Rambler's Top100
 

√  "–≈√»ќЌ": ћонитор первичного рынка рублевых облигаций


[17.07.2007]  √  –≈√»ќЌ    pdf  ѕолна€ верси€

Ќа прошлой неделе (2 – 6 июл€) активность на вторичном рынке восстановилась до привычных дл€ последнего времени уровней: состо€лось размещение 6 выпусков на общую сумму 18,5 млрд руб. Ќаибольший интерес среди размещавшихс€ на прошлой неделе выпусков наибольший интерес, несомненно вызвал дебютный выпуск «» — 5 ‘инанс» объемом 9 млрд рублей. —прос на аукционе более чем в 1,6 раза превысил объем выпуска, а ставка купона была установлена ниже прогнозов организаторов на уровне 7,6% годовых, что соответствует доходности к трехлетней оферте в размере 7,75% годовых. —толь низкий уровень доходности позволил говорить о возможной переоценке рисков по р€ду остальных ритэйловых компаний (в т.ч. региональных), «преми€» которых к лидеру выгл€дела €вно привлекательной.

Ќа предсто€щей неделе (16 – 20 июл€) на первичном рынке запланировано размещение 5 выпусков корпоративных и 2 выпуска субфедеральных облигаций на общую сумму 14 млрд руб. ќблигации –еспублики ”дмурти€ будут размещатьс€ вне биржи, а по облигаци€м Ћипецкой области мы ожидаем ставку купонов, устанавливаемую на весь срок обращени€, на уровне пор€дка 8,41 – 8,51% годовых. »з предсто€щих корпоративных аукционов наиболее интересным, на наш взгл€д, будет размещение вторых выпусков облигаций Ћ—–-»нвеста, справедливый уровень доходности по которым мы оцениваем на уровне 8,9 – 9,0% годовых (купон — 8,71 – 8,80% годовых), и облигаций —тройтрансгаза, справедливый уровень доходности по которым мы оцениваем на уровне 8,80 – 9,00% годовых (купон — 8,61 – 8,80% годовых).

Ћипецка€ область

Ћипецка€ область входит в ÷ентральный ‘едеральный округ. ќбласть была образована 6 €нвар€ 1954 г. “ерритори€ области — 24,1 тыс. кв. км. Ќаселение — около 1,2 млн человек. ¬ составе области 20 административно-территориальных единиц: 2 городских округа и 18 муниципальных районов, в состав которых вход€т 303 сельсовета, 1585 сельских населенных пунктов.

—оциально-экономическое положение области в целом характеризуетс€ положительной динамикой в основных отрасл€х экономики, формирующих валовой региональный продукт. ¬ 2005 году создано добавленной стоимости на сумму 146 млрд руб. ѕо оценке в 2006 году объем валового регионального продукта превысит уровень 2005 года на 7,6% и составит 173,4 млрд руб. ¬ структуре ¬–ѕ преобладает промышленное производство — 59%. ¬ отрасли торговл€ и бытовое обслуживание произведено 10% валовой добавленной стоимости, в сельском хоз€йстве и строительстве — по 7%, транспорте и св€зи — 5%. ¬ 2006 году в расчете на душу населени€ валовой региональный продукт составл€ет 147,1 тыс. руб. Ёто один из наиболее высоких (после ћосквы) показателей в ÷ентральном федеральном округе.

ѕромышленный комплекс насчитывает около 200 крупных и средних предпри€тий, в том числе 20 — металлургического производства и производства готовых металлических изделий, 41 — по производству машин и оборудовани€, 12 — по производству прочих неметаллических минеральных продуктов, 10 — по производству кожи, текстильного и швейного производства, 54 — по производству пищевых продуктов. ќбласть располагает производственными мощност€ми на выпуск в год 10 млн т чугуна, около 9 млн т стали, 8,5 млн т готового проката, 1,3 млн холодильников, 1,1 млн ванн, 1,5 млн т цемента. Ќаиболее развитыми видами де€тельности €вл€ютс€: металлургическое производство, производства: машин и оборудовани€, производство прочих неметаллических минеральных продуктов, пищевых продуктов, производство и распределение электроэнергии, газа и воды. ѕромышленность области демонстрирует устойчивые темпы роста на прот€жении последних 8 лет. ¬ прошедшем году по производству промышленной продукции превышен уровень 1990 года (103%). — 2000 года индекс промышленного производства возрос в 1,6 раза и составил 110%, без учета черной металлургии — 115%. ѕо объему промышленного производства на душу населени€ область занимает 3 место в –оссийской ‘едерации и 1 место в ÷ентральном федеральном округе.

¬ области интенсивно развиваетс€ сельскохоз€йственное производство, в нем зан€то около 300 сельхозпредпри€тий, 1,1 тыс€чи кресть€нских (фермерских) хоз€йств, 200 тыс€ч личных подсобных хоз€йств. ѕлощадь сельскохоз€йственных угодий превышает 1,8 млн га, в том числе пашни — 1,5 млн га.

¬ насто€щее врем€ в строительный комплекс области входит свыше 1000 предпри€тий и организаций различных форм собственности, среди них более 100 крупных и средних строительных организаций, 17 предпри€тий занимаютс€ проектно-изыскательской де€тельностью. ќбласть, по-прежнему, лидирует по темпам роста объемов жилищного строительства среди областей ÷„–. “ретий год подр€д — составл€ет более 121%. ќбъем инвестиций в основной капитал в 2006 году составил 43,2 млрд руб. или 130% к уровню 2005 года.

ќбласть располагает развитой транспортной инфраструктурой, котора€ включает в себ€ автомобильные и железные дороги, авиалинии, дополн€ющие друг друга и взаимодействующие в перевозке грузов и пассажиров. —овременные автомобильные магистрали св€зывают областной центр со всеми сопредельными област€ми, а также с трассами федерального значени€: ћосква – –остов, ћосква – ¬олгоград. ѕрот€женность автомобильных дорог — 7,8 тыс. км. ѕо насыщенности автомобильных дорог область входит в первую дес€тку регионов –оссии. ќбща€ прот€женность железнодорожной сети составл€ет 757 км, 363 км электрифицировано. “ерриторию пересекают три железнодорожные магистрали, св€зывающие ћоскву с промышленными центрами юга –оссии — ¬оронежем, –остовом, —еверным  авказом и ƒонбассом, с ѕоволжьем, а также с западными городами: ќрлом, Ѕр€нском, —моленском.  рупнейшие узловые станции — ≈лец и √р€зи.

ѕотребительский рынок развивалс€ в тесной взаимосв€зи со всеми отрасл€ми, обеспечива€ предоставление товаров и услуг в соответствии с платежеспособным спросом населени€. ќборот розничной торговли составил более 53 млрд руб. (рост 117%), общественного питани€ — около 2 млрд руб. (рост 105%), бытового обслуживани€ населени€ — 2,4 млрд руб. (рост 107 %).

ќбласть не €вл€етс€ получателем трансфертов из федерального бюджета и формирует бюджет за счет собственных доходных источников. Ѕюджетные доходы на душу населени€ остаютс€ достаточно высокими и составл€ют 23,7 тыс. руб. ¬ 2006 году исполнение консолидированного бюджета области составило почти 28 млрд руб. «начительна€ часть доходов бюджета обеспечиваетс€ за счет налога на прибыль предпри€тий и организаций и налога на доходы физических лиц.

¬ соответствии с социально-ориентированной политикой администрации области приоритетами бюджета €вл€ютс€ отрасли социальной сферы, на финансирование которых в 2006 году направлено почти 17 млрд руб. ƒол€ расходов на эти цели составл€ет более половины всех расходов.

ѕо объему областного бюджета Ћипецка€ область в число крупных регионов –‘, занима€ 35-е место. ѕо сравнению с сопоставимыми по объему доходов регионами, Ћипецкую область отличает высокий уровень собственных доходов, относительно низка€ долгова€ нагрузка. ѕо итогам 2006 г., Ћипецка€ область, согласно исследованию –ейтингового агентства AK&M, вошла в дес€тку регионов с наиболее высоким уровнем кредитоспособности, зан€в 9-е место. ќбласть имеет достаточно высокий уровень рейтингов от агентства Fitch Ratings.

Ќа рублевый долговой рынок область вышла впервые в августе 2005 г., всего было размещено 2 займа на общую сумму 1,8 млрд рублей по номиналу. ¬ насто€щее врем€ на рынке обращаетс€ оба займа.

ƒюраци€ планируемого к размещению выпуска 25005 составл€ет пор€дка 2,74 года, что сопоставимо с 4 выпуском облигаций Ћипецкой области. “ем не менее, мы считаем, что новый выпуск должен нести небольшую «премию» за меньшую ликвидность (из-за относительно небольшого объема займа).

“аким образом, с учетом текущей доходности обращающихс€ долговых ценных бумаг эмитента, сопоставимой дюрации нового выпуска и премии за более низкую ликвидность, мы оцениваем справедливый уровень доходности выпуска 25005 на уровне 7,55 – 7,65% годовых, что соответствует ставке 1-го купона в размере 7,41 – 7,51% годовых.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: