Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[16.11.2005]  Мария Субботина, Промсвязьбанк 
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Волатильность рынков остается на очень высоком уровне благодаря выходящим противоречивым данным и высказываниям.

• Лидером снижения к доллару среди основным ликвидных мировых валют остается единая европейская, которая потеряла в весе к американской 13,76 с начала года, и торгуется на уровне октября 2003 года. В ходе вчерашних торгов евродоллар опускался до отметки 1,1640-1,1650. Поводом для проседания стало резкое снижение индекса предпринимательской уверенности германского института ZEW до 38,7, в то время как весь рынок был уверен в росте. Европейская валюта падала вчера даже несмотря на тот факт, что ВВП Еврозоны в 3 квартале вырос на 0,6 % по сравнению с предыдущим кварталом, что дает 1,5% в годовом исчислении. Достаточное уверенное движение европейской экономики дает большие ожидания того, что ЕЦБ пойдет на увеличение процентной ставки если не в декабре, то в 1 полугодии 2006 года.

• Падение ЕВРО вчера длилось до 16-00 МСК, а затем на рынке началась коррекция, т.к. игроки начали фиксировать прибыль перед выходом данных по PPI и розничным продажам в США. Как и ожидалось, розничные продажи в США оказались на высоком уровне: их рост без авто составил 0,9 %, что выше среднегодового уровня. Этот показатель должен был сыграть на рост доллара, т.к. данные вновь показали, что избыточная потребительская активность, с которой борется ФРС путем повышения ставок, по-прежнему находится на высоком уровне, а значит продолжение цикла повышения ставок в США неизбежно. Индекс цен производителей за октябрь вышел достаточно неожиданным: без учета энергоносителей и продовольствия он неожиданно резко снизился на 0,3%, а с учетом энергоносителей – вырос на 0,7%, что означает, что снижение цен на нефть в октябре не повлияло на цены на бензин в США с одной стороны, а сдругой стороны вызывает тревожное явление – дефляцию в остальных сегментах, что усиливает опасения, что по итогам 4 квартала ВВП США может снизится, и тогда пришедший к власти в ФРС Б.Бернанке, известный как борец с дефляцией, начнет резко сокращать ставки. После этих данных доллар упал по отношению к ЕВРО до равновесного уровня последних двух недель 1,17-1,1720. Ограничением для роста ЕВРО стало выступление Б.Бернанке в Сенате, в котором тот сказал, что будет продолжать политику А.Гринспена.

• Несмотря на то, что игроки уже готовятся к завершению цикла повышения ставки ФРС в следующем году, в 2005 году, пока ставка повышается, доллара представляется практически неизбежным. Скорее всего, в ближайшее время евродоллар будет двигаться в границах от середины до верхней границы долгосрочного падающего канала, что означает среднесрочный ожидаемый диапазон 1,1620-1,19. Уровни поддержки для евродоллара: 1,1690; 1,1620;1,1590;1,15. Уровни сопротивления: 1,18,1,1850.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Ставки по МБК вчера остались на уровнях 6,5-7,5%, остатки на корсчетах сегодня на утро даже выросли: крупные игроки для налоговых выплат вчера заняли в ЦБ по РЕПО почти 41 млрд.руб. Объемы торгов на валютном рынке не увеличились т.к. мало кто продавал доллары на фоне прогнозов дальнейшего роста доллара. Курс рубль-доллар следовал за международным рынком: к 16-00 прошло снижение до 28,91, затем - рост до 28,87. Ожидаемый диапазон в ближайшее время – 28,78-29.

Сегодняшнее доп. размещение (напомним, Минфин предложит рынку выпуски ОФЗ 46017 и ОФЗ 25058 в объеме RUR6 млрд. и RUR10 млрд. соответственно) на наш взгляд пройдет без особого ажиотажа: скорее всего, круг покупателей бумаг будет сужен до традиционных участников этого рынка, преобладавших на нем до летнего бума на рынке, т.е. Сбербанка и Пенсионного фонда. На вчерашний день доходность по выпуску 25058 составляет 6,38% годовых, 46017 – 7,14% годовых. На наш взгляд Минфин будет размещать бумагу в рынок, и инвесторы вряд ли могут рассчитывать на существенную премию к рынку.
Доходности к погашению:
в 2005-2006-1,02-5,39%, в 2007-2010-5,37-6,87%, 2012-2021–7,03-8,99%.

РЫНОК НЕГОСУДАРВСТВЕННОГО ДОЛГА

Наступление очередного периода налоговых выплат лишь усилило пессимистические настроения на рынке: цены на более чем 78% торговавшихся вчера бумаг по итогам дня закрылись с отрицательным результатом. Активность торгов несколько возросла по сравнению с понедельником (суммарный оборот – RUR4,12 млрд.), рынок при этом был активен лишь в корпоративных бумагах второго-третьего эшелонов. Короткие бумаги (со сроком до погашения менее года) по-прежнему выглядят лучше рынка (+9 б.п. против -23 б.п. среднерыночного изменения цены), среднесрочные бумаги в среднем упали на 35 б.п., долгосрочные (более 3 лет до погашения) – на 21 б.п. Лидером рынка по оборотам во вторник стал 2-й выпуск САНОСа, цена которого упала по итогам дня на 108 б.п., практически идентичные обороты продемонстрировал 2-й выпуск ИстЛайна, снизившийся по итогам дня на 31 б.п., замкнул тройку лидеров второй выпуск долговых бумаг ФСК ЕЭС, также снизившийся в цене по итогам дня на 29 б.п.

