Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Во вторник котировки казначейских облигаций США продолжили свой 4-дневный рост – на фоне неоднозначной макростатистики коррекция на рынке акций продолжилась, что способствовало покупкам американских treasuries. Так, доходность UST’10 снизилась еще на 5 б.п. - до 3,66%, UST’30 – на 9 б.п. – до 4,47% годовых. Вышедшая вчера макростатистика показала, что стагнация в промышленности США продолжается. Так, косвенно на это указывает индекс промышленных цен (PPI), который в мае 2009 г. повысился в месячном выражении всего на 0,2% (ожидания - 0,7%). За год индекс упал на 5%, что стало самым значительным снижением с августа 1949 г. При этом промышленные цены без учета цен на продукты питания и энергоносители в США в мае 2009 г. по отношению к предыдущему месяцу снизились на 0,1%. Непосредственно объем промышленного производства в США в мае 2009 г. по сравнению с апрелем т.г. снизился на 1,1%, а коэффициент использования производственных мощностей снизился на 0,7 п.п. – до 68,3%. В годовом исчислении объем промышленного производства в США в мае 2009 г. снизился на 13,4%. Несколько превысил ожидания инвесторов объем строительства новых домов в США в мае 2009 г., который за месяц увеличился на 17,2% - до 532 тыс. единиц. Однако в годовом выражении цифры остаются удручающими – падение на 45,2%. Вместе с тем президент США не теряет надежды на скорое восстановление экономики – в эфире Bloomberg News Б. Обама заявил, что по мере восстановления экономики у инвесторов вернется аппетит к риску и они станут перекладывать инвестиции из treasuries в более доходные активы, что вызовет рост доходностей UST. После этого заявления сегодня на торгах в Токио доходность UST’10 подросла на 2 п.п. Однако в среднесрочной перспективе мы видим рост доходностей UST по другим причинам. Вчера эту проблему также озвучил Обама: «Если мы не справимся с дефицитом нашего бюджета и огромным долгом, китайцы, корейцы, японцы или еще кто-нибудь, кто поддерживает нашу финансовую систему, могут решить, что риски, связанные с нашей экономикой, слишком велики и с них довольно» (цитата РБК). На следующей неделе Казначейство планирует провести очередную серию аукционов, предложив инвесторам UST’2, UST’5 и UST’7 из $3,25 триллионной программы заимствований.

Суверенные еврооблигации РФ

Котировки российских суверенных евробондов на вчерашних торгах изменились незначительно – нефтяные фьючерсы остались выше уровня в $70 за барр., однако риск коррекции сохраняется. В результате, по итогам торгов доходность Rus'28 увеличилась на 1 б.п. - до 7,97%, Rus’30 – снизилась на 1 б.п. – до 7,57%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 4 б.п. - до 391 б.п. Вчера Американский институт нефти сообщил, что запасы нефти в США за период с 5 по 12 июня 2009 г. снизились на 1,262 млн. барр. при одновременном росте запасов бензина, что не смогло поддержать котировки черного золота. Кроме того, на фоне негативной макростатистики США существует риск коррекции спекулятивно разогретых нефтяных цен, что больно ударит по котировкам евробондов РФ.

Корпоративные еврооблигации

Боковое движение в секторе корпоративных облигаций российских эмитентов на торгах во вторник продолжилось - негативный внешний фон в большей степени способствовал фиксации прибыли по ряду бумаг, нежели покупкам. При этом, наибольшая активность продолжает иметь место в длинном сегменте рынка.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• На торгах во вторник присутствие Минфина замечено не было – регулятор сделал передышку перед очередным размещением ОФЗ 25064 на 10 млрд. руб.

• Оборот торгов в секторе составил всего 170 млн. руб., из которых 122 млн. пришлось на продажи ОФЗ 25064, в результате чего доходность выпуска выросла на 7 б.п. – до 11,87% годовых.

• Успех сегодняшнего аукциона будет во многом зависеть от присутствия на размещении иностранных инвесторов, которые очень болезненно относятся к колебаниям бивалютной корзины. В моменте рубль отыгрывает утраченные позиции накануне, что может позитивно отразиться на размещении.

• По нашему мнению, привлекательным уровнем по доходности для данного выпуска ОФЗ остается уровень в 12% годовых, что дает премию к рынку в 13 б.п.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• При высокой волатильности внешних рынков торги в секторе корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ проходили в нервозной обстановке – с утра наблюдались продажи, к вечеру – покупки. Основными индикаторами, за которыми продолжают пристально следить инвесторы, остаются цены на нефть и стоимость бивалютной корзины.

• В целом пока обстановка с рублевой ликвидностью остается спокойной – на межбанке ставки остались на уровне предыдущего дня (подрос только однодневный MosPrime до 7,7%), курс рубля также стабилен.

• Вчера прошло размещение 2 выпусков ВТБ-Лизинг Финанс на 10 млрд. руб. При этом общий объем спроса составил 12,08 млрд. руб., были поданы заявки от 104 инвесторов. Стоит отметить, что переподписка была значительно ниже, чем при размещении, например, последних выпусков РЖД или Х5.

• Также вчера прошло размещение 6 выпуска облигаций ХКФ Банка на 5 млрд. руб. Однако по итогам размещения у нас нет уверенности в рыночном характере данного выпуска.

• Пик активности по размещениям на текущей неделе придется на четверг – эмитенты планируют привлечь 25,5 млрд. руб. В частности пройдут аукционы по МБРР, 05, ЕБРР, 04, по 3 траншам НИА ВТБ 001 и УМПО, 02. Активного прайсинга на рынке данные выпуски не имели, в связи с чем сделать вывод о рыночности данных займов весьма затруднительно.

• В целом, инвесторы стали достаточно избирательно относиться к новым выпускам, при том, что по-настоящему интересных первичных размещений становится все меньше (ближайший выпуск - БО Лукойла). Кроме того, новые бумаги, выходя на вторичный рынок, уже не имеют значительного потенциала роста в 150 – 200 б.п.

• На вторичном рынке, по нашему мнению, все идеи уже отыграны – укрепление рубля остановилось, дальнейший рост нефтяных цен под большим вопросом, статданные из-за океана подтверждают продолжение мировой рецессии. В связи с этим, мы рекомендуем инвесторам проявлять повышенную осторожность на рынке.