Банк Спурт: Еженедельный обзор финансовых рынков

[17.07.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок Курс доллара на торгах ТОМ по итогам недели вырос на 12 копеек до 26,96 руб. вследствие позитивной динамики базового актива на FOREX. Объем торгов увеличился и составил $12,9 млрд., в том числе $9,2 млрд. (+$3,7 млрд.) на ТОМ и $3,6 млрд. (-$0,5 млрд.) на ТОD. На прошедшей неделе вновь наметился небольшой отток капитала, вызванный ростом доллара на FOREX, а Банк России выступал в необычной для него роли нетто-продавца американской валюты.

На прошлой неделе состоялась пресс-конференция с участием первого зампреда Банка России А. Улюкаева, посвященная, в основном, вопросам инфляции и ревальвации рубля.

Банк России считает, что инфляция по итогам 2006 г. составит не более 8,5%.При этом ЦБ ждет по итогам трех летних месяцев нулевой инфляции или даже дефляции.

Рост реального эффективного курса рубля за январь-июнь, по словам А.Улюкаева, составил 6,7%. Первый зампред добавил, что по итогам 2006 г. ЦБ прогнозирует укрепление реального эффективного курса рубля в рамках 7-8%. На FOREX на прошлой неделе евро упал в цене против доллара на 1,7 цента до 1,2644. Усиление геополитической напряженности в мире пробудило интерес к американским «защитным» активам, увеличив спрос на доллары.

Разгорающийся конфликт на Ближнем Востоке - ввод Израилем войск на территорию Ливана в ответ на атаку ливанского шиитского движения «Хезболлах» стал в середине недели основной движущей силой рынка евро-доллар. Еще одной важной новостью, вновь пришедшей с востока, явилось повышение Банком Японии ставки рефинансирования на 0,25 б.п. Несмотря на то, что повышение ставки завершило период ультрамягкой денежно-кредитной политики, ЦБ Японии дал четко понять, что цикла повышения ставки не будет, а стоимость денег, предоставляемых по операциям рефинансирования, будет зависеть от состояния экономики.

На предстоящей неделе запланировано выступление главы ФРС Бена Бернанке, а также публикация важных данных – PPI и CPI в США. Мы предполагаем, что снижение темпов экономического роста в Америке, а также u1091 ужесточение денежно- кредитной политики ФРС принесут свои плоды - окажут замедляющее воздействие на динамику потребительских цен, что, в свою очередь, станет сигналом для закрытия длинных позиций по долларам.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам недели снизился на 8,8 млрд. руб. до 532,2 млрд. руб.

Ставки МБК в первой половине недели находились на уровне 1,5-2%, во второй - подросли до 2-2,5%. По операциям РЕПО с корпоративными облигациями – около 4-4,5% 10-12 июля и 5-5,5% 13-14 июля, соответственно. Мы считаем, что рост ставок во второй половине недели был связан с аккумуляцией ликвидности в преддверии IPO Роснефти.

На предстоящей неделе банки уплачивают ЕСН и акцизы, а также НДС, поэтому ставки МБК, скорее всего, подрастут до 3-4%, а по РЕПО – останутся на уровне 5%. Мы предполагаем, что в третьей декаде июля конъюнктура на денежном рынке будет тесно зависеть от ситуации на FOREX. Если наш прогноз оправдается, и евро возобновит рост против доллара, то кредитные организации будут более активно продавать американскую валюту и пополнять свою ликвидность, что обеспечит «мягкое» прохождение налогового периода.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации США Доходность десятилетней ноты по итогам прошедшей недели снизилась на 7 б.п. до 5,06%. Рост котировок UST10 был вызван военными действиями Израиля против Ливана. Новость об этом вызвала волну распродаж в emerging markets и инвестирование средств в «безрисковые» активы.

Ралли цен на нефть, сопровождавшее эскалацию конфликта на Ближнем Востоке было воспринято в качестве угрозы процветания США и тоже явилось драйвером снижения ставки десятилетней ноты.

На прошедшей неделе были опубликованы данные по торговому балансу, а также информация о розничных продажах в США. Дефицит торгового баланса в мае составил -$63,8 млрд. при прогнозе -$65 млрд., а объем розничных продаж в июне снизился на 0,1% при позитивном прогнозе 0,3%. Рынок вяло отреагировал как на позитивные данные по торговому балансу, так и на негативную статистику по розничным продажам.

На предстоящей неделе запланирована публикация очень важных для рынка US Treasuries данных – PPI и CPI. Кроме них должно состояться выступление Б. Бернанке перед Конгрессом. Мы надеемся, что новости окажут поддержку рынку американских казначейских обязательств, а ставка десятилетней ноты снизится до отметки 5%.

Российские еврооблигации Emerging markets росли в первой половине недели благодаря позитивной динамике базового актива, однако во второй половине недели стали снижаться и расширять спрэд к US Treasuries. Поводом для расширения спрэдов стала конфронтация между Израилем и арабскими государствами. Rus30 при этом не выделялась, теряя в среднем столько же, сколько и индекс развивающихся рынков EMBI+, рассчитываемый банком J. P. Morgan.

Мы предполагаем, что Rus30 на предстоящей неделе возобновит рост на фоне снижения доходности UST10, а также позитивной динамики важнейших для России сырьевых товаров (энергоносителей и металлов). Впрочем, рост цен на нефть может сослужить плохую службу для российских евробондов, если из-за него усилятся витающие на EM опасения роста доходности на западных рынках и уменьшится склонность инвесторов к риску.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рост цен еврооблигаций, низкая стоимость заимствований на денежном рынке нашли отклик и на рынке рублевых долгов. Цены в госсекторе выросли на 0,1 п.п., региональные облигации изменялись в диапазоне от -0,2 до +0,4 п.п., в корпоративном сегменте от -0,2 до +0,3 п.п. Активность, однако, оставалась невысокой, что в первую очередь было связано с периодом летних отпусков. Среди отдельных выпусков хочется отметить облигации ВолгаТелеком-2,3, которые после включения в котировальный лист А1 стали все чаще появляться в лидерах по динамике и оборотам.

Обращаем особое внимание на недавно разместившийся третий выпуск облигаций Воронежской области. Эмитент хорошо известен на долговом рынке и имеет репутацию надежного заемщика. В настоящий момент на рынке обращаются три выпуска облигаций Воронежской области с погашением в 2007, 2009 и 2011 г.г., объемами 600, 500 и 500 млн. руб., соответственно. Первые два выпуска эмитента включены в котировальный список A1, что делает их открытыми для средств пенсионных накоплений, управляемых частными УК. Мы рассчитываем, что и третий выпуск будет включен в этот список, а достаточно высокая ставка купона – 10,5% создаст устойчивый спрос со стороны широкого круга инвесторов. Мы считаем, что облигации Воронежской области по кредитному качеству сопоставимы с долгами Удмуртии, Тверской и Ярославской областями. По нашему мнению, «справедливая» доходность к погашению облигаций Воронежской области составляет около 8,1%. Рекомендация – покупать.

Мы предполагаем, что на предстоящей неделе рынок рублевых долгов подрастет вследствие позитивной динамики российских еврооблигаций, низких ставок МБК и роста курса рубля.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр