Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.02.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов

Похоже, что рынок получил вчера более чем убедительное подтверждение того, что в ближайшее время ждать паузы в процессе повышения процентной ставки не стоит. Выступление Алана Гринспена в Конгрессе вызвало сильные движения на долговом рынке, который после недавнего заявления главы ФРС Атланты со все большей уверенностью дисконтировал возможность паузы.

Гринспен заявил, что считает уровень процентной ставки «довольно низким» и выразил непонимание причин снижения доходностей длинных казначейских облигаций. «Динамика облигаций может быть следствием текущей волатильности, и должно пройти какое-то время чтобы мы смогли лучше понять какие силы стояли за этим. На данный момент абсолютно непредвиденное поведение мировых рынков облигаций остается загадкой.» Позиция Гринспена поддерживает наше мнение о том, что рынок в настоящий момент находится на экстремально низких уровнях доходности длинных облигаций, что, учитывая перспективы по ставке, формирует высокий уровень риска повышательной коррекции. Вчера рынок оказался не готов разбираться в перспективах облигаций разной срочности и кривая продемонстрировала параллельное смещение вверх по доходности на 6 б.п. 2-летние процентные ставки при этом достигли 3.4%, 10-летние – 4.15%. С течением времени мы ожидаем, что дальний отрезок кривой испытает большее давление продавцов по сравнению с ближним, который также будет двигаться вверх по мере повышения ставки.

Развивающиеся рынки

На фоне вчерашнего падения Treasuries зависимые рынки были лишены возможности выбора и последовали вслед за базовыми активами, пытаясь сохранить уровень спрэдов стабильным. Индекс EMBIG принес отрицательный доход в размере 0.15% при сужении спрэда на 1 б.п. до 345 б.п. Выделить можно лишь латиноамериканские сегменты, некоторые из которых торговались лучше рынка, устояв против негативного влияния Америки. Так, бразильский спрэд сузился на 3 б.п., венесуэльский – на 8 б.п.

Российский сегмент

Как и в случае с другими развивающимися рынками инвесторы в российские еврооблигации занимались вчера тем, что отслеживали понижательную динамику базовых активов, удерживая спрэды на прежнем уровне. Россия-30 прекратила падение на уровне 106.1875- 106.375%, продолжая торговаться со спрэдом в районе 201-202 б.п. к 10-летним американским Treasuries. Спрэд сегмента, согласно индексу EMBIG Russia, также остался неизменным.

В этой связи интересен тот факт, что отношение инвесторов к корпоративному и банковскому риску оказалось лучше: индекс RUBI сузил спрэд на 5 б.п. – в основном благодаря повышению доходностей Treasuries. Но, возможно, что такая ситуация является лишь следствием более низкой ликвидности рынка, о чем свидетельствует падение еврооблигаций Газпрома на 50-60 б.п. в случае с длинными выпусками. Вероятно, что остальные бонды вскоре последуют за ними по мере того, как участники рынка активизируются.

На наш взгляд внешняя конъюнктура вряд ли будет благоприятствовать сужению российского спрэда в ближайшем будущем. В этой связи мы продолжаем придерживаться негативного взгляда на динамику рынка в феврале-марте и рекомендуем инвесторам уделить больше внимания коротким банковским выпускам, которые менее подвержены рискам дюрации и процентных ставок и предлагают привлекательную доходность на уровне 7.5-8% на два года.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Банк ЗЕНИТ

Россия

Контакт-центр