Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.11.2004] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Международный валютный рынок В условиях отсутствия важных макроэкономических данных по США и Европе в ходе европейских торгов рынок подпитывался реакцией игроков рынка на фразы из выступления секретаря Казначейства Дж.Сноу, который в очередной раз повторил, что США заинтересованы в сильном долларе, однако считают, что ценообразование на валютных рынках должно быть открытым и конкурентным.

Также Дж Сноу в очередной раз прокомментировал состояние рынка доллар-юань, не только подчеркивая заинтересованность США в ревальвации юаня, но и озвучив мысль о том, что Китай уже движется в сторону более гибких обменных курсов национальной валюты. Это и послужило главным поводом для игры на понижение европейской валюты в первой половине торгового дня в Европе.

Кроме того, на рынке началась техническая коррекция в связи с закрытием части длинных позиций по европейской валюте на фоне образования технической разворотной фигуры (евро дважды достигло и оттолкнулось от отметки 1,3).

Также на рынке все больше овладевает массами идея о том, что ЕЦБ будет препятствовать сильному росту доллара и опять возобновились гадания, какой курс будет критическим и вынудит ЕЦБ пойти на какие–либо серьезные меры. Тем временем словесные интервенции продолжаются. Выступая по итогам вчерашней встречи в Брюсселе министры финансов европейских стран высказали озабоченность и опасения, что рекордное снижение доллара серьезно угрожает экономическому росту в Еврозоне, т.к. способствует снижению экспорта европейских стран. Однако пока акцент делается не на самом факте снижения американской валюты, а на повышении волатильности валютных рынков. Обеспокоенность растущей волатильностью доллара высказал вчера и министр финансов Японии, на фоне вчерашних резких колебаний йены, вызванных рекордным за последние 6 недель ростом индекса Nikkei.

Вчерашний торговый день показал, что, как и в начале текущего года, при приближении ЕВРО к отметке 1,3 рынок начинает все более мощно реагировать не только на макроэкономические данные по США ( теперь, скорее всего, рост доллара при выходе благоприятных данных будет сильнее, чем падение при негативных), все большее внимание будет уделяться данных по Еврозоне и Германии. Большую волатильность будут вызывать также высказывания европейских чиновников, особенно из ЕЦБ, от которых на данном этапе рынок будет зависеть все больше.

Внутренний валютный рынок. Отсутствие серьезной волатильности на евродолларе привело к тому, что рынок рубль-доллар с трудом находил новые идеи для своей динамики. С утра торги проходили на уровнях 28,665-28,67, во второй половине дня доллар несколько подрос до 28,69-28,70. Обороты рынка были незначительны, поэтому вполне возможно, что просто шли текущие клиентские покупки банков, которые сильно перепродали доллары на прошлой неделе. Кроме того, свою роль сыграл и «фактор понедельника»: в первый рабочий день недели сильных движений на валютном рынке, как правило, не происходит.

Ставки по рублевым МБК не превышают 0,5 %. Банки не ощутили последний день уплаты ЕСН и страховых взносов. Хотя остатки на счетах уменьшились на 42,8 млрд. руб.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ГКО-ОФЗ Затишье на рынке госбумаг продолжалось вчера, и ничего нового не ожидается и сегодня. Судя по росту депозитов в ЦБ, на завтрашнем аукционе спрос ожидается на высоком уровне, вполне возможно, что бумаги опять удастся разместить с премией для эмитента. Доходности к погашению: 2004 – до 0,43%, 2005-07 – 3,75-6,29%, 2008-18– 6,62-7,82%.

Рынок корпоративных облигаций. Как и ожидалось, в отсутствие каких-либо поводов для роста (стабильность рубля и слишком низкая доходность), и поводов для продаж (ставки по МБК не превышали 0,5 %, несмотря на рекордные суммы налоговых выплат), стагнация на рынке в целом продолжалась.

Облигации Москвы корректировались после снижения прошлой недели, причем рост проходил на достаточно высоких оборотах. Интерес к бумагам 1 эшелона был очень невысок: оборот торгов был минимален, цены изменились разнонаправлено, лидером роста стала бумага Газпром2, доходность которой снизилась на 0,8 п.п. Сегодня мы ожидаем бокового движения котировок в этих сегментах рынка, т.к. нерезиденты, которые работают на этом рынке, сосредоточатся на завтрашнем аукционе по ОФЗ.

Торги в понедельник не принесли ничего нового и на рынке 2 эшелона, где наблюдались слабые ценовые колебания при низком объеме торгов и уменьшением количества торговавшихся выпусков. На фоне подросших московских облигаций спрэды бумаг 2 эшелоне несколько расширились, поэтому вполне возможно, что сегодня мы увидим точечные покупки по самым недооцененным выпускам:Выксметзавод,1,Русалфин,1,УРСИ2, Башинформсвязь. Хотя существенных ценовых движений мы не ожидаем, в т.ч. числе из-за роста продаж перед размещением выпуска САНОСа.

Затишье чувствуется и на торгах с облигациями 3 эшелона. Какой-то реальный спрос еще присутствует на выпуски, которые имеют доходность в диапазоне 12-14 %, по выпускам с более высокими кредитными рисками ( доходность выше 14%) основной оборот сосредоточился в РПС, где брокеры гоняют отдельные бумаги, создавая видимость торгов. В целом на фоне стабилизации рынка в этом секторе опять усилилась тенденция расширения спрэдов между высокорисковыми выпусками, цены на которые медленно сползают вниз и более надежными с точки зрения рынка бумагами, цены на которые держаться на текущих уровнях.

Некоторый импульс росту может дать завтрашний аукцион по ОФЗ, если цена на аукционе окажется выше вторичного рынка то спрос на облигации Москвы и 1 эшелона может вырасти. Однако риск распродажи этих бумаг к концу недели, если существенных подвижек на валютном рынке не будет остается высоким. Второй и третий эшелон скорее всего останутся стабильными.