Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций


[17.06.2008]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

ЭКОНОМИКА

Ищите ликвидность на корсчетах

Со вчерашнего дня ставки денежного рынка находятся на уровне 4.5%-5.0% - значимо выше ставок по депозитам ЦБ. Подобное поведение ставок неожиданно, так как объем свободных денежных средств, находящихся в банковской системе, является более чем значительным и вчерашняя уплата ЕСН (по нашим оценкам около 40 млрд. руб.) эту ситуацию никак не изменила. По нашему мнению, причина повышения краткосрочных ставок связана с концентрацией свободной ликвидности у небольшого количества участников рынка, которые по неизвестным причинам держат эти средства на корсчетах.

С 9 июня наблюдается переток свободных денежных средств банков с депозитов ЦБ на корсчета объемом более 120 млрд. руб., из них вчера на корсчета было переведено 74 млрд. руб. С рыночной точки зрения такие операции являются нелогичными, так как в отличие от депозитов ЦБ, корсчета не приносят процентов.

Возможное объяснение сложившейся ситуации - концентрация ликвидности у одного или нескольких участников, у которых появилась потребность в большом объеме денежных средств, доступных к мгновенному использованию. В отличие от корсчетов, депозиты ЦБ такой возможности не дают. Мы считаем, что вне зависимости от причин подобный «застой» ликвидности является временным явлением, и в течение нескольких дней эти деньги вернутся на рынок, что приведет к снижению ставок до уровня 3.5% - 4.0%.

НОВОСТИ

РСХБ: новый выпуск – привлекателен по верхней границе

Сегодня состоится размещение 7-го выпуска облигаций Россельхозбанка (Baa2/BBB+, объем 5 млрд. руб., оферта через 1 год). Ориентир по ставке купона – 8.0-8.3%, что эквивалентно доходности к оферте на уровне 8.16% - 8.47%. Мы полагаем, что успешному размещению РСХБ-7 будет способствовать относительно благоприятный по нынешним временам период для банковских размещений.

По нашему мнению, в размещении стоит участвовать только по верхней границе ориентира, что обеспечит инвесторам премию около 20 б.п. к торгующимся выпускам РСХБ (спрэд к кривой ОФЗ 250-270 б.п.). В случае размещения по нижней границе ориентира, нам видится более предпочтительной покупка бумаг ВТБ 5-ой серии (дюрация 300 дней, YTP 8.26%). Мы не беремся судить о вероятности позитивного движения котировок РСХБ-7 в среднесрочной перспективе, поскольку это во многом будет зависеть от внешней рыночной конъюнктуры.

Газпромбанк – снижение рейтингов маловероятно

Согласно меморандуму к размещению еврооблигаций Газпромбанка (ГПБ), существует вероятность того, что он может быть деконсолидирован из отчетности Газпрома по МСФО. Исключение из консолидации может произойти, если появится формальное подтверждение утраты госмонополией контроля над банком – например, в связи с сокращением числа представителей Газпрома в совете директоров ГПБ (прямое участие Газпрома в капитале банка уже достаточно давно меньше 50%).

По нашему мнению, эта новость вряд ли окажет сколь либо существенное влияние на котировки рублевых облигаций ГПБ, а также не приведет к понижению рейтингов банка в среднесрочной перспективе. Несмотря на формальные перестановки в составе акционеров и совете директоров, ГПБ по-прежнему остается опорным банком концерна, обслуживающим существенную часть ее операций в России и СНГ, а также многочисленных сотрудников Газпрома. Кроме того, ГПБ является одним из крупнейших банков в России и в случае необходимости сможет также рассчитывать на прямую поддержку со стороны государства. Все эти факторы учтены рейтинговыми агентствами и, по сути, никаких существенных изменений в этом отношении не произошло.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: