На прошедшей неделе события на внутреннем долговом рынке продолжали развиваться в положительном ключе, чему способствовала позитивная динамика как внешних, так и внутренних факторов.

Опубликованные данные по экономике США преимущественно были сильнее рыночных ожиданий. Улучшению взглядов на перспективы американской экономики способствовала поступившая на минувшей неделе информация о снижении обращений за пособиями по безработице, росте числа обращений за ипотечными кредитами, сокращении торгового дефицита США и росте розничных продаж Важная информация по инфляции имела скорее нейтральный характер. Рост индекса цен производителей на солидные 1,1% в сентябре (по отношению к августу) был обусловлен ростом цен на  мировых товарных рынках (энергоносителей и сельхозпродукции). Без учета указанных факторов рост PPI за месяц составил скромные 0,1%. Рост core PPI к аналогичному периоду прошлого года составил 2,3%. 

Снижение вероятности скорого спада в американской экономике и, соответственно, новых стимулирующих мер со стороны ФРС способствовало росту доходности  облигаций Казначейства США (UST). На утро вторника ключевые индикативные выпуски UST находятся на следующих уровнях: 2-летние облигации - 4,21% (+12 б.п. за неделю), 5-летние - 4,40% (+6 б.п.), 10-летние - 4,68% (+4 б.п.), 30-летние - 4,92% (+6 б.п.).

Ряд оптимистических оценок развития европейской экономики, прозвучавшие со стороны представителей денежных и экономических властей, способствовали заметному росту доходности базовых активов, номинированных в евро (так, кривая доходности Bund сместилась вверх на 10-20 б.п.), а также сохранению тенденции к укреплению европейской валюты.

Еврооблигации на развивающихся рынках имели некоторую тенденцию к росту на фоне продолжающегося восстановления «аппетита» инвесторов к риску. При этом на фоне роста доходностей базовых активов отмечено достаточно существенное сужение суверенных кредитных спрэдов. Спрэд индекса EMBI+ с 5 по 15 октября сузился на 12 б.п. до 182 б.п. Спрэд индекса EMBI+ Russia - на 9 б.п. до 110 б.п. 

Ситуацию на внутреннем рынке страны помимо внешних факторов определяло благоприятное развитие  ситуации с денежной ликвидностью. Ставки «овернайт» на МБК с утра во вторник находятся ниже отметки в 4%.

При этом позитивное влияние на долговой рынок оказывает не только снижение стоимости денежных средств, как таковое, но и энергичные меры Банка России, направленные на повышение устойчивости банковской системы к возможным будущим шоковым воздействиям со стороны денежного рынка. Последнее имеет важное значение в условиях сохраняющейся нестабильности мировых рынков и ожидаемых налоговых изъятий в конце года. Так, на прошедшей неделе были понижены нормативы отчислений в ФОР, понижена ставка по сделкам валютный своп, существенно расширен ломбардный список ценных бумаг.

Способствовали привлекательности рублевых активов и новые данные по инфляции (рост темпов инфляции за первую неделю октября составил 0,5%), что, несмотря на вероятный пересмотр официальных ориентиров по инфляции на текущий год, повышает вероятность новых мер ЦБ по относительному укреплению рубля.

Таким образом, инвестиционная активность на внутреннем долговом рынке продолжает восстанавливаться, а ближайшие перспективы рынка представляются умеренно-оптимистичными.

Основные риски по-прежнему связаны с ситуацией на внешних рынках. Так, спад на рынке недвижимости и проблемы в ипотечном секторе в США не утратили актуальности и способны оказывать существенно негативное влияние на темпы экономического роста, а также будущие финансовые результаты компаний как финансового, так и нефинансового секторов. Вероятность глубокой коррекции на сильно разогретых в последнее время фондовых рынках и очередного витка «бегства в качество» остается по-прежнему высокой в перспективе нескольких ближайших месяцев.