На прошедшей неделе на рынке российского корпоративного долга основной тон задавал первичный рынок. Основное давление на рынок оказывало размещение 20 миллиардного займа РЖД, доходность по которому составила 8,68% годовых, что является значительной премией к текущим выпускам. Переоценка рисков коснулась практически всего спектра бумаг, в результате чего, в начале недели снижались не только котировки выпусков хорошего кредитного качества на низких объемах, но и более рискованные бумаги. К середине недели ситуация несколько улучшилась и после завершения размещения РЖД начался плавный рост котировок. Стоимость «голубых фишек» подтянулась в среднем на 10-20 б.п., спрос отмечался даже в непопулярных в последнее время выпусках АИЖК: РЖД-6" прибавил 0,41%, "Газпром А9" - 0,31%, "Газпром-6" - 0,16%, "РЖД-5" - 0,13%, "ВТБ-6" - 0,08% и "ВТБ-5" - 0,08%. В четверг очередные размещения общим объемом 9 млрд руб. подкосили рынок и падение длинных бумаг возобновилось: "Газпром А8" —0,33%, "ЛУКОЙЛ- 4" —0,29%, "ВТБ-4"— 0,1%.

Завершилась неделя сообщением о повышении Банком России с 14 июля 2008 г. ставки рефинансирования, а также всех ключевых процентных ставок денежного рынка на 0,25 п.п. Что, вызвало очередное плавное снижение котировок бумаг, особенно оно отразилось на рынке муниципальных облигациях, где снижение составило от 0,25 до 0,4 б.п. На рынке государственного облигационного займа всю неделю наблюдалась низкая активность участников торгов при разнонаправленном движении котировок. Низкий спрос на прошедших аукционах по размещению ОФЗ-АД 46021 и ОФЗ-ПД серии 25063, показал непривлекательность текущих ставок на рынке ОФЗ. Однако уже на этой неделе после повышения Центробанком ставок мы, скорее всего, увидим подтягивание доходностей длинных ОФЗ на эти же 0,25 б.п.

На рынке российских еврооблигаций прошедшая неделя ознаменовалась возобновлением роста после трехнедельного периода снижения. Котировки большинства суверенных евробондов по итогам недели продемонстрировали положительную динамику в рамках коррекции, повысившись в пределах 0,2-0,8%. Котировки UST на прошедшей неделе плавно снижались, реагируя на изменения на американском фондовом рынке. К концу недели доходность UST-10 снизилась на 7 б.п. и составила 3,88% годовых. Дальнейшее движение на этом рынке будет зависеть от характера статистики по инфляции в США, и в случае ее роста, вероятнее всего, мы увидим незначительное увеличение интереса к российским евробондам.

На текущей неделе, скорее всего, на фоне предстоящих налоговых платежей (15 июля выплачиваются ЕСН и акцизы, 21 июля – квартальный НДС и НДПИ) и сокращения уровня рублевой ликвидности продолжится волна продаж облигаций первого эшелона. А при условии отсутствия значительных размещений следует ожидать средних уровней активности участников торгов.