Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.10.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Розничные продажи – рост без учета заправок составил 0,6%, Michigan confidence – на уровне более чем годового максимума

Опубликованные в пятницу данные по розничным продажам вызвали усиление коррекции на рынке казначейских обязательств США. Розничные продажи в сентябре упали на 0,4% по сравнению с прошлым месяцем, в тоже время без учета заправочных станций, рост продаж составил 0,6% или в три раза больше чем в августе. Таким образом, подозрения ФРС о том, что замедление рынка недвижимости необязательно вызовет соответствующее падение потребительского сектора США, пока подтверждаются. Вышедший вслед индекс доверия потребителей показал уверенный рост сектора в сентябре и самый высокий уровень с середины прошлого года.

Ближайшие публикации ключевых экономических данных:

16 окт – Empire Manufacturing
17 окт – индекс цен производителей
17 окт – промышленное производство
18 окт – индекс потребительских цен

Новости розничных сетей

Магнит опубликовал результаты деятельности за 9 месяцев 2006 года. Крупнейшая в России федеральная сеть розничной торговли по количеству магазинов и вторая после объединенной Пятерочки и Перекрестка по размеру выручки, Компания открыла 261 магазин, общее количество которых достигло 1761. Чистая выручка достигла 1,97 млрд. долл. США. Рост выручки в рублях по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 52,6%. LFL-продажи выросли на 12,77%, средний чек увеличился на 9,17% по сравнению с 9-ю месяцами 2006 г., а рост трафика составил 2,97%.

Недавно опубликованные операционные результаты Пятерочки в разрезе регионов показали сложности сети дискаунтеров в Санкт-Перербурге. Несмотря на достигнутый LFL-рост продаж, количество покупателей магазинов снижается. Возможно говорить об удовлетворении потребности региона в магазинах этого формата. Супермаркеты Перекресток испытали высокий приток покупателей – на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако средний чек снизился, что может говорить об обострении ценовой конкуренции среди магазинов формата супермаркет. За 9 месяцев 2006 г LFL-рост магазинов «Пятерочка» в Москве составил 13%, в том числе 2% за счет увеличения трафика и 11% за счет роста среднего чека. Для магазинов «Перекресток» рост составил 15%, в том числе 8% рост трафика и 7% - увеличение среднего чека. В Санкт-Петербурге темпы роста были ниже. Для дискаутеров «Пятерочка» рост составил 2%, в том числе за счет снижения трафика на 4% и роста чека на 6% Супермаркеты «Перекресток» показали лучшие результаты. LFL-продажи увеличились на 9%, в том числе на 10% за счет роста трафика и снижения среднего чека на 1%

Приобретение крупнейшей розничной сетью Pyaterochka Holding небольшого московского ритейлера ООО «Метроном АГ», оперирующего магазинами «Маркадо» и «Меркадона», позволит компании получить привлекательные объекты недвижимости в Москве. Закрытие сделки ожидается осуществить до конца года. За 200 млн. долл. Pyaterochka Holding получит около 33 тыс кв.м. площадей, на которых оперируют магазины сети Метроном, оцененные в 115 млн. долл., дистрибьюторский и офисный центр общей площадью 17 тыс. кв. м. за 35 млн. долл. и непосредственно торговый бизнес -16 супермаркетов в Москве – оцененный в 50 млн. долл. Ожидается, что выручка Метронома в 2006 году составит 110 млн. долл, при норме EBITDA на том же уровне, что и у Пятерочки.

Денежный рынок

Ставки МБК выросли на налоговых выплатах, overnight до банков первого круга подскочили до уровня 5,0%-5,5%. Сегодня российские компании выплачивают налоги: ЕСН, акцизы, а также страховые взносы в пенсионный фонд. Впрочем, скачок ставок связан не только с уплатой налогов, но и с постепенным сокращением свободной ликвидности – за неделю остатки на корсчетах упали более чем на 50 млрд руб. Следующий крупный налоговый платеж – НДС – будет платиться 20 октября. Возможно небольшое снижение ставок в середине этой недели, впрочем, к пятнице ставки опять вернутся к повышенным уровням.

База долгосрочных процентных ставок

Спред России'30 к USG10Y вновь сократился и сейчас составляет 109бп. Тем не менее, мы полагаем, что, если коррекция на рынке Treasuries продолжится, в определенный момент значение спреда будет зафиксировано, а российские евробонды также вырастут в доходности. Меньший риск, на наш взгляд, ожидает сектор ОФЗ. В отличие от корпоративного сектора, где первичные размещения на время решили проблему спроса, ограниченное предложение в госбумагах создает дополнительную поддержку сегменту. В то же время коррекция на мировом рынке процентных ставок неизбежно вызовет рост доходности рублевого рынка, и мы рекомендуем аккуратно подходить к вопросу вложений в длинные выпуски. Спред длинных ОФЗ (ОФЗ 46018) к России’30 находится на уровне 74бп. – значения, близкого к минимуму за последнее время. Мы сохраняем долгосрочный позитивный взгляд на рынок госбумаг и считаем, что спред между евробондами и рублевыми выпусками должен снизиться до как минимум 20-30бп.

Торговые идеи

Выпуск ЮТК-4 достиг 8,75% по доходности, наша цель повышена до уровня 8,50%, однако на этот раз мы ожидаем не столь скорого роста выпуска.
Список ранее данных рекомендаций:
• Салават-2, цель – 7,5%
• ТВЗ-3 и Мособлгаз, цель – 8,75%
• Монетка, цель – 10,6-10,7%
• НИКОСХИМ-2, цель – 11,0%
• ОГО-2, цель – 13%
• Мосэнерго-2 – цель YTM 7,5%
• Карусель – покупать на форвардном рынке, цель – 9,8-9,85%
• ОФЗ 46018 – промежуточная цель YTM 6,5%, потенциально – ниже
• СамарОбл-3 – цель YTM 7,25% (самая недооцененная бумага в муниципальном секторе)
• Аптеки 36.6 – цель YTP 9.75%
• ГАЗ – цель YTP 8,25%
• Евросеть – цель YTP 10,0%
• Копейка-2 – цель YTP 9%
• Куйбышевазот-2 – цель YTM 8,6%
• Мечел-2 – цель YTP 8%
• ПИК-5 – цель YTP 11%
• РусСтанд-4 – цель YTM 8%.

Прогнозы – коррекция в UST затягивается

Продолжающаяся коррекция на мировом рынке процентных ставок пока не оказала существенного влияния на котировки рублевого рынка. Согласно ценовому индексу Уралсиба среднее падение цен не превысило 5-10бп. В случае, если доходность UST не пойдет выше, мы ожидаем скорого восстановления рублевого рынка, однако, (что более вероятно) поскольку рост доходности казначейских обязательств не окончен, основное давление на рублевый рынок еще впереди. Кроме того, приближающиеся налоговые платежи – еще один негативный фактор, тем более в условиях сокращающейся ликвидности в системе. Мы рекомендуем в ближайшие дни воздержаться от покупок длинных выпусков.