Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.04.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

После преодоления психологически важного уровня в 5% годовых по доходности десятилетних КО США прогнозы роста доходности американских бумаг до уровня 5.25-5.50 уже не выглядят утопично. В свете очевидной корреляции рублевого долгового рынка с процессами, происходящими на внешних рынках долгового капитала, угол наклона кривых доходности ОФЗ и Москвы продолжит расти, и спрэды между краткосрочными и долгосрочными бумагами будут расширяться за счет роста доходности в длинном конце кривой. В этой связи наиболее предпочтительными инструментами для защиты от роста процентных ставок на глобальных рынках продолжают оставаться короткие рублевые бумаги с дюрацией до 1.5 лет. Однако число ликвидных краткосрочных инструментов с приемлемым кредитным качеством на рынке внутренних долговых обязательств весьма ограничено. Облигации Москвы с короткой дюрацией практически утратили ликвидность на вторичном рынке в результате активных интервенций Москомзайма, который планомерно выводит эти инструменты с рынка, выкупая их на вторичных торгах.

В подобных условиях потенциал роста приобретают бумаги второго и, особенно, третьего эшелонов с короткой дюрацией, несмотря на сохраняющиеся кредитные риски отдельно взятых эмитентов. На наш взгляд, при принятии инвестиционных решений будут преобладать опасения роста процентных ставок в среднем и длинном участках кривой доходности, в то время как риски дефолтов по облигациям эмитентов третьего эшелона отойдут на второй план. Таким образом, дефицит качественных активов с короткой дюрацией и ожидания дальнейшего роста процентных ставок на российским долговом рынке будут способствовать миграции средств инвесторов из инструментов с высоким кредитным качеством и высокой дюрацией в сторону менее надежных с кредитной точки зрения облигаций с низкой дюрацией.

Стратегия валютного рынка

Доллар США сегодня утром заметно упал после заявления одного из видных китайских партийных функционеров о том, что Китаю следует поэтапно снижать долю долларов в резервах, а также наращивать импорт. Это заявление указывает на высокую вероятность нового этапа ревальвации юаня в обозримом будущем. Мы полагаем, что вслед за остальными мировыми валютами рубль сегодня вырастет по отношению к доллару США. Сегодня денежный рынок будет испытывать давление в связи с авансовыми платежами по ЕСН, страховым и акцизным сборам. В целом неделя обещает быть напряженной для рынка МБК, так как уже в четверг организации выплачивают НДС за март текущего года. Ставки overnight сегодня, по нашим оценкам, возрастут до 3-4% годовых.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Россия

Контакт-центр