. Ќаиболее позитивно в насто€щий момент выгл€д€т бумаги промышленного сектора и компаний розницы.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

ћастерЅанк 2. ѕреми€ за вхождени€ выпуска ћастерЅанк 3 в котировальный список "ј1" ћћ¬Ѕ, на наш взгл€д, слишком завышена. јдекватный спрэд между двум€ выпусками эмитента оцениваем на уровне 150 б.п., справедлива€ доходность по выпуску составл€ет 10.4%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: