ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[16.11.2004] ИБГ НИКойл

Понедельник был довольно вялым днем на американских рынках: в отсутствие значимых экономических данных 10-летние облигации казначейства колебались в диапазоне 4,18-4,22%, практически не сдвинувшись с места по сравнению с пятницей. Российские еврооблигации с утра вновь торговались очень сильно, показав на пике покупок спред к Treasuries на уровне 245 бп – экстремально малое значение, учитывая, что справедливый уровень спреда находится сейчас в районе 275 бп.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 101, с утра быстро выросла до 101,5, но не смогла двигаться дальше, долго стояла на месте, а к вечеру осторожно скорректировалась вниз, закрывшись в точке 101,25. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,125, доходность – 6,69 (+0,04)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 247 (+3) бп – сильно уже справедливого уровня (275 бп).

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись выше закрытия пятницы ценой 161, и затем практически весь день колебались в диапазоне 161-161,5. Закрытие произошло по цене 160,5, к сегодняшнему утру цены не изменились - Россия'28 стоит сейчас 160,5 на покупку, что соответствует доходности 7,32 (+0,06)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 172,75 (+24 бп).

Корпоративный сектор немного ожил в понедельник после мертвой пятницы. Сделки наблюдались в облигациях АЛРОСы, а также, по традиции, в бондах Газпрома.

С нашей точки зрения, корпоративные облигации, обладая меньшей дюрацией по сравнению с основными суверенными выпусками, представляют хорошую альтернативу последним в условиях, когда суверенные бумаги выглядят очень дорогими. Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: Евраз’09, Северсталь’09, АЛРОСА’14, МТС’10, ВТБ’11, Газпромбанк’08. Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,93 (+49 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – слабо вверх. Облигации казначейства США T’14 4,2% (+0,01) %годовых – на месте. Нефть (URALS) – 35,19 (-0,49) долл/б – слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на минимальном уровне.

Вывод: российские суверенные евробонды сократили свой спред к Treasuries до фундаментально необоснованного уровня, который является историческим минимумом этого показателя. Соответственно, цена России’30 близка к своему историческому максимуму, выше которого ей будет очень сложно подниматься. Мы не можем исключить спекулятивной попытки задрать рынок еще выше, однако в перспективе до конца года евробондам просто нет другого пути, кроме падения.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать Евраз’09, Северсталь’09, АЛРОСА’14, МТС’10, ВТБ’11, Газпромбанк’08 с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.