Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.04.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы. Базовые активы завершили прошлую укороченную неделю в четверг на уровне почти 4-летнего минимума после того, как на низколиквидном рынке медведям удалось поднять доходность 10Y UST выше 5%. Сегодня наиболее вероятна позитивная коррекция. Однако массового закрытия коротких позиций мы не увидим, рынок будет находиться в выжидательной позиции, поскольку ближайшие 5 дней могут стать ключевыми для формирования краткосрочного прогноза ставок. Инвесторы ожидают данные по притоку капитала США, индексов потребительских цен и цен производителей США, а также протокола последнего заседания FOMC. Таким образом, в ближайшие дни доходность облигаций Казначейства США останется вблизи текущих высоких уровней. Краткосрочные спекуляции по поводу дальнейшего роста ставок будут сдерживаться публикацией авторитетного журналиста WSJ Грега Ипа, якобы иногда выражающего мнение представителей ФРС. Ип написал, что члены ФРС не убеждены в необходимости повышения ставки в июне. Тем не менее, мы отмечаем, что до конца месяца медвежий настрой рынка все же сохранится, особенно на фоне того, что перед длинными выходными доходность оставалась высокой. Напряженность американского долгового рынка будет оказывать давление на европейские долги.

Долги Emerging Markets. Неопределенность мировых процентных ставок снизила активность торгов в сегменте EM до минимума, особенно перед Пасхой. Рынок откровенно «плохой», покупать инвесторы пока не готовы, хотя и торговать на понижение здесь также сложно: многие желающие уже зафиксировали свою прибыль. Большой объем данных на неделе сохранит выжидательный характер торгов еврооблигациями, движения возможны лишь при изменениях UST в рамках сохранения устойчивых спрэдов. Все внимание к протоколу последнего заседания FOMC и данным по инфляции США, которые могут пролить свет на то, как долго ФРС будет повышать ставки. Таким образом, при отсутствии сюрпризов (а мы не ожидаем намека на паузу в протоколе или резкого замедления инфляции) предстоящая неделя опять не будет удачной для покупок. Из региональных новостей инвесторов будет интересовать первое заседание Комитета ЦБ Бразилии по ставкам (Copom) при новом министре финансов Мантеги. Ранее бывший министр планирования высказывался за сокращение ставки сразу на 200 б.п. (с текущих 16.5%), и если его действия окажутся такими же агрессивными, можем увидеть опережающую динамику бразильских активов.

Еврооблигации российских заемщиков. Российские еврооблигации реагируют на снижение базовых активов, снижаясь до практически годовых минимумов (Россия’30 до 107.875%). С наметившейся коррекцией UST на утренних торгах в понедельник, российские активы также могут получить поддержку, но выше границы 108% пройти будет сложно, активность торгов низкая. В корпоративном секторе продажи по всему спектру, хуже Газпром, металлургия, лучше – высокодоходные банки. Технические факторы продолжают улучшать, особенно в отсутствии новых размещений. Альфа-банк перенес выпуск Трансбункера, хотя теперь, на наш взгляд, его сложно будет разместить в канале 9.00-9.25%. Рекомендуем сохранять выжидательную позиции, сокращать дюрацию.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

После того, как почти всю неделю пара евро/долл торговалась в узком диапазоне около уровня 1.2100, в понедельник на азиатской сессии увеличились продажи доллара, в результате чего котировки единой валюты выросли до 1.2200.

Поводом для продажи доллара стала статья в газете «Wall Street Journal», в которой говорилось о том, что «некоторые чиновники ФРС не уверены в необходимости повышения ставки после предполагаемого повышения в мае». До этого на прошлой неделе двое представителей ФРС делали заявления о том, что ФРС близок к остановке цикла повышения ставки. Напомним, что инвесторы закладывали в котировки 50-ти процентную вероятность повышения ставки в июне. Вполне вероятно, что определяющими для июньского решения станут данные по инфляции, публикуемые на этой неделе. Некоторых представителей ФРС беспокоит нахождение базовой инфляции у верхней границы «комфортного» диапазона 1-2% годовых. Помимо данных по инфляции на этой неделе выходит статистика по рынку недвижимости. Сегодня смотрим на данные по притоку иностранного капитала в активы США и производственный индекс Нью-Йорка.

На наш взгляд среднесрочная тенденция к росту евро сохраняется, и макроэкономические данные текущей недели будут способствовать росту пары евро/долл. Сегодня с утра курс рубля к доллару отыграл падение прошлой недели, открывшись на уровне 27.63.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Пробитие десятилетними облигациями США уровня 5% годовых предопределило негативную динамику рублевых облигаций. Так как в пятницу внешние долговые рынки отдыхали, российские инвесторы отыгрывали сильный рост доходности облигаций США в четверг. С учетом сжатия валютной премии российских облигаций до достаточно низких значений 70-80 б.п. на дальнем отрезке кривой доходности и еще более узкого спрэда между краткосрочными выпусками, мы не видим факторов, способных уберечь рублевый долговой рынок от падения вслед за еврооблигациями РФ. Внутренние факторы, такие как уровень ставок на денежном рынке с приближением окончания месяца будут оказывать дополнительное давление на котировки рублевых облигаций.
На внешнем долговом рынке пока господствует негативная тенденция и вряд ли произойдет ее преломление в ближайшее время. Это в свою очередь оставляет мало шансов на рост рублевым облигациям. По-прежнему базовой стратегией на ближайшие дни остается инвестирование в краткосрочные (до года) бумаги с относительно высоким купоном. В первом эшелоне бумаг риски падения цен превосходят вероятность роста, поэтому мы рекомендуем избегать инвестиций в данный тип облигаций. Возможность спекулятивных операций в данном сегменте рублевых бумаг может появиться в случае коррекции вверх по еврооблигациям РФ.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

Россия

Трансбункер

Контакт-центр