Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[17.05.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера активность участников на внутреннем рынке была достаточно высокая, торговые обороты с негосударственными облигациями выросли до 7,9 млрд. руб. по сравнению с 6,9 млрд. руб. днем ранее. Котировки рынка корпоративных облигаций в целом снизились на 0,01%, а котировки наиболее торгуемых бумаг прибавили всего 0,02%.

Облигации Главмосстрой-Финанс-02 с 30 сделками оказались среди лидеров торгов с оборотом порядка 200 млн. руб., а их котировки по итогам дня прибавили 0,05% до уровня 100,2/100,5 процентов от номинала. На наш взгляд, потенциал снижения доходностей в данных облигациях достаточно велик. Мы рекомендуем агрессивно покупать облигации ГМС-02 с целью по доходности к оферте 9,80-10,14% годовых, что соответствует цене 101,25-101,50 процентов от номинала.

Капитализация облигаций государственного сектора и региональных эмитентов вчера не изменилась. Сегодня мы не ждем существенных изменений на внутреннем рынке долга. На внешних долговых рынках активность снизится до момента публикации инфляции в потребительском секторе. Мы полагаем, что риск роста доходностей на внешнем долговом рынке в настоящее время еще достаточно велик. В этой связи мы не рекомендуем участникам рынка долга увеличивать позиции в длинных облигациях.

Монетка. Размещением недели мы считаем предстоящий выпуск облигаций Монетка-Финанс-01. Аукцион состоится завтра, 18 мая. Организаторы выпуска ориентируют рынок на ставку купона в районе 10,5-11,0% годовых к 1,5 годовой оферте, что соответствует доходности к погашению в районе 10,78%-11,30% годовых, что, на наш взгляд, является хорошей платой за риск и весьма привлекательным уровнем в сравнении с облигациями других представителей сектора организованной розничной торговли.

Внутренние факторы (хорошая ликвидность и состояние валютного рынка) остаются относительно благоприятными. Ставка «overnight» на межбанковском рынке сегодня с утра традиционно составляет 1,0-2,0 годовых Рубль укрепился по сравнению с вчерашним днем и торгуется на уровне 26,96 рублей за доллар.

Торговые идеи:

Покупка облигаций Главмосстрой-Финанс-02, пожалуй, главная торговая идея дня. Мы рекомендуем агрессивно покупать облигации ГМС-02 с целью по доходности 9,8-10,14% годовых, что соответствует цене 101,25-101,50 процентов от номинала.

КАМАЗ опубликовал весьма неплохую отчетность за 2005 год, отразившую небольшой рост рентабельности и сокращение долгового бремени. Мы рекомендуем покупать облигации КАМАЗ-02 с целью по доходности 8,5% годовых.

На этой неделе нам по-прежнему интересны облигации ИжАвто-01, доходность которых по итогам вчерашних торгов выросла до 13,02% годовых к марту 2007 года. Отношения «группы СОК», контролирующей «Иж-Авто» с АвтоВАЗом начинают входить в новую фазу. В начале апреля руководство «АвтоВАЗа» посетило «ИжАвто», а в начале мая стало известно, что «АвтоВАЗ» изучает возможность переноса производства «классики» на «ИжАвто». Мы предполагаем, что сотрудничество двух предприятий будет взаимовыгодным, и возможно позитивно скажется на финансовых показателях «ИжАвто».

Среди рекомендуемых нами бумаг остаются облигации «ЮТК» 3-й и 4-й серий, доходности которых по итогам вчерашних торгов составили 9,22% и 9,66% годовых соответственно.

Мы также рекомендуем к покупке облигации НГК ИТЕРА-01 (9,10%) с целевым уровнем 8,5% годовых в связи с ростом рентабельности бизнеса компании. (см. ежедневный обзор от 04.05.2006 г.)

Поддержка президентом России идеи создания единого перевозчика на базе «KrasAir» должна усилить переговорную силу компании в споре с Росимуществом о выпуске облигаций «ЭйрЮнион». Доходность этих облигаций к 1,5 годовой оферте по цене 99,8 процентов от номинала составляет 13,3% годовых.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. Рост цен в промышленности США по итогам апреля вопреки нашим ожиданиям оказался весьма умеренным и совпал с консенсус-оценками экономистов. Рынок us-treasureis отреагировал на такие данные хорошим ростом накануне публикации динамки цен в потребительском секторе. В результате доходности долгосрочных us-treasuries снизились в среднем снизились на 3-4 б.п.

PPI. Цены на промышленные товары по итогам апреля выросли на 0,9% по сравнению по сравнению с ростом на 0,5% в марте. Экономисты ожидали роста совокупного индекса на 0,8%. По итогам 12 последних месяцев цены в промышленности выросли на 4,0%. Базовый индекс цен в промышленности, исключающий влияние цен на энергоносители и продовольствие (core CPI), вопреки ожиданиям вырос в апреле на 0,1% по сравнению с ранее представленными оценками (0,2%) и таким же показателем в марте. По итогам последних 12 месяцев прирост базового индекса составил 1,5%. Таким образом, цифры по динамике цен в промышленности оказались весьма умеренными, вопреки всем предшествующим сигналам.

Вчера также был опубликован индекс промышленного производства, который продемонстрировал более внушительный 0,8% рост, чем ожидалось (+0,5%). Рост индекса за последние 12 месяцев составил порядка 4,7%, что в целом совпадает с оценкой роста ВВП США в первом квартале +4,8%. Более сильный рост в промышленности сдержал активность покупателей us-treasuries после на фоне публикации оптимистичных для долговых рынков цифр по инфляции.

Кривая доходности us-treasuries сегодня с утра выглядит следующим образом: доходности 2-х летних облигаций составляют 4,95% годовых (-1 б.п. к уровням днем ранее), 5-летних – 5,00% (- 2 б.п.). Доходности 10-летних бумаг снизились по сравнению с прошлыми уровнями на 4 б.п. и находятся на уровне 5,10% (-4 б.п.). Доходности индикативных 30-летних облигаций снизились на 3 б.п. и составляют сегодня 5,22% годовых (-3 б.п.).

Сегодня данные по инфляции продолжат тестировать рынок us-treauries на прочность, когда станет известна динамика цен в потребительском секторе.

Конъюнктура рынка еврооблигаций emerging markets улучшается вслед за восстановлением рынка us-treasuries. Индекс EMBI+ по итогам вчерашнего дня прибавил 0,73%, а его спрэд снизился на 4 б.п. до уровня 194 б.п.

Российские еврооблигации. Котировки российских еврооблигаций «Россия-30» сегодня с утра выросли по сравнению с вчерашними уровнями на 0,5-0,7% и торгуются на уровне 107,44/107,50 процентов от номинала со спрэдом к 10-летним us-treasuries 112 б.п. (-4 б.п. к вчерашним значениям).