Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[17.01.2006]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия
РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера на рынке сохранялся оптимизм – котировки большинства выпусков первого эшелона выросли в цене на 0.3-0.5% на фоне низких ставок на денежном рынке и стремительного укрепления курса рубля. Основной спрос инвесторов сосредоточен в средне- и долгосрочных корпоративных выпусках первого/второго эшелона, активность инвесторов в госбумагах и Москве относительно низкая.

Конъюнктура базовых активов остается благоприятной для рынка рублевого долга, что оставляет потенциал роста для рублевого долга. Несмотря на прошедшее ралли, до активизации первичного рынка можно ожидать сохранения восходящего тренда на рынке.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ


Вчера рынок US Trys был закрыт по причине выходного дня в США. Сегодня рынок открылся на тех же уровнях, что и в конце прошлой недели. Доходность 10Y UST остается на отметке 4.36% годовых, что ниже важного технического уровня 4.40% годовых. На этом фоне еврооблигации РФ так же остаются недалеко от уровня закрытия года. Россия-30 торгуется сегодня с утра в диапазоне 112.875-113.000 при спрэде около 115-116 б.п.

В итоге и рынок US Trys и рынок облигаций emerging markets остается практически неизменным в последние 3 недели. Инвесторы ждут более четких сигналов к тому, действительно ли ФРС США близко к завершению цикла роста ставок и внимательно отслеживают макроэкономические данные.

Мы ожидаем, что в 2006 г. цикл роста ставок ФРС США закончится в диапазоне 4.50-4.75% годовых. При этом кривая доходности США станет инверсивной - доходность 10Y UST снизится до 4.0-4.20% годовых к концу года при том, что доходность коротких 2-5Y UST будет около 4.20-4.40% годовых. При этом мы полагаем, что цена Россия-30 достигнет 119-122, а спрэд к US Trys сузится до 60-80 б.п.

Мы рекомендуем к покупке Россия-30, Россия-28, Газпром-34, Евраз-15, НКНХ-15 и Алроса-14. Более подробно смотрите наш годовой обзор «Долговой рынок-2006. Итоги 2005» от 16 января 2006 г

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ


Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: