Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[17.03.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. Средневзвешенная доходность на аукционе по размещению ОФЗ-46018 составила 8,69% годовых, по цене отсечения 8,85 %. Размещено бумаг на 2.01 % по номиналу из 10 млрд. предлагаемого объема. Спрос на бумаги составил 3.8 млрд. руб. Единственным положительным моментов аукциона можно считать, что для длинных бумаг появился новый benchmarck, в то время как объем размещения оказался ниже, а ставки – выше прогнозов. Спрос со стороны нерезидентов явно был очень низким, что говорит о том, что рынок настроен на продолжение роста доходности в ближайшие дни. И связано это с двумя факторами: нарастанием инфляционного давления (в марте Г.Греф ожидает 0,8 %), а также с проседанием цен на еврооблигации РФ, которые падали вчера вслед за американскими бумагами и долговыми рынками развивающихся стран на ожиданиях ускорения роста ставки ФРС Доходности к погашению: 2005-4,36 %, в 2006-2010-5,27-7,51%, 2012-18–8-9,84%.

Рынок корпоративных облигаций. Продажи на рынке резко усилились после того как стало известно, что премия к справедливому уровню доходности по ОФЗ-46018 составила 0,3-0,4 п.п. Нерезиденты приступили к массированным продажам после того, как на внешних рынках рухнули корпоративные еврооблигации в связи с появлением прогноза от General Motors о том, что рост цен на нефть приведет к снижению более чем в 2 раза прибыли на акцию по итогам 2004 года, а в 1 квартале возможно, зафиксирует убытки впервые с 1982 года, а также когда резко усилились ожидания роста ставок ФРС на фоне неожиданного для игроков роста дефицита платежного баланса США в прошлом году. Лидерами продаж стали облигации Газпрома, ФСК ЕЭС, РЖД, МосОбл-4. Снижение цен по этим бумагам составило в пределах 1 %, в среднем по рынку – около 0,4-0,5 %, объем продаж в целом по рынку составил более 6,6 млрд. руб.

Поскольку снижение в самых качественных выпусках шло на фоне высокого уровня рублевой ликвидности, низких ставок МБК и снижающегося рынка акций, то не все средства с рынка уходили. В качестве защитных бумаг выступили короткие московские выпуски, а также наиболее ликвидные облигации 2 и 3 эшелона.

Пока динамика рублевой ликвидности говорит о том, что реального вывода спекулятивного капитала из РФ не происходит.

Иностранные инвесторы, которые перегрели российские фондовые рынки пока остаются в рублях, скорее всего они будут ждать решения по ставке ФРС. Мы предполагаем, что продажи в ближайшие дни приостановятся, а облигации 1 эшелона будут консолидироваться на достигнутых уровнях. Высока вероятность снижения в облигациях 2 эшелона средней дюрации, т.к. эти бумаги потеряли существенно меньше и спрэды находятся на неоправданно низких уровнях.