Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[16.06.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Банк России начнет операции по инвестированию международных резервов РФ в австралийский доллар осенью текущего года. На конец мая 2011 года в структуре международных резервов России доли валют были распределены следующим образом: доллары США — 47%, евро — 41%, фунты стерлингов — 9% (ранее было 10%), японские иены — 2%, канадские доллары — 1% (за счет доли британской валюты). К июню объем международных резервов РФ составил $522,8 млрд.

По мнению ЦБ России, темпы роста потребительских цен в РФ в июне 2011 года составят 0,4% против 0,5% в мае.

По ожиданиям Минсельхоза России рост производства продукции сельского хозяйства в России в 2011 году составит 10%, в том числе в сфере растениеводства показатель повысится на 19,8%, животноводства — на 2,8%,

Европа

Промпроизводство в еврозоне по итогам апреля 2011 года в месячном выражении увеличилось на 0,2%, в ЕС — на 0,1%. В годовом выражении промышленное производство выросло на 5,2% в зоне евро и на 4,7% — в ЕС.

По итогам апреля 2011 года объем производства товаров длительного пользования вырос на 1,3% в еврозоне и на 0,7% — в странах Евросоюза. Объем выпуска товаров краткосрочного использования в еврозоне с марта не изменился, а в ЕС увеличился на 0,1%.

США

Потребительские цены в США в мае выросли на 0,2% по сравнению с апрелем, в годовом исчислении показатель вырос на 3,6%.

Аналитики прогнозировали рост показателя на 0,1% в месячном выражении и на 3,4% — в годовом

Промышленное производство в США выросло лишь на 0,1%. Производство в обрабатывающей промышленности выросло в месячном исчислении на 0,4% после апрельского падения на 0,5%. Производство в машиностроении выросло на 0,6% после апрельского падения на 0,1%.

Коммерческие запасы нефти в США за неделю с 4 по 10 июня упали на 3,406 млн баррелей и составили 365,555 млн баррелей. Запасы бензина выросли на 573 тысячи баррелей до 215,065 млн баррелей. Показатель по дистиллятам уменьшился на 105 тысяч баррелей и составил 140,821 млн баррелей.

Рынки

Новый виток обострения проблем в Европе, связанных с Грецией, способствуют ослаблению Евро и укреплению американской валюты. Индекс доллара DXY по итогам среды укрепился на 1,66%,. С утра рост продолжился, индекс торгуется в районе 75,726 пункта (+0,21%). Валютная пара EUR/USD снизилась до 1,4181 (-1,80%), сегодня утром снижение продолжилось, валютная пара торгуется в районе 1,4122.

Нефтяные контракты обвалились в среду вечером на фоне растущего доллара. По итогам дня контракт на Light Sweet потерял 4,59%; Brent упал на 5,95%.

Утром котировки нефти немного компенсировали падение, однако цены на нефть остаются на относительно низких уровнях. Контракт на Light Sweet торгуется на уровне $95,27 (+0,49%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $113,95 (+0,83%). Спред между Brent и Light Sweet сократился до $18,68.

Драгоценные металлы показывают нейтральную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1525,6. Серебро снизилось до $35,335. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 43,18.

Европейские индексы завершили среду, 15 июня, снижением. FUTSEE 100 в пятницу потерял 1,04%, DAX опустился на 1,25%, французский CAC 40 снизился на 1,49%.

Американские площадки торговались в негативном ключе. S&P500 потерял 1,74%, Dow Jones снизился на 1,56%. Лучше рынка смотрелись компании, предоставляющие коммунальные услуги (-1,28%), в аутсайдерах бумаги сектора Основные материалы (-2,25%), нефтегазового сектора (-2,19%) и акции финансового сектора (-2,15%).

Фьючерсы на американские индексы сегодня утром торгуются умеренно негативно. Контракт на S&P500 теряет 0,06%, фьючерс на Dow Jones также снижается на 0,08%.

Азиатские площадки торгуются со снижением. Японский NIKKEI 225 падает на 1,58%, в Гонконге Hang Seng теряет 1,45%, индийский SENSEX снижается на 0,31%.

