Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 1174.3 (+9.8) млрд руб. Структура ликвидности продолжает изменяться: остатки на корсчетах выросли до 657.1 (+15.7) млрд руб., а депозиты банков а ЦБ сократились до 517.8 (-15.2) млрд руб. Перераспределение бюджетных средств и формирование стратегий будет способствовать как резкому колебанию общего показателя ликвидности, так и его структуры. Ожидаемый шквал размещений крупных выпусков облигаций госкомпаний, перенесенных с 2007 г., будет содействовать стерилизации бюджетных средств, которые занимают значительную долю в текущем уровне ликвидности. Следующая уплата налогов состоится 25 января: пройдут платежи по акцизам и НДПИ. Ставки денежного рынка остаются низкими: 2-3% по однодневным МБК. Кривая ставок LIBOR в среду опустилась еще в среднем на 3 б.п. 1M LIBOR составляет 3.99%, 3M LIBOR – 3.95%, 12M LIBOR – 3.42%. Ставки российских NDF сохраняют нормальный вид: краткосрочный сегмент составляет 4-5%, более дальние ставки не превышают 5-5.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Локальный долговой рынок не спешит наращивать обороты, главной проблемой, ограничивающей рост котировок, служит негативный внешний фон. Денежный рынок, безусловно, оказывает поддержку, однако низких ставок МБК недостаточно для роста даже наиболее ликвидных выпусков. Вместе с текущими рыночными факторами на рынке продолжается разгрузка долговых портфелей после каникул, которая затянулась ввиду настороженности инвесторов. Это подтверждает фиксация в корпоративных выпусках первого уровня. Так, по итогам вчерашних торгов большинство наиболее ликвидных выпусков незначительно изменилось в цене. Наибольшее снижение показали дальние выпуски АИЖК. Компания объявила примерные сроки размещения очередного выпуска 11-й серии. Как было в случае с выпуском 10-й серией, инвесторы предполагают, что доходность по новому выпуску может оказаться выше текущей кривой АИЖК, что негативно влияет на средне- и долгосрочные выпуски АИЖК.

В секторе ОФЗ сохраняются продажи в дальнем сегменте. Грядущий аукцион доразмещения по бумаге 46020 оказывает давлениена выпуски с высокой дюрацией. Тем не менее, мы полагаем, что ожидание премии в ходе аукциона бессмысленно, и в случае дальнейшего снижения в выпусках с погашением 2018-2036 гг. эти бумаги выглядят привлекательно для спекуляций.

Инвестиции: фокус на доходность

Высокодоходный сегмент рынка по-прежнему нейтрален. Активности рынка недостаточно для реализации инвестидей в менее ликвидных выпусках. Негативный внешний фон также напрямую влияет на high-yield, поскольку эффект дорогих денег будет болезнен именно для компаний мелкой и средней капитализации.