Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.08.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

На фоне ралли на рынке евробондов, начавшегося после публикации данных в США, и ослабления курса доллара котировки рублевых бумаг показали практически фронтальный рост на фоне высокой торговой активности. Аукцион по ОФЗ 46017 прошел с большой переподпиской практически без премии к рынку, котировки остальных длинных выпусков ОФЗ выросли в пределах 0.3- 0.4%. Неплохую динамику показали облигации Москвы и Мособласти. В секторе корпоративных «фишек» лидерами торгов стали облигации РЖД 5,6 и ФСК-3. Во втором эшелоне среди лидеров рынка можно назвать облигации РСХБ-2 (доходность которых вчера снизилась ниже 8% годовых) и облигации Саноса, котировки которых вчера выросли на 0.4%. Сегодня на фоне благоприятных внутренних и внешних факторов рынок имеет все шансы на продолжение роста. Рынок рублевого долга сейчас находится в хорошей форме – можно ожидать дальнейшего роста рынка после необходимой технической паузы после ралли и интерпретации действий ФРС. Ситуация на денежном рынке остается относительно благоприятной (o/n не превышают уровней 2-3% годовых), а курс доллара теряет позиции как на внешнем, так и на внутреннем рынке.

Основными факторами поддержки сейчас выступают: высокий уровень рублевой ликвидности и позитивные долгосрочные ожидания на рынке российских евробондов (ожидания компрессии суверенного и корпоративного спрэда на фоне окончания цикла повышения ставок ФРС). Кроме того, сейчас на рынке сильны ожидания по дальнейшему укреплению рубля - разгон инфляции в последнее время оказывает дополнительное давление на курс доллара внутри страны. На этом фоне можно отметить расширившийся с исторических минимумов в 30-40 б.п. до 70-80 б.п. уровень валютной премии рублевых выпусков. На наш взгляд, спекулятивные позиции в длинных бумагах не подразумевают валютного хеджа, что на фоне укрепления рубля и минимальных издержек на вывоз капитала должно привести к практически полному сужению спрэда в долгосрочной перспективе.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Публикация данных по инфляции и индекса промышленного производства в США оправдали самые оптимистичные ожидания рынка. На фоне более низких темпов роста потребительская инфляция (CPI) оказалась ровно на уровне ожиданий рынка, что на фоне дефляции цен производителей в июле (PPI ex Food & Energy в июле оказался -0.3% против ожиданий рынка на уровне 0.2%) привело к продолжению ралли на рынке US Trys. Доходность 10-летних бумаг смогла достичь 4-месячных минимумов, закрывшись вчера на уровне 4.86- 4.87% годовых. До конца августа действительно важными могут стать, судя по всему, только данные по темпам роста ВВП, что открывает путь для дальнейшего снижения доходности на рынке. Сегодня с утра доходность 10Y UST торгуется на уровне 4.84-4.85% годовых.

На этом фоне Россия-30, которая вчера практически весь день торговалась на уровне 110 фигуры, выросла на 0.625 п.п., сузив спрэд ниже 103 б.п. Неплохим спросом пользовались и длинные выпуски евробондов, котировки которых выросли в пределах 0.5-1.25.

Стоит отметить, что кривая доходности корпоративных выпусков сейчас имеет очень крутой наклон. Учитывая большую вероятность окончания цикла повышения ставок ФРС (что должно привести к установлению восходящего тренда на рынке US Trys) и дальнейшей компрессии суверенных российских спрэдов, можно ожидать существенного сужения спрэдов длинных корпоративных выпусков как за счет «технической» перепроданности, так и за счет улучшения фундаментальных показателей компаний в будущем. В этом сегменте нам представляются привлекательными длинные бумаги Евараза и Северстали.

Выросла активность инвесторов и в банковском секторе, где неплохой рост показали субординированные бонды Альфа Банка и МДМ-Банка. Мы считаем, что текущий спрэд между двумя выпусками (порядка 60-70 б.п.) неоправданно широким и рекомендуем бонду МДМ-11 к покупке. Оптимизм на рынке US Trys и начавшийся процесс по досрочному погашению долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться с премией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: