Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Ежедневный обзор по денежным и долговым рынкам


[16.06.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Банк «Санкт-Петербург»: итоги I квартала 2009 года

Банк «Санкт-Петербург» представил инвесторам неаудированные консолидированные итоги деятельности за 1 квартал 2009 года по МСФО, которые с учетом ухудшения общей конъюнктуры мы оцениваем нейтрально.

Стратегия развития Банка в 1 квартале мало отличалась от схожих по размеру кредитных организаций: он предпочел приостановить наращивание кредитного портфеля (и даже сократил его на 3% до 141 млрд руб.), при этом активы все-таки незначительно выросли (на 2%) до 219,2 млрд руб. за счет операций с ценными бумагами и аккумулирования денежных средств и их эквивалентов (38,6 млрд руб.). Последнее, в целом, должно радовать инвесторов, поскольку Банку на следующей неделе предстоит погасить облигационный заем серии 01 объемом 1 млрд руб. Однако, оптимизм сдерживается тем, что основным источником данных накоплений послужили средства банков, а не привлеченные средства клиентов или полученная прибыль.

Ситуация с кредитным портфелем, судя по отчетности, у Банка довольно непростая: уровень просроченной задолженности за 1 квартал очень сильно вырос – с 0,7% до 4,3%, в результате чего Банк вынужден был увеличивать объем начисляемых резервов. В итоге, за 1 квартал было начислено практически столько же, сколько за весь 2008 год - 3,1 и 3,4 млрд руб. соответственно. Но этого все равно было недостаточно для сохранения уровня покрытия резервами просроченной задолженности, и в результате данный показатель заметно ухудшился – с 5,3х на начало текущего года до 1,4х на конец квартала. Возможно, последнее было обусловлено стремлением отразить хотя и ощутимо сократившуюся (на 62% по сравнение с аналогичным периодом прошлого года до 0,2 млрд руб.), но все-таки прибыль и сохранить высокий показатель достаточности капитала, к которому сейчас приковано пристальное внимание, на уровне начала 2009 года (14,1%). В целом, особых проблем в данном направлении в ближайшее время у Кредитной организации не предвидится: в июне Банк уже привлек субординированный кредит ЕБРР в размере 75 млн долл., и в мае Наблюдательный совет ВЭБа одобрил предоставление Банку «Санкт-Петербург» субординированного кредита в размере 1,466 млрд руб., который еще не получен. Напомним, что размер капитала также влияет на объем средств, привлекаемых в ЦБ, так что заинтересованность Банка может быть объяснима, в том числе и этим.

Помимо роста просроченной задолженности в 1 квартале наблюдалась еще одна негативная тенденция – снижение чистой процентной маржи до 4,2% (5,6% по итогам 2008 года и 4,9% в 1 квартале 2008 года). Отметим, что во многих банках сейчас можно видеть обратную тенденцию: воспользовавшись общерыночной конъюнктурой и пересмотрев ставки по кредитам, они смогли добиться улучшения показателя. Уменьшение маржинальности, кроме того, может косвенно свидетельствовать о сокращении объема поступающих средств по кредитному портфелю, что мы также рассматриваем как негативный фактор. Возможно, основной причиной и в случае сдерживания роста просроченной задолженности на первых этапах, и сокращения процентной маржи выступила реструктуризация кредитного портфеля, о которой Банк говорит довольно открыто (6,7% портфеля в 1 квартале 2009 года). В дальнейшем, качество портфеля во многом будет зависеть от того, насколько успешно она прошла.

В качестве позитивного момента мы отмечаем комфортное соотношение кредитного портфеля и средств клиентов (1х), что, в целом, говорит о низкой зависимости основной деятельности Банка от привлеченных средств на межбанке и долговых рынках.

Также нельзя не отметить высокую способность Кредитной организации управления своими издержками, которые хотя и выросли в 1 квартале 2009 года до 0,8 млрд руб. (с 0,7 млрд руб. в 1 квартале 2008 года), однако данная динамика была столь низка, что позволила довести соотношение операционных расходов к доходам до «рекордных» для Банка 19,5% (с 37,8%).

В целом, несмотря на ухудшение качества кредитного портфеля, мы не видим серьезных причин для неисполнения Банком сейчас своих обязательств, в том числе по предстоящему погашению облигационного займа.

Денежный рынок

В понедельник выполнение обязательств перед ЦБ по сделкам обратного РЕПО, заключенным 3 месяца назад (~166 млрд руб.), наряду с первыми в этом месяце налогами – ЕСН и 1/2 акцизов (менее 50 млрд руб.), заметно увеличили потребности участников рынка в денежных ресурсах. Реакцией на спрос стал рост ставок на межбанке, где цены подросли до 7-9%. Сделки по операциям валютный своп проходили на том же уровне: с утра в пределах 6-6,5%, в середине дня поднялись до 8,5% и к вечеру опустились в район 7%.

По итогам дня общий показатель ликвидности изменился сравнительно несильно, снизившись на 42 млрд до 850,3 млрд руб. Невысокий отток по большей части был обусловлен действиями Банка России, увеличившего вчера лимит утреннего аукциона РЕПО до 180 млрд руб. В результате уже на утренней сессии участники привлекли чуть более 85 млрд руб. Дополнительные ресурсы – 16,9 млрд руб. – банки заняли в ЦБ под залог активов и прав требований, входящих в Положение 312-П.

Несколько неожиданными стали итоги аукциона по годовому РЕПО с регулятором. Банки привлекли всего лишь 638 млн руб., при максимальном объеме в 180 млрд руб. По-видимому, участники, хоть и испытывают высокую потребность в долгосрочных денежных средствах (что следует из результатов сопоставимых беззалоговых аукционов), но «не спешат» привлекать длинные ресурсы через РЕПО, поскольку сейчас стоимость таких операций на короткий срок на порядок ниже. Для сравнения в понедельник стоимость РЕПО на сутки без учета дисконта составила 8,7%, в то время РЕПО на год обошлось бы в 11,6%.

В то же время очередной беззалоговый аукцион ЦБ сроком на 3 месяца пользовался определенной популярностью. Все поданные заявки были удовлетворены, и в итоге было размещено 158,97 млрд из предложенных 250 млрд руб. При этом ставка отсечения была определена на уровне минимальной цены -13,5%. Деньги будут предоставлены в среду и, по всей вероятности, пойдут на рефинансирование наступающих выплат, объем которых без учета досрочно погашенных превышает 300 млрд руб.

Внутренний валютный рынок продолжает следовать «общемировым» тенденциям. После закрытия российских торговых площадок произошла коррекция сырьевых и фондовых рынков. Так, цены на нефть марки Brent опустились ниже 70 долл. за барр. Вследствие этого сегодня с утра корзина открылась на отметке 36,78 руб. Однако почти сразу же, следуя смене настроений инвесторов на глобальных рынках, рубль начал укрепляться и сейчас корзина находится в районе 36,72 руб.

Долговые рынки

В понедельник события на торговых площадках развивались под влиянием глобальной переоценки американской национальной валюты как резервного актива. Поводом для этого стали выступления министров финансов в рамках встречи G8, состоявшейся в субботу 13 июня, отражающие факт сохраняющегося «доверия» к доллару и отсутствия планов по оперативной разработке альтернативного варианта резервной валюты. Следствием укрепления доллара стал переток ресурсов инвесторов с сырьевых рынков и фондовых площадок в сегмент госбумаг. На фоне отрицательной динамики фондовых индексов и снижения цены на нефть более чем на 2% казначейские обязательства чувствовали себя достаточно комфортно. Так, по 10-летним бумагам доходности снизились на 8 б.п. до 3,71% годовых. Что касается американской макростатистики, опубликованной вчера, отметим, что разочаровывающие данные, отражающие, в частности, снижение производства по штату Нью-Йорк в июне до 9,4% (при прогнозе спада на уровне 4,6%), а также отток иностранного капитала за апрель в размере 53,2 млрд долл. при фактических долгосрочных инвестициях более чем в 5 раз ниже ожидаемых (11,2 млрд долл. при прогнозе 60 млрд долл.) со своей стороны также подталкивали инвесторов к вложениям в госбумаги, нежели в какие-то более рисковые активы.

