Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.12.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем... международное рейтинговое агентство S&P повысило суверенный рейтинг России на одну ступень: рейтинг в международной валюте повышен до «BBB», рейтинг в национальной валюте – до «BBB+». Рублевый рынок отнесся к новости с равнодушием, российские суверенные евробонды на новости незначительно повысились в цене, спред России'30 к UST10 остался на прежнем уровне (около 120 б.п.).

Валютный рынок. За прошедший день ситуация на валютном рынке почти не изменилась. Текущий курс евро – 1,1988. Курс рубля – 28,6769.

Денежный рынок. Стремительный рост остатков на корсчетах – более чем на 90 млрд руб. – снизил стоимость краткосрочного кредитования до 3%.

Первичный рынок. По нашим оценкам, объем размещений в декабре может составить более 50 млрд руб., побив, таким образом, прошлогодний рекорд в 34 млрд руб. Мы не считаем, что столь значительный объем предложения способен оказать значительное негативное влияние на рублевый рынок. Однако мы полагаем, что, как и год назад, активный первичный рынок способен примет на себя излишек ликвидности, которая может достигнуть этого рынка в середине декабря, а значит, ралли, вызванное повышенным спросом на рублевые активы в конце года может быть частично нейтрализовано возможностью покупки бумаг адекватного кредитного качества на первичном рынке.

Торговые идеи. Мы рекомендуем инвесторам обязательно участвовать в декабрьских размещениях, поскольку считаем, что большой объем размещаемых рублевых выпусков вынудит многих эмитентов предложить инвесторам премию, о которой раньше они могли только мечтать.

Покупать: Перекресток (около 9% на 31 мес.), ТМК-2 (8,4% на 15,8 мес.), Инком-Лада (10,43 на 12,3 мес.).

Первичные размещения – ФСК-3 и Русснефть. Дюрация выпуска ФСК-3 составляет около 2,5 лет, и эмитент может предложить чуть большую премию чем РЖД.

Прогноз по выпуску ФСК-3 – 7,4%-7,6%. Дебютный выпуск РуссНефти общим объемом 7 млрд руб. имеет 3-годовую оферту (срок обращения – 5 лет). Информации по результатам синдицирования этого довольно большого по меркам рублевого рынка займа организатором опубликовано не было.

Мы сомневаемся, что в условиях такого большого объема предложения на первичном рынке со стороны качественных эмитентов корпоративного сектора спрос на аукционе будет избыточным.

Поэтому инвесторам, перед которыми не стоит задачи по срочной покупке большого объема бумаг, мы рекомендуем дождаться завершения основного конкурса, поскольку велика вероятность, что выпуск будет доразмещаться в РПС. Покупка в ходе сессии РПС предполагает большее количество информации, чем мы и советуем воспользоваться.

Прогноз по выпуску РуссНефть – 9,0%-9,5%.

В ближайшие дни… приток ликвидности в систему, а главное, сохранение ставок межбанковского кредитования на умеренных уровнях будут способствовать укреплению рынка. Поскольку мы рассчитываем на то, что большинство аукционов пройдет с премией, то доходности вторичного рынка нам кажутся менее привлекательными нежели доходности первичного.

Среднесрочная перспектива Высокая степень неопределенности на мировом рынке процентных ставок – основной фактор, на который мы обращали ваше внимание ранее – пока не способен разрешиться в ту или иную сторону, а тем более вылиться в кардинальный сдвиг процентных ставок. Более того, последние события подтвердили неоднозначность развития событий на этом рынке, перспективы которого ранее представлялись более мрачными.

Мы считаем маловероятными какие-либо радикальные перемены на рынке Treasuries до конца года. Скорее всего, сигнал с внешних рынков будет оставаться нейтральным, а следовательно силой, которая будет определять направление движения рублевых облигаций, останется объем ликвидности