ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[17.01.2005] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ.

Treasuries не смогли в пятницу продолжить свой рост, который до этого наблюдался три дня подряд. Как только в США было опубликовано значение индекса потребительских цен (PPI) за декабрь, рост которого оказался существенно ниже ожиданий, трейдеры сделали попытку поднять цены, понизили доходность 10-летних выпусков до предыдущего локального минимума 4,16%, однако, по всей видимости, столкнулись с уверенной продажей, в результате чего ситуация обернулась разворотом, падением цен, ростом доходности и формированием на графике доходности фигуры “double bottom”. Результирующее движение T’15 с утра пятницы по сегодняшнее – с 4,18 до 4,21%, облигации казначейства остаются внутри краткосрочного диапазона 4,075-4,4%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 103,35 и далее весь день колебалась в диапазоне 103,5-103, закрывшись в точке 103,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,938, доходность – 6,51 (+0,05)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 225 (+1) бп. Этот уровень спреда находится недалеко от своего исторического минимума 215 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием четверга ценой 164,75, быстро упали до 164, но не пошли ниже и остаток дня находились недалеко от этого уровня. Закрытие произошло по цене 164,5, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 164,25 на покупку, что соответствует доходности 7,09 (+0,03)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 175,95 (-42 бп).

Корпоративный сектор находился в пятницу в состоянии ценовой стагнации, поскольку понижательная коррекция в суверенных бумагах не мотивировала трейдеров к покупке. Тем не менее, если рассматривать инвестиционные временно горизонт, покупка корпоративных бумаг является единственной альтернативой рискованным спекулятивным операциям в переоцененных суверенных бондах. Список привлекательных корпоративных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 173,98 (-24 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вниз, Мексика – вниз, Турция – резко вниз, Венесуэла – вниз. Спред R’30-Mex’15 – 77 (+2) бп. Нефть (URALS) – 40,61 (-0,26) долл/б – на месте.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; переговоры по досрочному погашению задолженности Парижскому клубу столкнулись с проблемами в части определения дисконта – 10%, предложенные Россией, не нашли понимания у кредиторов.

Вывод: сегодня на рынке будет царить спокойствие, поскольку в США празднуется день Мартина Лютера Кинга. В остальном, мы остаемся уверенными, что в среднесрочной перспективе Treasuries будут падать, а этом означает, что вместо покупки дорогих суверенных бумаг более разумной стратегией является пополнение портфеля недооцененными корпоративными выпусками.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Пополнять позицию за счет корпоративных облигаций, поскольку перспектива роста суверенных бумаг из-за компрессии спреда не оправдывает риск, связанный с возможностью заметного падения Treasuries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: Росбанк’09, Евраз’09, Норникель’09, Система’08, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, Газпромбанк’08.