Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[17.05.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок Локальное техническое равновесие, которое установилось на форексе после достижения евродолларом отметки 1,2780, длилось недолго. В течение вчерашнего торгового дня доллар вновь снижался в пределах 0,36-0,75% к основным мировым валютам. К ЕВРО американская валюта снизилась до 1,2863, к йене – до 109,46, к фунту до 1,8909, к франку - до 1,2045. Практически по всем валютным парам наблюдалась очень высокая внутридневная волатильность, что свидетельствует о неуверенности рынка в дальнейшем развитии ситуации.

• Европейская торговая сессия прошла под флагом заявлений представителей ЕЦБ. Неназванные СМИ источники сообщили, что в июне ЕЦБ, скорее всего, повысит ставку. И хотя величина повышения не называлась, это стало поводом для игры на понижение доллара. Вновь, как и в 2004 году, по мере приближения к уровню 1,3 на рынке разгорается дискуссия среди ключевых игроков о том, как будет реагировать ЕЦБ на резкое укрепление ЕВРО. Есть опасения, что если рост ЕВРО приведет к замедлению экспорта и снижению и так не очень высоких темпов роста, то ЕЦБ будет пытаться «играть на понижение» своей валюты. Однако другая часть игроков считает, что европейская экономика легко приспособится к уровням 1,3-1,4 и ЕЦБ будет волноваться только в том случае, если рост будет слишком резким. Тем не менее, уже вчера один из чиновников ЕЦБ К. Нойер заявил, что считает резкие колебания валютных курсов опасными, однако евро к доллару в последние годы торгуется в ограниченных пределах, и этот диапазон ЕЦБ устраивает. (В последние 3 года евродоллар колебался в диапазоне 1,1450-1,3615, преимущественно в пределах 1,1720-1,2870, при этом долгосрочный 50-летний тренд проходит на уровнях 1,2-1,22)

• Общего консенсуса относительно действий ФРС вчерашний день также не принес. Данные по инфляции оказались слабее ожиданий: core PPI вырос всего на 0,1% вместо ожидаемых 0,2%, несмотря на то, что в целом цены производителей выросли на 0,9%. В то же время промпроизводство выросло на 0,8%, что оказалось намного лучше прогнозов. Это означает, что пока рост экономики в США не замедляется, но инфляционное давление остается невысоким.

• Пытаться делать выводы о том, будет пауза в действиях ФРС уже в июне, или регулятор подождет еще месяц, рынки попытаются в очередной раз сегодня на основании данных о росте индекса потребительских цен. Если инфляция и в этом секторе окажется ниже прогнозов, то евродоллар вновь может попытаться подойти к 1,29, а затем и к 1,3. Если core CPI вырастет хорошо, то вновь пойдет движение к 1,2780.

Внутренний валютный и денежный рынок. Внутренний валютный рынок большую часть торговой сессии был стабилен. Пара рубль-доллар торговалась на уровне 26,99-27,02. После выхода данных по США рубль начал расти и к концу торговой сессии достиг уровня 26,9850. Дальнейшие движения рубля во многом будут определяться денежно-кредитной политикой ЦБ и внешними рынками: если евродоллар пойдет к 1,31, то рублю нужно будет двигаться к 26,55. Позволит ли ЦБ российской валюте пережить такое сильное укрепление, пока вопрос. Денежный рынок остается наводненным ликвидностью, поэтому ставки по МБК находятся на уровне 1-2%. Сегодня ожидается очередной рост количества свободных рублей – сальдо по операциям ЦБ с банками на утро просто гигантское – более 86 млрд. руб., поэтому мы не ожидаем роста ставок по МБК.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР Ценовые движения были разнонаправленными: ожидаемо падали в цене выпуски 46017 и 46020, которые завтра будут доразмещаться на общую сумму 15 млрд. руб. Бумаги потеряли в цене 40 и 20 б.п. соответственно. Однако остальной рынок падением оказался не затронут в связи с позитивной динамикой на внешних рынках и высокой рублевой ликвидностью. Мы ожидаем, что сегодня с утра доходность по 46017 и 46020 может вырасти еще на 1-2 б.п. перед аукционом. Спрос на аукционе будет высоким, поскольку объем погашений и купонных выплат составит сегодня около 11 млрд.руб., поэтому мы не ожидаем большой премии на аукционе, максимум, что даст Минфин – 3 б.п. Доходность на аукционе составит 7,06-7,07% по 46020 и 6,89-6,91 % по 46017. Уже, начиная со 2 половины дня сегодня, мы ждем возобновления плавного роста цен на рынке на фоне высокой рублевой ликвидности и стабилизации ситуации на рынках облигаций развитых стран.

Доходности к погашению: в 2006-2007-2-5,89%, в 2008-2010-4,72-6,51%, 2011-2036–6,61-7,41%.

Рынок негосударственных облигаций Несмотря на сохранение позитивной внешней конъюнктуры единодушного роста на рынке по-прежнему нет. По итогам вчерашних торгов 55% от общего оборота пришлось на растущие выпуски и 27% - на падающие, при этом выросло всего 66 бумаг, а снизилось – 99. Основной рост пришелся на бумаги 1 эшелона, и Московской области, остальные выпуски колеблются около достигнутых уровней или снижаются. В облигациях Москвы практически полный штиль: вчера торговались только 39 и 44 бумаги, которые показали разнонаправленные движения в пределах 5-17 б.п. Складывается ощущение, что основные игроки прекратили операции до выяснения обстановки. Отсутствие желания покупать приводит к тому, что даже относительно ликвидные бумаги проседают в пределах 50-70 б.п. даже небольших объемах продаж.

Мы ожидаем, что в ближайшее время волатильность рынка будет сохраняться, а серьезных сдвигов в ту или иную сторону можно будет ожидать лишь после выхода данных по инфляции в США. Если данные по CPI выйдут слабыми и рынок хотя бы на ближайший месяц убедится, что доходность на развитых рынках серьезно расти не будет, то можно ожидать притока средств на рынок и постепенного вовлечения в оборот бумаг 2 и 3 эшелона. При этом мы не ожидаем сужения спрэдов по этим сегментам к бумагам Москвы и 1 эшелона, поскольку аппетиты к риску явно снизились и это долгосрочная тенденция.

Мы по-прежнему рекомендуем покупать высококупонные выпуски под погашение и оферту и включить в портфель самые длинные бумаги, которые в среднесрочной перспективе останутся наиболее стабильными на фоне усилий финансовых властей по выпрямлению кривой доходности ОФЗ (хотя краткосрочная волатильность по ним будет значительной).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр