Главные новости

Россия

Промышленное производство в России в феврале выросло на 5,8% в годичном исчислении и снизилось на 0,1% — в месячном, передает Росстат.

По расчетам Банка России чистый отток частного капитала из России снизился в феврале примерно до 6 млрд. долларов. Кроме того, Банк России скорректировал оценку чистого оттока капитала из страны в январе до 11 млрд. долларов с озвученных ранее 13 млрд. долларов.

Азия

Банк Японии принял решение о втором мощном вливании резервных средств в национальную экономику. Сумма составляет $108,8 млрд. Руководство банка объясняет свои действия необходимостью защитить японскую банковскую систему от последствий природного катаклизма.

США

Цены производителей в США в феврале 2011 года относительно предыдущего месяца выросли на 1,6%. Данное увеличение стало рекордным с июня 2009 года. Аналитики прогнозировали увеличение показателя на 0,7%.

Число домов, строительство которых было начато в США в феврале 2011 года, сократилось на 22,5% относительно предыдущего месяца и составило 479 тыс. домов в годовом исчислении - это минимум с апреля 2009 года. При этом темпы падения показателя стали наибольшими с марта 1984 года. В январе, согласно уточненным данным, количество новостроек равнялось 618 тыс., а не 596 тыс., как сообщалось ранее. Аналитики, прогнозировали снижение показателя в прошлом месяце на 5% с объявленного ранее январского уровня - до 566 тыс. домов.

Европа

Инфляция в еврозоне по итогам февраля разогналась до 2,4% против 2,3% в январе. Месячная инфляция составила 0,4%.

Число безработных в Великобритании в феврале сократилось на 10,2 тысячи до 1,45 млн. человек. Этот показатель является наименьшим за последние 8 месяцев. Эксперты ожидали роста числа безработных на уровне 1,3 тысячи человек.

Рынки

Вчера вечером появились сообщения о том, что ситуация на «Фукусиме-1» вышла из под контроля, что послужило толчком для негативного развития ситуации на финансовых рынках. Показывающая до того момента рост порядка 1,50-2,00% нефть, так Light Sweet составляла $99,50, начала падать и достигла уровня $97,00. Однако в дальнейшем компенсировала падение, показав рост за истекшие сутки на 1,00%, и составляет $98,55. Brent торгуется на уровне $110,75. Доллар умеренно укрепился, соотношение в паре EUR/USD составляет 1,3920, фьючерс на золото умеренно снижается и составляет 1393,20.

Американские индексы значительно снизились, S&P 500 снизился на 1,95%, Dow Jones снизился на 2,04%. NIKKEI 225 в меньшей степени отреагировал на новые угрозы по «Фукусиме», и снизился 1,44%, однако в ходе торговой сессии снижение достигало более 6%. Стоит отметить, что и в Америке, и в Японии лидером падения был Технологический сектор. Лидеров роста выделить практически нельзя, в ходе японской торговой сессии это был Нефтегазовый сектор, который смог повысится на 2,05%, однако доля его в NIKKEI 225 всего 0,76%. Фьючерсы на американские индексы умеренно растут, фьючерс на S&P500 поднимается на 0,81%, фьючерс на Dow Jones составляет +0,60%.

Российский рынок завершил день незначительным ростом, Индекс ММВБ вырос на 0,26%, Индекс РТС повысился на 0,44%. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок покажет негативную динамику и по итогам торгов снизится на 1,00-1,50%.

Новости эмитентов

Чистая прибыль «АвтоВАЗ» в 2010 году по РСБУ составила 2,106 млрд. рублей против убытка в 38,468 млрд. рублей годом ранее.

«Альфа-групп» собрала достаточное количество голосов миноритарных акционеров, чтобы одобрить слияние VimpelCom Ltd. с египетской Wind Telecom Нагиба Савириса. По словам представителей VimpelCom, голоса миноритариев уже подсчитаны. Около 60% высказались против сделки с Савирисом, однако оставшиеся 40% объединение поддержали.

Российские еврооблигации

Торги на рынке российских еврооблигаций проходили вчера разнонаправленно. Выпуск Россия-30 не изменился по итогам дня и закрылся на уровне 115,94% от номинала, YTM – 4,67%.

Уход капитала в качество вчера только усилился, доходность UST-10 вчера снизилась на 13 б.п. до 3,18% от номинала. Покупкам в treasures помимо надвигающейся ядерной катастрофы в Японии, способствовали также слабые данные по рынку труда США. Спрэд между выпусками Россия-30 и UST-10 продолжил расширяться и достиг 149 б.п.

Корпоративный сектор смог частично отыграть падение вторника. Повышенным спросом вчера пользовались выпуски банков, Лукойла и ТНК-BP. Так, РСХБ-17 ВЭБ-20 и Промсвязьбанк-15 прибавили по 0,3%. Такой же рост показал и выпуск ТНК-BP-20, сильно отстающий от рынка в последнее время. Около 0,2% прибавили выпуски Лукойл-17, Лукойл-19 и Лукойл-22. На четверть процента подрос и Новатэк-21. Тем не менее, большая часть выпусков закрылась около ценовых уровней предыдущего торгового дня. Как мы и предполагали, в целом на рынке наблюдалась консолидация после значительных продаж во вторник. Главным фактором, удерживающим от падения российские евробонды, пока по-прежнему остается дорогая нефть, которая вчера возобновила свой рост.

На утро четверга на рынках по-прежнему напряженная ситуация. Внимание инвесторов сейчас приковано к ситуации на АЭС в Японии, которая по-прежнему остается неопределенной, в первую очередь из-за отсутствия достаточной и объективной информации. К моменту написания обзора, нефть сорта Brent прибавляет около 2% и торгуется на уровне 10,5$/баррель. Доходность UST-10 прибавляет около 5 б.п., а выпуск Россия-30 торгуется на уровнях вчерашнего закрытия. Сегодня мы не ожидаем существенной динамики в российских евробондах, в случае если в Японии не наступит резкого ухудшения ситуации.

Вчера был уточнен срок размещения евробонда РЖД в фунтах стерлингов. Госмонополия планирует занять на 20 лет. Сейчас среди российских эмитентов только Газпром имеет выпуск в фунтах стерлингов с погашением в 2013 году. Спрэд к свопам при этом составляет около 180 б.п. Учитывая, что на долларовых евробондах выпуск РЖД лежит на кривой доходности Газпрома, инвесторы одинаково оценивают риски компаний. Поэтому спрэд к свопам на рынке евробондов в фунтах должен быть примерно одинаковым. Получается, что приблизительная доходность выпуска лежит в диапазоне 5,5-5,6% годовых. Однако, учитывая негативный рыночный фон и высокую дюрацию займа, эмитенту, вероятно придется предложить премию, чтобы успешно разместить весь объем.

Еврооблигации зарубежных стран

Стабильно вчера проходили торги и на рынке евробондов Украины. Суверенные выпуски в среднем закрылись без изменения. Исключение представляет выпуск Украина-21, который снизился на 0,2%, YTM – 7,78%. Корпоративный сектор смог показать небольшой рост. НафтоГаз Украины-14 вырос на 0,1%, YTM – 6,55%. Метинвест-18 прибавил около 0,2%.

После понижения суверенного кредитного рейтинга Белоруссии, были понижены рейтинги нескольким крупным белорусским банкам. Тем не менее, суверенные евробонды после значительного падения во вторник немного подросли. Беларусь-15 вырос на 0,2%, YTM – 9,86%, Беларусь-18 прибавил около 0,1%, YTM – 10,56%.

На европейских долговых рынках торговая сессия прошла в дольно спокойном ключе. Большинство суверенных облигаций стран Европы незначительно прибавили в цене. Исключение составляли португальские бонды, которые с дневным опозданием, но все же отреагировали на понижение странового рейтинга. Негативным фактором стал и неудачный аукцион по размещению суверенных португальских бумаг на сумму 1 млрд. евро. Ставка по 12-месячным облигациям выросла до 4,33% против 4,06%, которая была установлена на предыдущем аукционе. Поругалия-20 упал на 0,53%, YTM – 7,39%. Стоимость CDS немного выросла и достигла 510 б.п. Выпуски других «проблемных» стран Европы торговались стабильно. Около 0,2% прибавили «десятилетки» Испании, YTM – 5,20%. Греция-20 врос на 0,82%, YTM – 12,08%. Стоимость CDS на греческий долг откатился от максимумов и опустился ниже 1000 б.п. Турция-21 вырос на 0,1%, YTM – 5,31%.

После значительной коррекции вторника, в среду долговые рынки Азии показали рост. Корея-19 вырос на 1,13%, YTM – 4,17%. «Десятилетки» Индонезии прибавили более 1%, YTM – 4,85%. Мы не исключаем, что этот отскок носил технический характер. В любом случае, долговые рынки этого региона в ближайшее время будут подвержены наибольшей волатильности.

В то время как большая часть долговых рынков вчера стабилизировалась, в долговых обязательствах стран Латинской Америки наблюдались распродажи. Бразилия-21 потерял 0,36%, YTM – 4,48%, Колумбия-19 снизился на 0,4%, YTM – 4,08%. Бумаги Венесуэлы также завершили день падением, Венесуэла-20 потерял 1,5%, YTM – 13,98%.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы полагаем, что ситуация с ядерной безопасностью в Японии все еще остается крайне напряженной, для того, чтобы открывать «длинные» позиции в российских еврооблигациях.

Если ситуация будет развиваться по негативному сценарию, мы можем увидеть значительную и затяжную коррекцию на финансовых рынках. В случае если не произойдет значительного радиационного заражения, мы полагаем, что рынки смогут продемонстрировать позитивную динамику. При этом следующие торговые идеи в российских евробондах могут быть реализованы.

По-прежнему представляет интерес рублевый евробонд Россельхозбанка с погашением в 2016 году. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 8,80%. Мы оцениваем справедливую доходность выпуска на уровне 8,2-8,3% годовых и полагаем, что РСХБ-16 имеет потенциал снижения доходности в 60-70 б.п.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 33 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 109 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 120 и 150 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 130 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

В долгосрочной перспективе интерес могут представлять суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина-15 расширился до 364 б.п. Между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 368 б.п. Мы полагаем, что, несмотря на понижение рейтинга на одну ступень, такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован, в первую очередь, экономическими различиями между Украиной и Белоруссией. По нашему мнению, спрэд между выпусками Белоруссии и Украины не должен превышать 200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности составляет около 150 б.п. Заметим, что реализация данной идеи возможна только в случае, если падение объема международных резервов Белоруссии прекратится.

Рублевые облигации

Внешэкономбанк вчера открыл книгу заявок инвесторов до 28 марта на приобретение облигаций 9-й серии объемом 15 млрд. рублей с офертой через 5 лет. Ориентир по купону 8,10- 8,35%. С учетом обращающихся выпусков на вторичном рынке, по нашему мнению справедливая доходность маркетируемого займа находится на уровне 8,3-8,5%. Однако с учетом значительного спроса на качественные бумаги эмитентов такого уровня, мы считаем, что размещение пройдет по нижней границе указанного диапазона, и рекомендуем принимать участие в размещении.

АФК «Система» по результатам формирования книги заявок установила купон по планируемым к размещению облигациям 4-й серии на уровне 7,65%. С учетом дюрации по выпуску на уровне 2,4 года и обращающихся бумаг на вторичном рынке, мы видим справедливый купон по займу в районе 7,7%. На вторичном рынке с учетом спроса на бумаги первого эшелона возможен рост в пределах 10-20 б.п.

Сегодня на рублевом долговом рынке мы ожидаем умеренную коррекцию на рынке связанную как со снижением основных фондовых индексов на фоне сохранения напряженности в Ливии и на всем ближнем востоке, неопределенности ситуации с ядерными реакторами в Японии, и ослаблением рубля по отношению к бивалютной корзине. При этом сдерживающим фактором от сильных движений вниз будет являться избыток рублевой ликвидности, низкие ставки денежного рынка и высокие цены на нефть. Движения же вверх также ограничены сильной перекупленностью «качественных» бумаг.

Уровень рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился на 2,9 млрд. рублей - до 1 442,7 млрд. рублей.

На вчерашней торговой сессии на рублѐвом долговом рынке серьезных движений рынка не наблюдалось, в основном преобладали боковые движения рынка. Объемы торгов также оставляют желать лучшего. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов 16 марта не изменился, составив 109,54 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 0,03% - до 297,43 пункта.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций:

Мы рекомендуем, как всегда обратить внимание на выпуски ЛенСпецСМУ, 1 и ЛенСпецСМУ, БО-2.

С учетом текущей ситуации на рынке, мы видим апсайд по бумагам Газпром нефть 8,9,10; бумаги ЕвразХолдинг Финанс (3,4 выпуск), а так же все выпуски Газпрома на фоне заявления Правительства России о готовности заместить существенные потери Японии в электроэнергии российским газом.