Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.02.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера снизился в результате выступления Алана Гринспена перед банковским комитетом Сената США.

Основным событием вчерашнего дня стало выступление главы ФРС Алана Гринспена в Конгрессе США на тему денежно-кредитной политики и экономики. Ключевые тезисы выступления Гринспена, в целом, оказались достаточно хорошо прогнозируемыми. Так, глава ФРС сказал, что «экономический рост укрепился, общая инфляция стабилизировалась, а базовая инфляция осталась на низком уровне».

«Совокупные действия по ужесточению денежно-кредитной политики к настоящему времени привели к повышению оценки реального уровня учетной ставки, которая тем не менее все еще остается достаточно низкой» - именно это высказывание главы ФРС привело к снижению цен на рынке облигаций США.

Кроме того, Гриспен сказал то, чего не говорил раньше. Так, он напрямую указал на то, что «несмотря на повышение учетной ставки на 150 б.п., долгосрочные процентные ставки имели тенденцию к снижению», что «противоречит имеющемуся в наличии опыту». Гринспен отметил, что «нельзя списывать динамику длинных процентных ставок исключительно на технические факторы», пояснив, что в течение последних лет «рисковые и процентные спрэды на мировом рынке облигаций существенно снизились», как бы оправдывая этими словами действия рынка.

В любой случае, глава ФРС дал понять, что, по всей видимости, рынок облигаций не совсем корректно отреагировал на повышение краткосрочных и, в частности, учетной ставки, так как, даже исходя из имеющегося в наличии математического аппарата, повышение коротких ставок должно найти отражение в росте длинных ставок, даже если среднесрочные ожидания по уровню стоимости денег остаются на прежнем уровне. Тридцатилетние бонды отреагировали на выступление Гринспена резким падение почти на фигуру. Тем не менее, приверженность главы ФРС стратегии последовательного повышения учетной ставки без каких-либо намеков на ожидаемое ускорения темпов повышения, привело к тому, что рынок во второй половине сессии немного откорректировался наверх, закрыв день с чистым итогом в 53 б.п. US30YT закрылись на уровне 113.03 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.52% годовых (+3 б.п.), а доходность десятилетних нот выросла на 6 б.п. до уровня 4.16% годовых. Ставки по более коротким выпускам в среднем прибавили 5 б.п.

Вышедшие вчера экономические публикации вряд ли оказали существенное влияние на рынок облигаций, но, несмотря на это им стоит уделить несколько слов. Рынок недвижимости в январе показал неожиданно хорошие результаты: число новых строительных площадок выросло на 96 тыс., тогда как рынок ожидал снижения на 79 тыс. Разочаровало промпроизводство, которое в январе осталось неизменным, несмотря на ожидаемый рост на 0.3%.

Таким образом, рынок US Treasuries вчера скорректировался вниз на фоне заявлений главы ФРС о намерении продолжать повышение учетной ставки и его намеков на то, что снижение доходностей длинных облигаций в последние месяцы было неоправданным. Сегодня в США вступят в игру экономические данные. В 16.30 МСК будут опубликованы данные по ценам на импортные товары в январе (ожидается рост на 0.6% против снижения на 1.3% в декабре), информация по рынку труда (ожидается некоторое увеличения числа новых заявлений на получение пособий по безработице), а также индексы ведущих индикаторов и ФРБ Филадельфии, первый из которых, по мнению рынка снизится на 0.2%, а второй, напротив вырастет на 4.1 пункта. Таким образом, мы оцениваем фундаментальный фон для рынка US Treasuries как умеренно-негативный и полагаем, что логичным продолжением вчерашнего дня стало бы продолжение роста доходностей по облигациям США.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные евробонды вчера скорректировались на фоне выступления Алана Гринспена, однако эта коррекция была несущественной, что привело к сужению рисковой премии российских бумаг. Россия 30 закрылась на уровне 106.25% от номинала, что соответствует спрэду к US10YT на уровне 198 б.п. Спрэд к Мексике 19 сохранился на уровне 22 б.п., что, по нашему мнению, можно рассматривать в качестве справедливого значения. Таким образом, на рынке наблюдалась тенденция о которой вчера рассказывал глава ФРС: сокращение спрэдов развивающихся рынков к UST. Тем не менее, мы считаем что Россия 30 сейчас торгуется вблизи минимума по спрэду к облигациям США, что делает ее уязвимой к возможному падению котировок US Treasuries. Мы полагаем, что наилучшим решением на сегодняшний день было бы частичное сокращение длинных позиций в длинных суверенных еврооблигациях России.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ВТБ

Россия

Контакт-центр