Индекс ММВБ в среду снизился на 0,31%, Индекс РТС на основной сессии потерял 0,34%. Лучше рынка выглядел сектор потребительские услуги (4,96%), в аутсайдерах

телекоммуникационный сектор (-1,94%). Сегодня утром складывается негативный фон для российского рынка акций. Сильно подешевевшая нефть, укрепляющийся доллар могут негативно сказаться на котировках российских акций. Мы ожидаем, что российские индексы потеряют сегодня порядка 1,5%-2,0%.

На ход торгов могут повлиять данные по рынку труда и новостройкам в США (16:30).

Новости эмитентов

Чистая прибыль АФК «Система» по US GAAP в 1 квартале 2011 года увеличилась на 30,5% и составила $102,3 млн. по сравнению с $78,4 млн. в январе-марте 2010 года. Выручка компании в свою очередь за отчетный период выросла на 25,8% относительно первых трех месяцев предыдущего года и составила $7,8 млрд.

Чистая прибыль «Мосэнерго» по МСФО за 1 квартал 2011 года выросла на 41,8% — до 7,98 млрд рублей по сравнению с 5,63 млрд 1 квартала 2010 года. Операционная прибыль выросла на 61,2% до 9,7 млрд рублей. Выручка увеличилась на 18,8% до 60,25 млрд рублей по сравнению с 50,73 млрд за аналогичный период предыдущего года.

ОАО «ГМК «Норильский никель» увеличила долю в уставном капитале энергетической компании ОАО «Интер РАО ЕЭС» 2,13% до 11,78%. Таким образом, «Норникель» купил 9,65% акций компании.

14 июня 2011 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента Банка «ГЛОБЭКС» и Связь-Банка в иностранной валюте на уровне «BB» со «Стабильным» прогнозом

Российские еврооблигации

Сильно противоречивая динамика наблюдалась вчера в еврооблигациях российских эмитентов. Негативный фон, связанный с политическим кризисом в Греции и массовыми забастовками, а также негативной макроэкономической статистикой в США, привел к логичному снижению в суверенных еврооблигациях России. Выпуск Россия-30 потерял 0,25%, YTM – 4,40%. При этом индикативный спрэд доходности Россия-30-UST-10 взлетел на 20 б.п. до 146 б.п. из-за резкого роста цен на treasures. Довольно нелогичным в этом случае выглядел рост в корпоративном секторе. Ростом порядка 0,5% завершили день выпуски Газпром-34, Газпром-37 и ВТБ-35. Около 0,4% прибавили евробонды Совкомфлот-17, РСХБ-18 и Евраз-18. Новатэк-21 и Алроса-20 выросли на 0,3%, как и РСХБ-21. Выпуски Лукойл-22, Лукойл-19 и Лукойл-20 выросли на 0,2%.

Продажи, напротив, наблюдались в бондах с низкой ценовой волатильностью, в частности, в пределах 0,1% потеряли «короткие» банковские еврооблигации.

На утро четверга на рынках складывается негативный внешний фон. Не смотря на то, что нефть после вчерашней коррекции немного прибавляет, фьючерсы на американские индексы продолжают торговаться в «красной» зоне. Выпуск Россия-30 также теряет уже около 0,3%, при этом инвесторы продолжают уходить в «качество», доходность treasures обновляет многомесячные минимумы. Сегодня мы ожидаем негативную динамику в большинстве выпусков российских еврооблигаций.

Среди новостей первичного рынка отметим, что ОАО «Кокс» повысил предполагаемый ориентир по доходности своих дебютных евробондов до 7,75-8,0% годовых. Ранее сообщалось, что ориентир находился на уровне 7,5-7,75% годовых. Повышение доходности связано с негативным внешним фоном, сложившимся сейчас на финансовых рынках. Мы полагаем, что участие в размещении будет интересно даже по нижней границе указанного диапазона. Мы оцениваем справедливую доходность нового выпуска на уровне 7,4-7,5%. В тоже время, в случае неблагоприятного развития ситуации на рынке и роста доходностей в большинстве российских еврооблигаций, предполагаемый евробонд ОАО «Кокс» также может находиться под давлением.

ОАО «РЖД» успешно доразместило еврооблигации в британских фунтах на 300 млн. по цене 101,75% от номинала с доходностью 7,32% годовых. Спрос почти в 1,5 раза превысил предложение, т.к. доразмещение проходило с премией ко вторичному рынку. В результате, общий объем выпуска РЖД-31 составляет сейчас 650 млн. фунтов стерлингов. Сейчас выпуск продолжает снижаться на общем негативном фоне, однако мы полагаем, что РЖД-31 интересен для покупки и в среднесрочной перспективе имеет потенциал снижения доходности около 30 б.п.

Еврооблигации зарубежных стран

В евробондах украинских эмитентов также преобладала смешанная динамика. Суверенные выпуски практически не изменились в цене, хотя выпуск Украина-21 прибавил порядка 0,2%, YTM – 6,83%. Недавно размещенный Украина-16 торговался в районе номинала. Большинство корпоративных евробондов завершили день ростом. В частности, Метинвест-15 вырос на 0,26%, как и МХП-15. Порядка 0,5% прибавил Мрия-16.

Суверенные еврооблигации Белоруссии вчера проседали на негативном внешнем фоне. Беларусь-15 снизился на 0,6%, YTM – 11,23%, Беларусь-18 снизился на 0,23%, YTM – 10,97%. Сейчас в облигациях продолжается падение, что соответствует тенденции последних часов на большинстве развивающихся рынках: инвесторы продают активы повышенного риска, опасаясь неблагоприятного развития ситуации в Греции.

Европейские долговые рынки вчера вновь сотрясли новости из Греции. В частности, Греция стоит на пороге политического кризиса, который сопровождается массовыми демонстрациями в стране. Премьер-министр сегодня попытается сформировать новый состав правительства, а перед Парламентом будет поставлен вопрос о доверии к нему. В случае, если Парламент вынесет вотум недоверия нынешнему правительству, неясно, кто возьмет на себя ответственность за проведение реформ жѐсткой экономии и приватизации гос. имущества. При этом, поступление нового транша финансовой помощи от ЕС и МВФ также окажется под вопросом, что будет означать дефолт Греции с тяжелейшими последствиями для мировых финансовых рынков. Вчера доходности облигаций Греции обновили свои исторические максимумы, которые, по сути уже перестают носить какой-то информационный смысл и означают преддефолтное состояние: доходность «двухлеток» достигла 30% годовых, доходность 10-летних облигаций превысила 18%. Сейчас продолжают падать выпуски Португалии, Испании и Ирландии, отражая страх участников рынка, что после греческого дефолта, схожий сценарий ждет и другие страны PIIGS.

Торговые идеи на рынке евробондов

Сегодня мы не рекомендуем открывать «длинные» позиции в еврооблигациях стран СНГ до разрешения ситуации, связанной с политической нестабильностью в Греции. В случае благоприятного развития событий и получения обещанного транша от ЕС и МВФ, следующие идеи могут реализоваться.

Пожалуй, самой интересной идеей на долговых рынках стран СНГ сейчас является покупка суверенных еврооблигаций Белоруссии. Так выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 520 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 440 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 270 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 190 б.п.

Интересен и недавно размещенный выпуск Украина-16, который по-прежнему торгуется с премией относительно суверенной кривой Украины на уровне 20-25 б.п. Мы полагаем, что в краткосрочной перспективе указанный спрэд исчезнет

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 80 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

Новый выпуск Сбербанк-21 по-прежнему сохраняется потенциал снижения доходности в районе 25-30 б.п.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-16. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,33%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 296 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Так же среди банковского сектора мы рекомендуем покупать впуски Промсвязьбанк-14 и ХКФБ-14. Сейчас спрэд к кривой доходности Номос-банка у обоих выпусков составляет около 60 б.п. При этом все три банка имеют одинаковый кредитный рейтинг от Fitch на уровне ВВ-. Мы полагаем, что в ближайшее время спрэд сократится до 10-20 б.п.

Остается небольшой потенциал и в выпуске Лукойл-19, который сейчас торгуются со спрэдом к кривой доходности Газпрома в районе 20 б.п. Исторически между евробондами Газпрома и Лукойла спрэд отсутствовал. На фоне позитивной отчѐтности Лукойла за 1 кв. 2011 года этот спрэд может исчезнуть.

Стал интересен и выпуск Новатэк-21, после того, как цена на выпуск Лукойл-20 значительно выросла, а спрэд доходности между выпусками Лукойл-20 и Новатэк-21 расширился до 20 б.п. Мы полагаем, что в ближайшее время он моет сократиться на 15-20 б.п.

Интересен и выпуск РЖД-31 в фунтах стерлингов. Сейчас доходность евробонда составляет 7,28% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность впуска должна находиться на уровне 7,05-7,1%. После того, как состоится доразмещение этого же выпуска, потенциал снижения доходности может составить 20-25 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Рублевые облигации

Сегодня рублевый долговой рынок покажет умеренную негативную динамику на фоне падения мировых фоновых индексов и commodities. Так же негативно на рынок сказывается и снижение рублевой ликвидности, в том числе, и с большим предложением на первичном рынке облигаций. Рынки падают на фоне ухудшения долговых проблем Греции, вероятности снижения рейтинга крупных ком. Банков Франции и плохой статистики из США, характеризующая замедление экономического роста.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ сократился и составил 834 млрд рублей.

Вчера рынок находился в боковике без явного тренда, объемы торгов были ниже, чем в начале недели, это связано с открытием значительного предложения на первичном рынке. В основном пользовались спросом бумаги телекомов и банков, а продавали более всего выпуски металлургов и ТЭКа

Ценовой индекс IFX-Cbonds-P вырос всего на 0,01%, а индекс полной доходности IFX-Cbonds увеличился на 0,03% .

Среди ликвидных бумаг наибольший рост зафиксирован в выпусках: ВЭБ-Лизинг-4 +210 б.п., ВК-Инвест-7 +89 б.п., Мечел-14 +49 б.п., а снижались выпуски: АИЖК-19 -62 б.п., "Газпром нефть-8 -54 б.п. Сибметинвест-2 -52 б.п.

В среду Группа "РАЗГУЛЯЙ" разместила биржевые дисконтные облигации совокупным объемом 1 млрд. рублей. Цена размещения составила 95,36%. Выпуск размещен в полном объеме.

Так же вчера Чувашская Республика разместила выпуск облигаций объемом 1 млрд. рублей. Размещение проходило аукционом по цене, по результатам которого была установлена цена размещения в размере 100,96% от номинала, что с учетом дюрации соответствует эффективной доходности на уровне 7,48%. Отметим, что в ходе аукциона спрос превысил предложение более чем в 3,5 раза. По нашему мнению размещение прошло с дисконтом к вторичному рынку и учитывая низкую ликвидность субфедеральных бумаг, мы рекомендуем воздержаться от покупки данного выпуска на вторичном рынке

Российские железные дороги 15 июня выкупили в рамках оферты по облигациям серии 16 - 10,9% выпуска по цене 100% от номинала.

ООО «ИКС 5 ФИНАНС» в среду в рамках оферты по облигациям серии 04 полностью выкупило выпуск по цене 100% от номинала.

Пока основной идеей на первичном рынке сейчас является участие в размещениях выпусков ОАО «Санкт-Петербург Телеком» и Сэтл Групп, БО-01, где премия по уровням, озвученным от организаторов к текущему рынку, составляет от 40 и 30 б.п. соответственно.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние несколько дней, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 50 б.п.

Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Башнефть АНК,02 имеет потенциал снижения спрэда к собственной кривой в 20 б.п., Русфинансбанк, 10, 11 потенциал роста к кривой Росбанка, в 25-35 б.п. и РУСАЛ Братск, 7 имеет потенциал роста по отношению к кривой Мечела в 35 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов