Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.03.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов
После того как в первой половине сессии рынок Treasuries демонстрировал отсутствие направления, во второй половине произошло мощное движение на фоне публикации General Motors прогноза по финансовым результатам за первый квартал.

Компания ожидает рекордных квартальных убытков с 1992 года, что вызвало активные продажи инвесторами корпоративных облигаций в пользу казначейских облигаций. Облигации General Motors при этом расширили спрэды на 50-60 б.п.

Волна продаж способствовала снижению 10-летних процентных ставок до 4.45% в течение дня, однако на этом уровне все же удержаться не удалось, и к закрытию доходность выросла до 4.51%. Сегодня с утра рост возобновился на азиатской сессии, благодаря чему доходность снизилась до 4.49%.

Развивающиеся рынки
Очень немногим сегментам развивающихся рынков удалось вчера получить преимущество за счет роста базовых активов. Спрэд индекса EMBIG расширился на 7 б.п. под влиянием продаж в таких сегментах как Бразилия (+12 б.п.), Мексика (+11 б.п.) и Венесуэла (+13 б.п.).

Российский сегмент
Российский сегмент на фоне вчерашней волатильности в базовых активах выглядел довольно неплохо, сумев справиться с волной продаж, нахлынувшей в течение дня. Россия-30 опускалась до 101.8125% от номинала расширяя спрэд до 213 б.п., но, по-видимому, силы продавцов были уже на исходе. К вечеру котировки повысились до 102.75-103.1875%, где и закрылись. Спрэд к UST10 завершил день на уровне 208 б.п. – на 2 б.п. шире, чем днем ранее. Страновой спрэд по версии индекса EMBIG расширился также на 2 б.п. до 196 б.п.

В то же время корпоративным и банковским еврооблигациям не удалось повторить успех суверенного сектора. На фоне по-прежнему низкой активности котировки немногочисленных выпусков, в которых инвесторы хоть как-то обозначили свой интерес, снизились на 87-100 б.п. Спрэд индекса RUBI увеличился на 10 б.п., достигнув 283 б.п.

По нашему мнению, расширение спрэдов подходит к концу, и мы рекомендуем покупать российские активы в ожидании восстановления рынка, сохраняя уверенность в том, что рост базовых процентных ставок произошел слишком быстро и не имеет под собой фундаментальных оснований, оправдывающих такие темпы. Суверенные еврооблигации вчера уже продемонстрировали признаки стабилизации и нежелания дальнейшего увеличения премии после того, как в случае с Россией-30 она увеличилась более чем на 30 б.п. со своего минимума. Того же самого мы ожидаем от корпоративных и банковских еврооблигаций, которые с точки зрения спрэдов пострадали еще сильнее. Рынки склонны к преувеличениям, и сложившаяся ситуация, на наш взгляд, является типичным случаем слишком быстрой смены настроений на противоположные и вряд ли продолжит иметь место в ближайший месяц.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ЗЕНИТ

Россия

Контакт-центр