Сегодня первичный рынок будет активным и в секторе негосударственных бумаг: РЖД предложит инвесторам свои бумаги 6-й и 7-й серии сроком на 5 и 7 лет. Организаторы займа прогнозируют доходность по более короткой 6-й бумаге(объемом RUR10 млрд.) на уровне 7,45% годовых, по более длинной (размер займа – RUR5 млрд.) – 7,65% годовых. Аукцион бумаг железнодорожной монополии будет показательным во множестве отношений: от того, насколько сменился настрой инвесторов на первичном рынке, и до того, насколько (высококачественные) долговые бумаги на текущий момент интересны иностранным инвесторам. На наш взгляд, ориентиры доходностей, указанные лидменеджерами выглядят вполне реализуемыми, более того, по более ликвидному 6-му выпуску возможно размещение даже чуть ниже данного диапазона. Доля же иностранного участия в выпуске с учетом всех факторов «уложится» в традиционные для облигаций «голубых фишек» 30-40%.

• Во вторник котировки наиболее ликвидных российских акций изменились разнонаправлено, а индекс РТС RTSI закрылся с повышением на 0,23% при выросших оборотах и активности торгов. Среди «голубых фишек» лидерами роста стали котировки акций Сбербанка и Ростелекома, а лидерами снижения – акции нефтегазового сектора - Лукойла и Сургутнефтегаза. Вчера на рынке снижением к предыдущему дню завершили торги около 68% выпусков акций.

• Лидеры вчерашнего роста среди «голубых фишек» - обыкновенные акции Сбербанка России – показали лихой рост почти на 6% на волне оптимизма инвесторов, возникшей после преодоления ими исторических максимумов и психологически важной отметки в $1000 за акцию. Мы полагаем, что в текущем моменте акции выглядят перекупленными и ожидаем понижения их котировок. Именно вклад акций Сбербанка в индекс РТС вчера позволил ему закрыться с повышением на фоне падения большинства акций нефтяных компаний.

• Акции нефтегазового сектора большую часть торговой сессии находились под давлением продаж, вызванным происходившим с начала дня падением цен на нефть. Котировки акций НК Лукойл снижались до 1589 руб, а Сургутнефтегаза до 27,85 руб, где нащупали локальную зону поддержки. Стоимость нефти и нефтепродуктов снижалась во вторник на мировых рынках из-за прогнозов увеличения запасов нефти в США, выход данных по которым ожидается сегодня в 18:30 мск, что может вызвать очередной всплеск волатильности на российском рынке акций.

• Рост интереса инвесторов к российским телекомам подтверждается данными, согласно которым, инвестиционный фонд Джорджа Сороса /Soros Fund Investments/ приобрел в 3 квартале 2005 г 1,207 млн ADR ОАО "Ростелеком", 50,867 тыс ADR ОАО "Мобильные ТелеСистемы" (МТС) и 805,800 тыс ADR ОАО "ВымпелКом". Таким образом, на 30 сентября 2005 г. фонду Сороса принадлежали около 1% акций "Ростелекома". Мы считаем, что это только начало новой волны активизации иностранных инвесторов в этом секторе и ожидаем увидеть хороший рост капитализации российского телекоммуникационного сектора в среднесрочной перспективе.

• Вышедшие в течение вчерашнего дня данные по итогам деятельности ГМК "Норильский никель" за 9 месяцев 2005г. по РСБУ, в которых следует выделить снижение на 1,18% - до 39,4 млрд руб. чистой прибыли компании, оказались несколько хуже рыночных ожиданий, но это не оказало существенного влияния на ход торгов этими акциями, которые провели день в сравнительно узком торговом диапазоне.

• Обнародованные вчера данные по выручке Газпрома, которая по РСБУ в январе-сентябре 2005 года выросла на 38% до 870,82 млрд. рублей и чистой прибыли головной компании группы, которая увеличилась за тот же период на 30% до 133,55 млрд. рублей находились в рамках рыночных ожиданий. Негативным моментом стала информация о продаже тремя топ-менеджерами “Газпрома” принадлежавших им акции концерна на сумму порядка 31 млн руб. Мы думаем, что в краткосрочной перспективе сложившийся в октябре-ноябре боковой тренд в этих акциях сохранится.

• В ближайшее время мы предполагаем более вероятным, что индекс РТС несколько понизится и продолжит колебания в сложившимся диапазоне 970-1000 пунктов, а внимание инвесторов будет направлено на развитие ситуации на рынке энергоносителей и ряд важных макроэкономических данных, выходящих в ближайшие два дня.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: