Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций
Несмотря на то, что значение индекса потребительских цен в июле осталось на довольно высоком уровне (годовая базовая инфляция в июле составила 2,7%), тот факт, что инфляция в США вышла в рамках ожиданий экспертов, убедил инвесторов в том, что замедление темпов роста инфляции действительно возможно. Как правило, CPI оказывается менее чувствительным к изменениям, в то время как индекс цен производителей быстрее отражает усиление/ослабление инфляционного давления, поэтому вполне возможно, что в течение короткого срока мы увидим более значительное снижение индекса потребительских цен. ОФЗ 46017 Состоявшееся вчера доразмещение выпуска ОФЗ 46017 вызвало большой интерес среди инвесторов – спрос превысил 24 млрд руб., при объеме предложения в 10 млрд руб. Доходность на аукционе по цене отсечения составила 6,71%, попав в прогнозируемый нами диапазон 6,71-6,76%. Таким образом, с учетом размещенного объема, в обращении сейчас находится облигаций выпуска на сумму 69,48 млрд руб. Винап-Инвест – первый корпоративный дефолт на рынке облигаций Винап-Инвест в среду не смогла погасить выпуск облигаций, размещенный компанией в августе 2003г. Общий объем выпуска составляет 400 млн руб., однако по информации СМИ (см. Ведомости за 17 августа 2006г.) реальный объем облигаций в обращении составляет около 10 млн руб. Причиной дефолта стала остановка производства еще в начале этого года, когда компания не смогла получить новые марки на производство алкогольной продукции в связи с задолженностью перед налоговыми службами. Дефолт Винапа не является результатом систематического кризиса финансовой системы, а значит ожидать других дефолтов, связанных с нестабильностью на рынке, не приходится. С другой стороны, на рублевом долговом рынке представлены другие производители подакцизной алкогольной продукции: например Кристалл и Группа ОСТ. Поэтому мы рекомендуем инвесторам быть осторожнее и более тщательно следить за информацией, выходящей по данным эмитентам. Для справки: Винап – небольшой региональный производитель алкогольной продукции и прохладительных напитков. Более 70% продукции Винапа реализуется в г. Новосибирске и Новосибирской области. Денежный рынок Следующий крупный налоговый платеж приходится на Ближайший крупный отток средств с рынка – 21 августа, когда будет осуществляться выплата НДС. Одновременно мы ожидаем заметного роста краткосрочных ставок денежного рынка. Валютный рынок Низкое значение инфляции в США подогрело ожидания валютного рынка о том, что американский центральный банк готов изменить политику повышений процентной ставки. Евро находится на пороге уровня 1,2870; руб/долл. снизился до 26,70. База процентных ставок Рынок российских еврооблигаций вырос вслед за рынком американских казначейских обязательств. Россия’30 вновь ушла ниже уровня 6% и торгуется сейчас на уровне 110,03 (5,86%), на 102,16бп выше US10Y. Наша цель по этому спреду до конца года – 90-95бп. Рост сектора возобновился, выпуск ОФЗ 46018 торгуется на уровне 6,68% (+0бп), тем не менее спред к России’30 расширился до 82бп. Такой спред является неоправданно широким, наша долгосрочная цель по этому спреду – 0бп. Поэтому мы считаем, что у длинных ОФЗ сохраняется потенциал сужения спреда к US10Y на 85-90бп. Принятое в прошедший вторник решение ФРС не повышать ставку корректирует наши прогнозы по цели US10Y на конец года, мы ожидаем, что доходность 10-летних обязательств будет находиться в диапазоне 5,2-5,3%. Таким образом, наша цель по выпуску ОФЗ 46018 на уровне 6,5% становится еще более оправданной и достижимой. Торговые идеи Второй выпуск компании Мечел еще не вышел на вторичные торги, текущие форвардные котировки находятся на уровне 99,61% на 99,83% – столь низкий ценовой уровень связан, во-первых, с негативным новостным фоном, окружавшим компанию в последнее время, а также сложным моментом на рынке, выбранным эмитентом для размещения выпуска. Цена предложения – 99,83% соответствует на сегодня доходности 8,62% к оферте через три года, ближайшие «соседи» бумаги – выпуски компании Дальсвязь и Пятерочка. Поскольку кредитное качество Мечела очевидно выше качества названных выше компаний, мы считаем, что облигации Мечела должны торговаться с доходностью не выше 8,45%-8,50%, что соответствует апсайду в цене в размере 50-60 б.