Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[17.02.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

Курс рубля снизился в ходе волатильных торгов

Курс рубля к бивалютной корзине с открытием торговой сессии в понедельник укрепился на несколько копеек, почти достигнув уровня 39.0 руб. Но Банку России на этот раз не пришлось принимать участия в торгах: ближе к середине дня в условиях продолжающегося укрепления доллара на валютных рынках начались покупки валюты, в результате чего курс снизился до 39.80 руб. относительно корзины, стабилизировавшись к закрытию на уровне 39.60 руб. Несмотря на довольно значительное ослабление рубля к корзине по итогам вчерашних торгов, вряд ли можно говорить о развороте тенденций и начале новой спекулятивной атаки на российскую валюту. Торговая сессия в понедельник вряд ли может считаться показательной – в связи с выходным днем в США активность была не слишком высокой. Оборот в секции рубль-доллар с расчетами завтра составил около USD2.5 млрд, тогда как в пятницу он превысил USD5 млрд. С открытием сегодняшних торгов курс рубля к бивалютной корзине составил 39.70-39.75 руб. Вряд ли ослабление рубля продолжится на этой неделе

Вряд ли ослабление рубля продолжится на этой неделе

Банк России по-прежнему контролирует предложение рублевой ликвидности, спрос на которую с началом налогового периода возрастает. Так, соотношение спроса и предложения на утреннем аукционе РЕПО вчера составило 1.84, а аналогичный показатель на аукционе по предоставлению беззалогового кредитования сроком на три месяца – 8.07. Довольно напряженную ситуацию с ликвидностью характеризует и объем остатков средств на корреспондентских счетах и депозитах банков, который является минимальным с начала года. В связи с этим мы считаем, что в ближайшие дни курс рубля вряд ли приблизится к верхней границе бивалютного коридора, а скорее будет колебаться в диапазоне 39.0-39.80 руб. относительно корзины. Отметим также, что Банк России отреагировал на последние события на денежном рынке установлением более жесткого лимита на утреннем аукционе прямого РЕПО, который во вторник составил 125 млрд руб. против 175 млрд руб. днем ранее.

Размещение недели: Москва-59

Инвестиционная активность на рынке рублевых облигаций в последние дни несколько выросла. Спросом пользуются как обязательства первого эшелона, так и более доходные инструменты. В понедельник были отмечены сделки в выпуске Москва-59, доходность которого по итогам дня составила 15.10%. Напомним, что в среду Москомзайм планирует провести доразмещение годовых облигаций в объеме 13.4 млрд руб. Организаторы рассчитывают на доходность на уровне 15.0%, полагая, что включение выпуска Москва-59 в Ломбардный список Банка России повысит привлекательность этого инструмента. На наш взгляд, для того чтобы разместить выпуск в достаточно большом объеме, его доходность должна составить около 15.5-16.0%. В понедельник инвесторы также проявляли интерес к облигациям Московская область-8 по цене 61.0, покупали выпуск Мечел-2 (75.0-76.0). Из более доходных инструментов по-прежнему пользуется спросом выпуск УралСиб-Лизинг-2 (70-73), а также Банк Русский Стандарт-6 и Банк Русский Стандарт-7.

Кредитные комментарии

Снижение добычи газа в феврале нейтрально для котировок облигаций

Информационное агентство Интерфакс вчера сообщило предварительные показатели добычи газа Газпрома и НОВАТЭКа за первые 15 дней февраля. В отчетном периоде среднесуточная добыча газа у Газпрома снизилась на 13% в годовом сопоставлении до 1 446 млн кубометров, а показатель НОВАТЭКа увеличился на 20% до 100 млн кубометров. С начала февраля объем добычи у обеих компаний снизился на 7% и 10% до 1 378 млн кубометров и 93 млн кубометров в сутки соответственно.

Представленные показатели разочаровывают, но, по нашему мнению, они обусловлены прежде всего необычно теплой погодой, хотя негативное влияние, безусловно, оказал и экономический спад. Кроме того, европейские потребители газа Газпрома, прежде чем увеличить свои закупки, ожидают значительного снижения цен во втором-третьем квартале 2009 г. вслед за динамикой цен на нефть и нефтепродукты (с лагом от трех до девяти месяцев). По нашей оценке, объем добычи газа Газпрома в 2009 г. сократится на 2%, а соответствующий показатель для НОВАТЭКа увеличится на 6.1%.

По нашему мнению, это сообщение не должно оказать воздействия на котировки долговых обязательств. Как мы уже писали, мы считаем, что облигации Газпрома по-прежнему недооценены по сравнению с бумагами сопоставимых международных компаний, таких как PEMEX and Petrobras.

Экономика

Россия: промышленное производство в январе резко сократилось

По данным Федеральной службы государственной статистики, в январе 2009 г. промышленное производство снизилось на 16% по сравнению с январем 2008 г. и на 19.9% по сравнению с декабрем. Наиболее серьезно пострадали обрабатывающие производства, где зарегистрирован спад на 24% в годовом и на 32.7% в месячном сопоставлении, и некоторые сегменты добывающей промышленности, в особенности добыча угля и железной руды. Производство природного газа сократилось на 10.5% к январю прошлого года (что отчасти связано с газовым конфликтом с Украиной).

По нашему мнению, одним из факторов снижения экономической активности в январе стала девальвация рубля, тогда как на февральских результатах это не отразится. Хотя экономические условия остаются сложными, мы считаем, что замедление промышленного производства вряд ли значительно усугубится, и период худшей динамики этого показателя в 2009 г. придется на первый квартал.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: