Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.02.2005] ФК УРАЛСИБ

Последний Conundrum Гринспена
В ходе своего вчерашнего доклада по монетарной политике перед сенатом США Алан Гринспен заявил, что снижение доходности длинных облигаций при параллельном повышении учетной ставки является загадкой («conundrum»), и центральному банку США потребуется еще значительное время, чтобы найти ее причины. Он также отметил, что обычные аргументы, вроде большого спроса на Treasuries со стороны азиатских стран, не объясняют полностью алогичное поведение рынка. В целом, рынок понял его заявление в том ключе, что доходности длинных облигаций являются слишком низкими и отреагировал незамедлительно: в течение получаса доходность 10-летних выпусков выросла с 4,09 до 4,16%. Сейчас T’15 находятся на уровне 4,15% годовых.

Слова, сказанные Гринспеном, являются сигналом рынку, однако их не стоит воспринимать как немедленное руководство к действию. Мы хорошо помним, что после того, как Гринспен произнес знаменитое словосочетание «irrational exuberance», рынку американских акций потребовалось почти 3 года, чтобы начать ликвидацию хайтек-«пузыря». Напомним, что Гринспен уходит с поста председателя ФРС США 1 января 2006 года.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 106,375, довольно быстро вышла на уровень 106,5, в первой половине дня слабо колебалась в диапазоне 106,5-106,625, а затем в момент падения Treeasuries стали двигаться вниз, закрывшись в точке 106,125. Текущая цена на покупку России’30 составляет 106,25, доходность – 6,14 (+0,03)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 198 (+2) бп. Этот уровень спреда находится в непосредственной близости от своего исторического минимума 195 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись чуть ниже закрытия вторника ценой 172, до вечера торговались вблизи этого уровня, но затем стали решительно падать, закончив день в минорном ключе. Закрытие произошло по цене 171, к сегодняшнему утру цены немного подросли - Россия'28 стоит сейчас 171,375 на покупку, что соответствует доходности 6,67 (+0,04)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 181,17 (-52 бп).

Корпоративный сектор успел немного пострадать в среду от падения суверенных бумаг, однако снижение цен в нем было гораздо слабее. Заметные продажи присутствовали в облигациях Газпрома, из-за чего выпуск Газпром’34 стал уже просто неприлично дешевым. С другой стороны, выпуски АЛРОСы и Мегафона пользовались спросом инвесторов.

Мы продолжаем считать, что одними из самых недооцененных сейчас в корпоративном секторе являются бумаги компании Вымпелком, которые почти не восстановили доходность после истории с налоговыми претензиями к их эмитенту. В среди них наиболее привлекательно выглядят выпуски Вымпелком’09 и Выспелком’10. Мы добавляем последний в наш список на покупку, поскольку он уже прошел первую волну продаж после своего размещения.

В результате, список рекомендуемых нами корпоративных выпусков на вторичном рынке выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 176,42 (-24 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – вниз, Турция – резко вниз, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 64 (-5) бп. Это значение равно своему предыдущему историческому минимуму. Нефть (URALS) – 41,12 (+1,01) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; перспектива досрочного погашения внешнего долга России; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: вчерашнее падение Treasuries не означает пока формирования большого тренда роста доходности, однако угрожает вершине краткосрочного диапазона 10-летних выпусков, находящейся на уровне 4,4%. Именно ее преодоление в направлении вверх поставит под непосредственный удар прошлогодние вершины доходности, находящиеся на уровне 4,85-4,87%. В результате, наш взгляд на рынок остается негативным, и мы продолжаем рекомендовать продажу длинных суверенных выпусков, а также покупку корпоративных бумаг с умеренной дюрацией тем участникам, горизонт инвестирования которых сопоставим с их сроком до погашения.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Приобретать в корпоративном сегменте недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.