Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

Treasuries
Американские облигации остаются в диапазоне 4,45-4,57%, находясь сейчас ближе к его нижней границе. Доходность T’15 менялась вчера от 4,56 до 4,46%, выйдя к утру на текущий уровень 4,48%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 102,25, с утра оказалась под сильным давлением продаж нерезидентов, достигла дневного минимума на уровне 101,8125, а затем развернулась, стала укрепляться и к вечеру уже активно росла, закрывшись в точке 103. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,5, доходность – 6,6 (-0,06)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 211 (-2) бп. Уровень спреда пробил свое техническое сопротивление 200 бп, которое теперь становится первой поддержкой.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при значительной активности облигации открылись значительно ниже закрытия вторника ценой 163,5, сразу резко упали до 161, однако затем также быстро выросли, стабилизировались около уровня 163, а к вечеру сделали еще один большой шаг вверх. Закрытие произошло по цене 164,5, к сегодняшнему утру цены скорректировались вниз - Россия'28 стоит сейчас 163 на покупку, что соответствует доходности 7,15 (-0,03)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 177,89 (+33 бп).

Корпоративный сектор понизился вчера в цене вслед падающим суверенным бумагам, а вечерний рост последних не был пока отыгран из-за потери ликвидности торговли корпоративными выпусками под конец дня.

В результате продаж многие выпуски из нашего листа на покупку стали выглядеть еще более привлекательно, что в первую очередь относится к облигациям Система’11, которые торгуются сейчас дешевле линии Северстали.

Мы остаемся уверенными, что перенос фокуса в корпоративный сектор отвечает сейчас интересам инвесторов в большей степени, чем чисто спекулятивная игра в суверенных бумагах, которые все еще выглядят очень дорого.

Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке выглядит следующим образом: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 174,93 (-44 бп).

Другие рынки: Бразилия – вниз, Мексика – резко вниз, Турция – слабо вниз, Венесуэла – вниз. Спред R’30-Mex’15 – 53 (-15) бп. Это значение является новым историческим минимумом. Нефть (URALS) – 48,71 (+1,19) долл/б – резко вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; относительно узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; затруднения, возникшие в переговорах о досрочном погашения внешнего долга России перед Парижским клубом.

Вывод: спред российских облигаций к Мексике находится на своем историческом минимуме, при этом перспектива движения Treasuries находится в области падения цен. Необходимо напомнить, что в настоящий момент августовские фьючерсы на учетную ставку в США находятся на уровне 95,515, что соответствует ожиданиям рынком ставки через полгода на уровне близком к 3,5%. Если этот равновесный сценарий реализуется, доходность T’15 неминуемо уйдет в область 5-й фигуры, что переместит цену России’30 под номинал. В таких условиях построение защитной позиции из недооцененных корпоративных бумаг является более привлекательной стратегией, чем покупка дорогих суверенных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Пополнять портфель относительно привлекательными корпоративными выпусками с умеренной дюрацией, как то: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.