Сегодняшний день создает определенную нервозность с точки зрения того, что в рамках заседания стран BRIC могут прозвучать какие-либо новые заявления относительно возможной реализации плана по разработке новой резервной валюты. На фоне этого, с началом сегодняшних торгов доллар несколько утратил свои позиции, в частности, относительно евро: с 1,3745 до 1,386. В то же время сегодня ожидается довольно много американской макростатистики за май. При этом, если ожидания PPI не несут в себе серьезных опасений, уверенность в том, что отчет по промышленному производству может оказаться хуже прогнозного, нарастает, заставляя участников рынка сохранять свои позиции в UST.

Российский сегмент начал новую неделю с консолидации. В суверенных еврооблигациях локальным игрокам не удалось удержать котировки Russia-30 на уровнях, достигнутых в их отсутствие: открытие понедельника проходило с «гэпом» вниз до 99,5%, где бумаги торговались большую часть дня. Ближе к закрытию торгов на фоне происходящего на других торговых площадках цены суверенных евробондов еще несколько скорректировались (до 99,375% - 99,5%, YTM 7,61% – 7,59%). В корпоративных евробондах настроения складывались весьма неоднородно: на фоне фиксации в бондах сотовых операторов (ВымпелКома и МегаФона) продолжались покупки квази-суверенных рисков – наблюдался спрос в выпусках ВТБ, Россельхозбанка и Газпрома.

Активность рублевого сегмента в понедельник была достаточно слабой. С одной стороны, участники рынка были отвлечены первичными размещениями. Примечательно, что спрос был зафиксирован даже на аукционе по размещению облигаций Банка России, что, по сути, является довольно редким явлением. С другой - одной из приоритетных задач игроков было пополнение собственной ликвидности, необходимой не только для успешного осуществления расчетов с регулятором на этой неделе, но и для потенциального участия в первичных аукционах, список которых пополняется новыми именами. В частности, ЛУКОЙЛ объявил о своих планах по размещению сразу трех выпусков биржевых облигаций по 5 млрд руб. каждый в следующий вторник.

Отслеживая происходящее во вторичном сегменте, отметим, что пока нет определенности в том, что в большей степени давит на котировки первого эшелона: происходящее на внешних рынках (коррекция цен нефти) либо давление нового предложения. По итогам вчерашних торгов можно констатировать снижение котировок в пределах 5-20 б.п. в бумагах Газпром нефти (YTP 13,99%), ВТБ-5 (YTP 13%), МТС-4 (YTP 14,98%), АФК «Система» (YTP 14,74%), Мгор45 (YTM 14,76%) и Мгор-54 (YTM 14,60%). На фоне этого выделялись покупки по обращающимся бондам РЖД серий 09 (YTP 13,23%) и 12 (YTP 14,73%), вероятно, на фоне завершившегося размещения бумаг серии 16, а также спрос на облигации Промсвязьбанка серии 05 (YTP 15,05%, + 30 б.п. по цене).

Сегодня в центре внимания размещения двух выпусков ВТБ-Лизинг серий 03 и 04 по 5 млрд руб. каждый и аукцион по 6 выпуску ХКФ Банка.

Среди корпоративных выплат отметим погашение евробондов ВымпелКома на 450 млрд долл., погашение облигаций серии 07 НОМОС БАНКа на 3 млрд руб. Что касается приходящихся на сегодня оферты Еврокоммерца по бумагам серии 02, то здесь нет ни тени сомнений относительно формальности данного события, в силу дефолтного статуса бумаг. Погашение же облигаций серии 02 ООО «Натур Продукт Инвест» в объеме 1 млрд руб. сохраняет вероятностный характер. Ранее по оферте в декабре 2007 года было выкуплено более 60% займа, но нет четкой уверенности в том, что бумаги не вернулись обратно в рынок. Кроме того, анонсированное размещение облигации серии 03, о котором уже принято соответствующее решение Совета директоров, на наш взгляд, вполне может быть предназначено именно для покрытия обязательств по бумагам 2-ой серии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: