Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.08.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦЙЙ.

Динамика базовых активов.
Вчерашняя макростатистика вновь дала повод к размышлениям о дальнейшей политике ФРС. Несмотря на то, что индекс потребительских цен вырос на 0.5% (ожидания 0.4%), а в годовом выражении на 3.2% (ожидания 3%), его базовая составляющая вновь приятно удивила инвесторов. Её рост в июле составил 0.1% (ожидания 0.2%), в годовом выражении базовый индекс оказался на уровне ожиданий 2.1% (предыдущее значение 2%). Кроме того, темпы роста промышленного производства в июле составили 0.1% (ожидания 0.5%), притом что предыдущее значение было пересмотрено с 0.9% до 0.8%. Столь слабые данные о росте экономики и умеренной базовой инфляции, подтвердившей последние формулировки ФРС о ее низком уровне, в очередной раз вызвали спекуляции на тему возможных пауз во взвешенной политике Центробанка. В результате доходность 2-летних бумаг снизилась на 6 б.п. до 4%, доходность 10-летних – на 8 б.п. до 4.21%. На наш взгляд, вышедшие индикаторы не дают повода для подобных инсинуаций, поскольку проводимый ныне курс на повышение ставки неоднократно подтверждался регулятором, в том числе и на фоне отдельных сигналов весеннего замедления. В этой связи, даже если регулятор сохранит нынешние «взвешенные» темпы и на двух ближайших заседаниях повысит ее до 4%, падение Treasuries остается наиболее вероятным развитием событий.

Развивающиеся рынки.
Реакция развивающихся рынков на данные в США была не столь впечатляющей, что привело к расширению спрэда EMBIG на 2 б.п. до 273 б.п. Бразилия-40 торговалась на предыдущем уровне 118.6% (YTM 8.22%), в итоге спрэд EMBIG Brazil расширился на 6 б.п. В то же время, лучше рынка выглядели бонды нефтяных экспортеров: спрэд Венесуэлы расширился лишь на 1 б.п., а спрэд мексиканских бумаг не изменился.

Российский сегмент.
На фоне впечатляющей динамики Treasuries, российские еврооблигации штурмовали новые вершины. Россия-30, показав рост на 50 б.п., достигла исторического максимума 112.062-112.5% (YTM 5.53%), при этом спрэд к UST10 составил 132 б.п. Россия-28 выросла на 150 б.п. до 183-184% (YTM 5.97%), спрэд к 30-летним Treasuries сузился на 1 б.п. до 155 б.п.

В корпоративном u1089 секторе благоприятная конъюнктура не осталась незамеченной: большинство бумаг продемонстрировало повышательную динамику. Лидерами стали телекоммуникационные бумаги – Вымпелком-11 (+94 б.п., 104.25-105%, YTM 7.35%), МТС-12 (+125 б.п., 104.625-105.125%, YTM 7%) и Мегафон-09 (+75 б.п., 103.625-104.125%, YTM 6.87%). Таким образом, Мегафон, имея рейтинги на ступень ниже Вымпелкома, торгуется с дисконтом в 35 б.п. к бумагам Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах. В этой связи мы считаем, что последним по силам подтянуться к бумагам других телекомов (МТС и Мегафона), поэтому мы сохраняем рекомендацию по их покупке. Мы продолжаем считать, что на фоне вероятного повышения суверенного рейтинга агентством Moody’s, российский рынок не исчерпал полностью потенциал роста. Вместе с тем, у нас есть основания полагать, что на рынке базовых активов тенденция к снижению будет продолжаться, в связи с чем мы остаемся приверженцами реализации потенциала через покупку российского спрэда. Наш целевой уровень для спрэда России-30 к 10-летним Treasuries находится на отметке 120 б.п., поэтому рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе, кроме Вымпелкома, мы обращаем внимание на бумаги Синека, ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК
.

Взяв небольшую паузу в понедельник, вчера участники рынка продолжили скупку бумаг длинной дюрации, проигнорировав продолжившийся рост доллара к рублю. Локомотивом роста вновь стали госбумаги: ОФЗ 46014, 46017 и 46018 подорожали в пределах 23 б.п. – 70 б.п. по последней сделке. Сильнее других прибавила в стоимости серия 46014 (+70 б.п.), до этого торговавшаяся с небольшой премией к кривой ОФЗ. Очередное падение доходностей по госбумагам подтолкнуло спрос и в негосударственном сегменте, хотя рост котировок здесь был менее внушительным. Довольно активно торговался 39-ый выпуск Москвы (+46 б.п. по последней цене), по-прежнему сохраняющий расширенный по сравнению с предыдущими месяцами спрэд к ОФЗ, Москва-38 выросла на 20 б.п. В корпоративных бумагах прибавили в стоимости выпуски РЖД-3 (+24 б.п.), Лукойла (+30 б.п.), Газпрома-3 (+12 б.п.), а также длинные серии телекомов: УРСИ-4 (+10 б.п.), Сибтел-5 (+22 б.п.) и Мегафон-3 (+30 б.п.). Отдельно стоит отметить внушительный рост котировок по выпускам ПИТ Инвестментс, отреагировавшим на новость о вероятной скорой покупке компании концерном Heineken: доходность к оферте ПИТ-2 снизилась с 9.42% годовых до 7.93% годовых, при этом спрэд к близким по дюрации бумагам Сан-Интербрю снизился до 50 б.п. По всей видимости, выпуск консолидируется на достигнутых уровнях до появления более подробной информации о предстоящей сделке.

Сегодня главным событием дня, безусловно, станет аукцион по размещению доп. выпуска ОФЗ серии 46017 объемом 8 млрд. рублей. Ажиотаж в госбумагах длинной дюрации, длящийся с начала августа, дает основания полагать, что инвесторам вряд ли стоит рассчитывать на премию на аукционе: скорее всего, доходность сложится близко к текущим рыночным уровням (7.72% годовых на 16/08/2005). При этом, дополнительный спрос на аукционе обеспечит приток средств от сегодняшней выплаты купонов сразу по четырем выпускам госбумаг (46017, 45001, 46002 и 27022).
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: