Ситуация на рынках

Американские индексы вчера также закрылись в зеленой зоне, несмотря на слабую статистику с рынка труда. S&P500 вырос на 1,72%, Dow Jones поднялся на 1,66%. Лучше рынка смотрелись финансовые компании (+2,53%), в аутсайдерах телекомы (+0,89%).

Европейские индексы завершили четверг уверенным ростом. FUTSEE 100 прибавил 2,11%, DAX поднялся на 3,15%, французский CAC 40 вырос на 3,27%.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1771,05. Серебро снизилось до $39,5725. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 44,75.

По итогам дня контракт на Light Sweet прибавил 0,55%; Brent потерял 0,09%. С утра контракт на Light Sweet торгуются на уровне $89,43 (+0,03%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $112,77 (+0,42%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $23,34.

Российские еврооблигации завершили день очередным снижением. Суверенные бумаги снизились в среднем на 0,1%. Падение корпоративного сектора оказалось более сильным, в среднем – 0,3% по итогам дня.

Сегодня на ход торгов может оказать влияние Торговый баланс Еврозоны (13:00), активный счет Еврозоны (12:00), чистые долгосрочные транзакции (17:00) и индекс настроений и инфляционные ожидания по версии Мичиганского университета (17:55). Среди корпоративных событий на сегодня ожидается годовое общее собрание акционеров ВМТП.

Новости и статистика

Белоруссия

По сообщениям белорусской валютно-фондовой биржи курс белорусского рубля на дополнительной сессии укрепился к доллару США на 1,16% до 8 500 белорусских рублей за доллар. Мы полагаем, что текущий курс белорусского рубля оценен справедливо и не ожидаем дальнейшей девальвации. В ближайшее время белорусский рубль может начать укрепляться, в случае дальнейшего роста международных резервов и сокращения отрицательного сальдо торгового баланса.

Россия

Золотовалютные резервы РФ за период с 2 по 9 сентября 2011 года уменьшились на $4,6 млрд. с $543,4 млрд. по $538,8 млрд., в то время как за предыдущий период золотовалютные резервы увеличились на $1,6 млрд. За 2011 год золотовалютные резервы выросли на $64 млрд. Доля золота в резервах по состоянию на 9 сентября составила $48,1 млрд., валютных резервов $490,7 млрд.

Европа

Индекс потребительских цен в еврозоне в августе 2011 года относительно июля, как и прогнозировалось, вырос на 0,2%. В годовом исчислении потребительские цены выросли на 2,5%, что тоже совпало с прогнозом. Относительно июля 2011 года больше всего цены выросли в Эстонии 5,6%, Великобритании 4,5% и Латвии 4,6%. Наименьший рост цен был отмечен в Ирландии, Словении 1,2% и Греции 1,4%.

Уровень занятости в Еврозоне во втором квартале 2011 года, в годовом исчислении вырос на 0,4. Относительно первого квартала этого года занятость выросла на 0,3%. По сравнению с предыдущим кварталом больше всего занятость выросла в Финляндии 1.1%, Латвии 1,3% и Германии 1,4%, и упала в таких странах как Болгария -1,2% и Словения – 0,3%.

США

Индекс потребительских цен с США в августе 2011 года составил 0,4%, аналитики прогнозировали рост всего на 0,2%, прошлое значение этого показателя составило 0,5%. Относительно августа прошлого года цены выросли на 3,8%, прогнозировался рост 3,6%. За август цены на продукты питания выросли на 0,5%, на энергоресурсы 1,2%. Итого, прошедшие 12 месяцев рост цен составил 3,8 %.

Российские еврооблигации

Несмотря на рост фондовых индексов вчера и повышение глобального «аппетита к риску», на рынке российских евробондов вновь преобладали распродажи. Выпуск Россия-30 потерял еще 0,1% и опустился к уровню к 118,9% от номинала, YTM – 4,17% годовых. Возможно, негативное влияние на долговой рынок оказала рынок treasures, доходность которых вчера сильно выросла. Так, доходность UST-10 вчера подскочила на 10 б.п. до 2,10% годовых. По этой причине, индикативный спрэд доходности сузился до 208 б.п.

Выпуски корпоративного сектора падали быстрее «суверенов». Вновь продажи были сконцентрированы на «дальнем» конце кривой доходности, которая с каждым днём в последнее время приобретает все более «крутой» наклон. Два выпуска Газпрома: Газпром-34 и Газпром-37 потеряли более 1,0%, Газпром-19 снизился на 0,7%, а Газпром-22 потерял 0,65%. Такое же снижение показал и выпуск Альянс Ойл-15.

Сильные продажи наблюдались и в бумагах металлургического сектора, наибольшее падение показал выпуск Металлоинвест-16, упавший за день на 0,95%. Евраз-18 потерял 0,85%, а ТМК-18 снизился на 0,5%.

Большинство выпусков Лукойла снизились на 0,35%, схожие потери понесли евробонды Сбербанка и Северстали. Евробонды Холдинга ТНК-BP оказались наиболее устойчивые к падению, в среднем они потерял 0,15-0,2%.

Наименьшее изменение показали выпуски с близкими сроками до погашения, например Синек-15 завершил день в символическом «плюсе» (+0,02%), Вымпелком-13 потерял около 0,05%. Такое же падение показали бумаги РСХБ-14, Номос-банк-12 и Вымпелком-16.

Внешний рыночный фон, сложившийся в пятницу, позитивный. Так, уверенно растут рынки акций Европы, порядка 0,6% прибавляет нефть Brent, а фьючерсы на американские индексы пока торгуются без изменения. Выпуск Россия-30 прибавляет порядка 0,1%, treasures пока торгуются без существенных изменений. Сегодня ожидаем рост на российском долговом рынке.

Облигации зарубежных стран

На украинском рынке евробондов, вчера повторилась ситуация, которая наблюдалась и в среду. Цены суверенных евробондов Украины почти не изменились, в то время как в корпоративном секторе наблюдались сильные продажи, а спрэды между выпусками «корпоратов» к суверенной кривой продолжили расширяться. Сильнее остальных упал выпуск МХП-15, которые потерял более 1,0%. Метинвест-18 снизился на 0,9%, а Мрия-16 потерял 0,75%. Метинвест-15 и Ощадбанк-15 потеряли около 0,4%. Вновь меньшие потери в металлургическом секторе показал Феррэкспо-16, который снизился на 0,25%.

На рынке еврооблигаций Белоруссии не произошло существенных изменений, цены суверенных евробондов остались на прежнем уровне, сейчас оба – Беларусь-15 и Беларусь-18 стоят примерно одинаково – 78,5% от номинала. Правда доходность Беларусь-15 составляет 16,0%, а доходность Беларусь-18 – около 14,0%.

Не смотря на то, что поводов для оптимизма на европейском долговом рынке по-прежнему мало, большинство бондов стран PIIGS выросли в цене. Греция-20 вырос на 12,1%, а доходность рухнула с 25,0% до 21,0%. Доходность греческих «двухлеток» упала с 70% до 56% годовых. Вероятно, столь бурная реакция была вызвана итогам телеконференции А. Меркель, Н. Саркози и Г. Папандреу, на которой лидеры Германии и Франции попытались развеять опасения инвесторов на тему возможного выхода Греции из состава еврозоны.

Рост в бумагах Португалии мы связываем с удачным размещением EFSF облигаций на 5 млрд. евро для предоставления очередного транша помощи Португалии. Выпуск Портгулаия-21 вырос на 0,5%, YTM – 10,71%.

В то же время, А. Меркель в ответ на призывы главы Еврокомиссии Баррозу впустить единые европейские бонды, вчера в очередной раз высказала невозможность для Германии принять подобный вариант. Канцлер Германии подчеркнула, что подобный механизм не спасет еврозону от трудностей, а лишь переложит огромные долги на плечи более устойчивых стран ЕС.

Негативная, с нашей точки зрения новость пришла с денежного рынка еврозоны. Так, стало известно, что ЕЦБ вновь предоставил долларовые кредиты двум европейские банкам долларовую ликвидность в объеме $575 млн. Банкам все сложнее обслуживать свои долги в долларах и кредитовать корпоративных клиентов в валюте США.

Однако это сообщение было почти не замечено рынком после того, как ЕЦБ сообщил, что собирается предоставлять европейским банка долларовую ликвидность в том объеме, в котором это необходимо. К этому процессу подключат центробанки США, Японии, Швейцарии и Великобритании. Ликвидность будет в виде трехмесячных кредитов на аукционах, которые будут проведены в октябре-декабре текущего года.

На этом фоне совершенно не вовремя банк UBS сообщил вчера об убытках в $2 млрд., понесенных в результате незаконных операций одним из трейдеров банка. Аналитики агентства Moody’s заявили о том, что могут пересмотреть кредитный рейтинг банка в связи со слабой системой риск-менеджмента банка.

Пока европейские рынки продолжают расти. Впрочем, два главных события в еврозоне в сентябре еще впереди: это одобрение нового транша помощи Греции (вероятность, что это произойдет, высока) и проведение реформы EFSF в Парламентах всех стран еврозоны (здесь может возникнуть больше сложностей).

Торговые идеи на рынке евробондов

По-прежнему сохраняем нейтральный фон на рынок, рекомендуем удерживать позиции в низкорисковых инструментах до окончания заседания ФРС 20-21 сентября.

В банковском секторе в текущих условиях наиболее интересно выглядит РСХБ-13 и оба выпуска РСХБ-14, которые торгуются с премией к кривой доходности Сбербанка в районе 70 б.п., что абсолютно необоснованно, ни одинаковым рейтингом эмитентов, ни их системной значимостью для экономики страны.

Кроме того, на «среднем» и «длинном» конце кривой доходности выпуски РСХБ и Сбербанка торгуются без премии.

В бумагах телекоммуникационных компаний роль «защиты» может сыграть выпуск Вымпелком-13, доходность которого в начале августа взлетела до 4,6% против уровня в 3,7% на конец июля. Мы полагаем, что в условиях перетока капитала из более «длинных» инструментов в более «короткие», доходность Вымпелком-13 может снизиться до 4,0%, а цена вырасти на 1,0%. Даже если снижение на рынке продолжится, выпуск будет довольно устойчив к снижению.

В банковском секторе мы также рекомендуем обратить внимание на евробонд Промсвязьбанк-14, который торгуется со спрэдом к кривой доходности Альфа-банка в районе 80 б.п. В случае сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры мы ожидаем сокращение спрэд на 20-30 б.п.

Также рекомендуем обратить внимание ан выпуски РЖД, в частности в выпуске РЖД-31, номинированном в фунтах, сохраняется значительный потенциал снижения доходности. Основной причиной этого должно стать сокращение спрэда между РЖД-31 и государственными облигациями Великобритании, который расширился до расширился до 440 б.п. Мы ждем сокращения спрэда доходности в выпуске РЖД-31 до 380-350 б.п., при этом потенциал роста цены составляет около 2-2,5%.

По-прежнему интересной инвестицией является покупка выпуска Синек-15, который уже давно предлагает самую высокую доходность среди бумаг с рейтингом инвестиционной категории. Спрэд к суверенной кривой доходности составляет порядка 255 б.п., что является чрезмерно высоким показателем. Ожидаем сужение спрэда в ближайшее время на 15-20 б.п.

В качестве защитного инструмента из надежного «второго эшелона» можно порекомендовать еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ»-15. Несмотря на значительное падение цен в большинстве еврооблигаций, выпуск ЛенСпецСМУ-15 можно назвать «тихой гаванью», т.к. рыночный негатив его практически никак не затронул, и цена осталась на прежнем уровне. Мы полагаем, что в выпуске остается потенциал роста цены, т.к. существует высокая вероятность повышения кредитный рейтинг эмитента в ближайшие полгода-год на одну ступень до уровня «В+». Справедливая доходность выпуска находится на уровне 5,8-6,0%, это соответствует цене 109,2-109,7% от номинала. Потенциал роста цены в ближайший месяц может составить 1,1-1,6%.

Доходности еврооблигаций Белоруссии в настоящий момент находятся на исторических максимумах, как и спрэды к суверенной кривой доходности Украины. Мы полагаем, что ситуация с платежным балансом и состоянием резервов Белоруссии стабилизировалась. Это подтверждает рост золотовалютных резервов за 8 месяцев 2011 года на 0,8% до $6,2 млрд., постепенное сокращение отрицательного сальдо внешней торговли, а также рост резервных активов по стандартам МВФ на 10,2% в августе. Стабилизация ситуации положительно отразится на котировках еврооблигаций Белорусии, мы ожидаем рост цен в выпусках Беларусь-15 и Беларусь-18 на 9-11% до 91-92% от номинала.

Среди корпоративного сектора Казахстана интересной идеей является покупка евробондов Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 10,5%, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 60 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный дисбаланс исчезнет, и котировки вырастут до уровня 98-99% от номинала.