Альфа-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.08.2006] Альфа-Банк

Прогнозы по рынку:

Внешний долг РФ. Все больше данных в пользу паузы в повышении ставки ФРС. Дополнительную поддержку российским еврооблигациям обеспечит благоприятная конъюнктура развивающихся рынков, начало платежей в рамках досрочного погашения внешнего долга. Мы рекомендуем обратить внимание на Вымпелком-16, Газпромбанк-15.
Рублевый долговой рынок. Позитивный настрой наконец-то привел к ценовому росту. Сегодня сохранится спрос, средства частично будут отвлечены на первичный рынок. Облигации Дальсвязи компенсировали недооцененность. Привлекательными остаются РЖД, Сибтел-7, УРСИ-07.

Внешний долг РФ

Вчера вышли ключевые данные по индексу потребительских цен в США, которые практически совпали с ожиданиями аналитиков. Рост цен в июле составил 0,4% против 0,2% в июне, ядро инфляции, на которое ФРС обращает наибольшее внимание при принятии решений по денежно-кредитной политике, увеличилось на 0,2% против 0,3% в июне.

Значение индекса год-к-году продемонстрировало небольшое снижение и составило 4,1% против ожидавшегося значения в 4,2%. Значение показателя за июнь составляло 4,3%. Индекс промышленного производства составил 0,4%, что ниже ожиданий аналитиков, которые прогнозировали индекс на уровне 0,6%. Значение показателя за июнь составило 0,8%. Кроме того, были опубликованы данные по строительству новых жилых домов, которые тоже оказались чуть ниже ожидаемых значений.

Опубликованные данные уверили инвесторов в продолжающемся замедлении экономического роста, которое вынудит ФРС сохранять ключевую ставку без изменения в дальнейшем. Сегодня рынок фьючерсов на сентябрь учитывает в цене вероятность повышения ставки ФРС как 8%-ную и не закладывает в стоимость на 100% даже одного повышения ставки в ближайшем году.

В результате на долговом рынке наблюдалось ралли, доходность 10-летних КО США снизилась до 4,86% годовых, цена суверенного бенчмарка Россия-30 выросла до 110,69% от номинала. Спред к 10-летним КО США составил 103 б.п. В корпоративном сегменте также наблюдался ценовой рост, в лидеры которого попали наши давние фавориты – Вымпелком-11, Евраз-16, Северсталь-14.

Сегодня рынок ожидает еженедельных данных по безработице в США. Состояние рынка труда является в последнее время важным ориентиром для рынка, так как плачевная ситуация с занятостью беспокоит представителей ФРС, ограничивая возможности борьбы с инфляцией. Если данные подтвердят рост безработицы, ценовой рост продолжится. Поддержку российским еврооблигациям обеспечит и благоприятная конъюнктура развивающихся рынков, начало платежей в рамках досрочного погашения внешнего долга.

Мы рекомендуем обратить внимание на Вымпелком-16, который пока недооценен по отношению к остальным выпускам эмитента, а также на Газпромбанк-15 в расчете на сужение спреда к суверенной кривой.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Спрос на рублевые облигации вчера окреп на фоне усиления позитивного настроя инвесторов. Улучшение рыночных настроений было обусловлено (1) снижением ожиданий по повышению ставки ФРС на ближайшем заседании, (2) ростом суверенного долга и (3) ожиданиями по укреплению рубля к доллару вслед за динамикой международного валютного рынка.

Активность была достаточно высокой. Объем биржевых торгов оставался на уровне выше 1,2 млрд руб, треть сделок приходилась на длинные облигации 1-го эшелона. Максимальный ценовой рост продемонстрировали бумаги РЖД (+0,2-0,5%), которые в последнее время стояли несколько выше кривой доходности и давали премию к Газпрому в размере 10-20 б.п.

Во 2-ом эшелоне значительный объем сделок пришелся на облигации Никосхим-1 (+0,4%) перед запланированным на сегодня размещением 2-го выпуска эмитента.

Также возрос объем торгов и в субфедеральном секторе, где сделки были сосредоточены в традиционных «бенчмарках» рынка – Мгор-39, -44, а также в МосОбл-5, -6 (+0,1-0,4%).

Сегодня состоится размещение корпоративных и субфедеральных бумаг суммарным объемом 10 млрд руб. На вторичном рынке сохранится спрос на выпуски с большой дюрацией. Мы по-прежнему видим потенциал роста в облигациях РЖД. В секторе «телекомов» бумаги Дальсвязи практически компенсировали возможности опережающего ценового роста, чего не скажешь про Сибтел-7 и УРСИ-07.