п. Спред выпуска Москва-39 к ОФЗ 46014 в последнее время оторвался от среднего исторического значения в 17бп. и достиг 30бп. Мы считаем рост доходности на длинном конце кривой Москвы краткосрочным перекосом на рынке и рекомендуем выпуск Москва-39 к покупке с целью по спреду 17бп., что соответствует доходности 6,81% при неподвижной кривой ОФЗ. Еще одним очевидно недооцененным выпуском телекоммуникационного сектора является выпуск УрСИ-7 (YTP – 8,43%) с погашением в 2012г. и 3-летней офертой. Выпуски УрСИ-5’08 и УрСИ-6’11 торгуются заметно ниже – с доходностью 7,94% и 8,21% соответственно, поэтому мы считаем, что седьмой выпуск торгуется с премией и повышаем цель по выпуску с 100,60% до .100,70%. В секторе госбумаг сохраняет привлекательность ОФЗ 46018. Спред длинных ОФЗ по отношению к России’30 сейчас расширен в сравнении с предыдущими месяцами, что создает ОФЗ 46018 дополнительный апсайд. Помимо этого, бумага является очевидным бенчмарком с точки зрения торговой ликвидности и длины, при этом предлагает хорошую текущую доходность (купон 9,5%). Сейчас бонд торгуется на уровне 6,68% на 15 лет, при этом наша долгосрочная цель по нему – 6,5%. Еще одной позитивной новостью для держателей выпусков Пятерочки, наряду с подтверждением рейтинга от S&P на уровне «BB-», стало включение выпусков первой и второй серии в котировальный список «Б». Мы по-прежнему считаем облигации выпуска Пятерочка-2 долгосрочно привлекательными, поскольку наша цель по YTM для бумаги находится на уровне 8,25%. Рекомендуем инвесторам аккумулировать этот выпуск. Акционеры ТМК одобрили проведение допэмиссии акций в размере 7,7% уставного капитала компании. И хотя, срок размещения акций ТМК еще не объявлен, можно отметить, что компания уверенно продвигается в сторону реализации IPO. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» для выпуска ТМК-3, который находится сейчас на уровне 8,15% на срок 18 мес., и мы считаем, что выше 8% эти бумаги очень интересны на покупку. Мы сохраняем рекомендацию на покупку в отношении облигаций Копейка-2, которые находятся на уровне 9,59% на 32 мес. Напомним, что, в отличие от многих участников сектора розничной торговли, Копейка имеет рейтинг от агентства S&P (B-), хорошую историю на облигационном рынке, а также высокую степень открытости для инвесторов. Сейчас же Копейка-2 торгуется на уровне Очаково-2 и ЮТК-4 – бумаг компаний с худшим кредитным качеством. Среди корпоративных выпусков с хороших кредитным качеством мы также продолжаем рекомендовать Салават-2. Бонд торгуется сейчас в районе 8,54% на срок 40 мес., приблизительно 220бп над кривой ОФЗ. В октябре 2005 года этот спред находился на уровне 150бп, поэтому перспектива сужения спреда у Салавата-2 довольно существенная. В качестве промежуточной цели для выпуска можно рассмотреть уровень YTM 8,25%, а потенциально, при оформлении отношений с Газпромом, Салават-2 может достичь 8%. Среди банковских выпусков продолжает быть интересным РусСтанд-4 (8,6% на 19 мес.), который, во многом благодаря большому объему заимствований со стороны этого эмитента, находится существенно выше справедливого уровня. Облигации Инком-Лада-2 (11,05% на 7 мес.) с пятницы начали торговаться в котировальном списке «Б» на ММВБ. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» на облигации второго выпуска компании поскольку включение выпуска в список означает большую привлекательность и удобство бумаги для инвесторов, а выпуск первой серии, давно находящийся в списке «Б» предлагает инвесторам доходность на уровне всего 9,6%. Среди высокодоходных выпусков мы выделяем выпуски облигаций Лаверна (11,8% на 9 мес.), ОСТ-2 (приблизительно 12,64% на 10 мес.). Прогнозы. Основной фактор неопределенности долгового рынка – ключевая экономическая статистика в США и движение рынка Treasuries уже актуализировалось. В результате, потенциальную угрозу рублевому рынку может нести только сокращение рублевой ликвидности, которое, возможно, произойдет на следующей неделе. С другой стороны, столь низкие доходности UST рассматриваются нами как аномально низкие, и мы не исключаем коррекции на этом рынке уже на следующей неделе. Поэтому мы по-прежнему рекомендуем инвесторам воздержаться от агрессивных покупок длинных рублевых облигаций, что не исключает аккумуляцию недооцененных выпусков с высокой дюрацией, рекомендованных нами выше.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |