Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Котировки казначейских облигаций США на торгах в понедельник снижались второй день подряд – от покупок treasuries инвесторов сдерживал рост рынков акций, а также ожидание увеличения предложения UST на новых аукционах, которые будут проводиться на следующей неделе. В результате, по итогам торгового дня доходность UST’10 выросла на 7 б.п. – до 2,96%, доходность UST’30 – на 9 б.п. - до 3,76%. Рост рынка акций был подогрет очередным сообщением представителя финансового сектора – третья по величине кредитная организация Великобритании Barclays Plc. заявила о «хорошем старте» в текущем году. Ранее о своих успехах в I квартале поделились Citigroup и Bank of America. В результате воодушевленные инвесторы, надеясь на скорое прекращение рецессии в экономике, скупали более рискованные активы, нежели «безрисковые», низкодоходные treasuries. Также, после рекордных размещений UST на прошлой неделе на $63 млрд., в четверг Казначейство должно объявить параметры новых аукционов UST’2, UST’5 и UST’7, которые пройдут на следующей неделе. При таком массированном давлении на рынок нового предложения бумаг (серии аукционов проводятся 2 раза в месяц) инвесторы ожидают роста доходностей treasuries. Однако, Правительству США не выгоден рост доходностей UST – за последние 2 месяца индикативная доходность UST’10 так и не смогла закрепиться выше 3% годовых. Можно предположить, что на этом уровне в игру вступает ФРС, скупая госдолг США. Сегодня мы ожидаем вновь восстановления спроса на UST. Во-первых, ралли на рынке акций, вероятно, возьмет передышку – к концу торгового дня вчера инвесторы предпочли зафиксировать прибыль. Во-вторых, вышла не очень хорошая статистика по США - чистый отток капитала из США в январе 2009 г. составил $148,9 млрд. по сравнению с притоком в предыдущем месяце в объеме $86,2 млрд., а объем промышленного производства в феврале 2009 г. по сравнению с январем снизился на 1,4% при ожидании снижения на 1,2%.

Суверенные еврооблигации РФ

В понедельник котировки суверенных евробондов РФ изменились разнонаправленно - доходность выпуска Rus'28 увеличилась на 4 б.п. – до 9,35%, доходность Rus’30 продолжила 5-дневное снижение, составив по итогам торгового дня 8,74%. Спрос на суверенные облигации развивающихся стран продолжился – на фоне общего позитива инвесторы ожидают начала скорого восстановления экономик. Также продолжился рост нефтяных цен, несмотря на отказ ОПЕК от сокращения добычи нефти. Некоторый позитив могли увидеть инвесторы в замедлении снижения промпроизводства в России в феврале т.г. Кроме того Администрация Президента Украины заявляет о высокой вероятности получения 2 транша кредита от МВФ в размере $1,9 млрд. в течение 3 недель, в результате чего спрэд украинских бондов к UST’10 сократился сразу на 330 б.п. (по данным индекса EMBI+).

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном секторе еврооблигаций на торгах в четверг преимущественно наблюдались покупки при средней активности инвесторов. При этом общие тенденции на рынке сохраняются – средства инвесторов после погашения бумаг 2009 г. переходят в облигации 2010 – 2011 гг. (в конце февраля был погашен выпуск Severstal-9).Также ряд инвесторов не дожидается погашения коротких выпусков, которые сейчас торгуются выше номинала, и продают их с одновременной покупкой более длинных бумаг с интересной доходностью. В целом при относительно стабильной ситуации на денежном рынке кардинальных изменений в секторе евробондов мы не ожидаем.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На торгах вчера неожиданно снова начался полный штиль – дневной оборот составил всего 35 млн. руб. С учетом того, что по ряду бумаг ранее проводилось достаточно много сделок, можно предположить, что на рынке крупные игроки отсутствовали.

Торги в понедельник завершились разнонаправленным движением котировок. Как и ранее, сделки в основном проводились с ОФЗ с погашением в 2009 – 2011 гг.

Сектор ОФЗ ввиду крайне низких доходностей остается за пределами интересов участников рынка. После погашения выпуска ОФЗ 27026 на прошлой неделе на 16 млрд. руб. мы так и не увидели значительных покупок в данном секторе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

Объем торгов в секторе корпоративных и субфедеральных облигаций по итогам понедельника был весьма скромным – без учета проведенных оферт составил всего 2,7 млрд. руб. Низкую активность инвесторов мы связываем с проводимыми вчера налоговыми выплатами: 1/2 суммы акцизов, авансовая уплата ЕСН и страховых взносов.

Изменение котировок облигаций носило разнонаправленный характер. При этом в лидерах торгов по объему сделок снова наблюдались эмитенты корпоративного сегмента II эшелона – ОГК-2, Вымпелком, Тюменьэнерго, Сибирьтелеком, Группа «ЛСР».

Несмотря на небольшое число сделок с бумагами ЛсрИнвест, 02, стоит отметить, что интерес к ним может быть вызван опубликованными позитивными итогами продаж в 2008 г. По итогам торгов котировки бумаг выросли на 10%.

Вчера успешно была исполнена оферта по облигациям ГЛОБЭКС Банка 1 серии, в результате которой было выкуплено с рынка 56% выпуска на 1,125 млрд. руб. Владпромбанк выкупил по оферте весь выпуск облигаций 1 серии на 200 млн. руб. Сегодня состоятся оферты по облигациям Группы «НИТОЛ», ДГК и АФК «Система» общим объемом 13,2 млрд. руб.

Вчера участники рынка получили предложение от Транскредитбанка об участии во вторичном размещении облигаций Якутскэнерго, 02 на 1,2 млрд. руб. в день оферты 23 марта 2009 г. С учетом годовой оферты, купона в размере 17% годовых и цены размещения 99% от номинала эффективная доходность к оферте при размещении составляет 18,96% . Схема вторичного размещения Якутскэнерго аналогична схеме размещения Трансконтейнера, которое состоялось на прошлой неделе. Учитывая тот факт, что Якутскэнерго находится в большей зависимости от помощи государства ввиду значительного долга и обширной инвестпрограммы, слишком привлекательным данное предложение не выглядит (для сравнения доходность Трансконтейнера составила 18,4% при гораздо лучшем кредитном качестве). Однако в целом, вероятно, бумаги будут размещены – доходность чуть менее 19% для «ломбардной» бумаги не самое плохое предложение.

На этой неделе мы не ожидаем значительного роста объемов торгов – хотя ситуация с рублевой ликвидностью остается стабильной, в пятницу будет уплата 1/3 НДС за IV кв. 2008 г. Также ЦБ проводит планомерную политику отказа от беззалоговых кредитов в пользу обеспеченных. Вместе с тем, при перекупленности коротких ломбардных бумаг, инвестиции в бумаги II-III эшелонов выглядят слишком рискованными ввиду сохраняющихся высоких кредитных рисков.