Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[16.06.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

КОРРЕКЦИЯ НА ОСНОВНЫХ РЫНКАХ

Начало недели напоминает классическую волну «бегства в качество». Вчера индексы акций в США и Европе потеряли около 2-3%, доллар укрепился на FOREX, commodities подешевели, а котировки US Treasuries выросли. За вчерашний день доходность 10-летних UST снизилась до 3.71% (-8бп).

Помимо заявлений А.Кудрина о его вере в доллар, причиной снижения аппетита к риску стала слабая макроэкономическая статистика в США и Европе. Так, в июне против ожиданий снизился индекс производственной активности в Нью-Йорке (Empire Manufacturing). Кроме того, хуже прогнозов оказался индикатор «климата» в строительной отрасли, рассчитываемый Американской ассоциацией застройщиков. Что касается «европейского фронта», то там уровень занятости за 1-й квартал сократился на 0.8% (максимальное падение с момента начала подсчета этих данных в 1995 году). Кроме того, ЕЦБ предупредил, что подведомственные ему банки до конца года могут получить еще порядка 283 млрд. долл. убытка от «плохих» долгов.

Вчера несколько комментариев позволили себе чиновники ФРС. При оценке перспектив экономики США общим местом был «осторожный оптимизм» в том смысле, что худшее уже, вероятно, позади. Наиболее интересным и важным нам показалось выступление главы чикагского ФРБ Ч.Эванса, который довольно много времени уделил теме монетарной политики. Со слов г-на Эванса, в текущих условиях ФРС не видит причин для наращивания покупок различных активов. Этот вопрос может стать актуальным только в случае серьезного ухудшения ситуации в экономике. Кроме того, г-н Эванс считает преждевременными страхи перед всплеском инфляции, так как он по-прежнему видит дефляционное давление. Помимо этого г-н Эванс сказал, что в будущем при нормализации ситуации на финансовых рынках ФРС намерена активно сокращать свой баланс, однако будет делать это весьма осторожно, чтобы не нанести вреда.

EMERGING MARKETS

Котировки еврооблигаций Emerging Markets вчера снижались вслед за рынками акций, а спрэд EMBI+ расширился до 423бп (+11бп). Цена выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.58%) опустилась чуть ниже 99.5пп (в пятницу котировки были около номинала). В корпоративном секторе торговая активность была низкой. Вчера мы отметили продажи в бондах ВымпелКома, однако к концу дня котировки восстановились. Достаточно «горячим» сейчас является выпуск ROLFGP 10 (YTM 101%), который сейчас уже торгуется  выше 40пп (еще две недели назад сделки проходили по цене 25-30% от номинала). Вчера стало известно,что Банк Союз успешно исполнил свой poison put: инвесторы предъявили к выкупу порядка 81%.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ГОДОВОЕ РЕПО ОКАЗАЛОСЬ НЕВОСТРЕБОВАННЫМ

Стоимость бивалютной корзины вчера доходила до 36.75 руб., однако бóльшую часть дня торговля шла вокруг отметки 36.60. Причина понятна: негативная ситуация на рынках акций и сползание цен на нефть до 70 долл. за баррель. Сегодня утром корзина вновь около отметки 36.70 руб. Насколько мы понимаем, многие участники рынка по-прежнему видят потенциал укрепления рубля при текущем уровне цен на нефть. Однако с «технической» точки зрения сейчас достаточно рискованно ставить на рубль: потенциал укрепления ограничен «плавающим бидом» ЦБ (36.40), а вот вверх корзина может уйти сразу на 2 рубля. Поэтому валютные трейдеры сейчас ведут себя осторожнее, чем когда корзина торговалась на уровне 37.50-38.50.

Из-за налоговых выплат остатки банков на счетах в ЦБ вчера снизились примерно на 32 млрд. до 851 млрд. рублей. Одновременно объем операций прямого репо подскочил до 88.3 млрд. (+78.07 млрд.). Вместе с тем, какого-либо напряжения на денежном рынке мы не заметили: ставки overnight вчера оставались на уровне 6-7%. Сегодня короткая ликвидность стоит чуть дороже – около 8%.

Вчерашний годовой аукцион прямого репо Центробанка, по сути, провалился: из предложенных 120 млрд. рублей банки заняли только 0.6 млрд. (средневзвешенная ставка 11.6%). Их можно понять. Во-первых, ставка гарантированного репо на один день сейчас составляет 10.50% (на 110бп меньше); во-вторых, дисконты на короткий срок меньше; в-третьих, ожидается дальнейшее снижение процентных ставок ЦБ; в-четвертых, банки не хотят «замораживать» свои портфели ценных бумаг так надолго.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Торговая активность на рублевом долговом рынке вчера была невысокой. Мы отметили некоторую фиксацию прибыли в облигациях Москвы: например, Москва-54 (YTM 15.02%, -16бп), Москва-45 (YTM 14.77%, -10бп). Напротив, котировки выпуска РусГидро-1 (YTM 14.33%) подросли примерно на 40бп. В целом же, котировки облигаций 1-го эшелона не претерпели существенных изменений. По-прежнему сохраняется спрос на бумаги 2-го эшелона. Например, вчера инвесторы активно интересовались банковскими бондами: Русфинансбанк-4 (YTM 15.6%), Банк Зенит-3 (YTP 14.60%), Промсвязьбанк-1 (YTP 15.14%) и пр. прибавили в цене около 20бп.

Очередь из эмитентов на «первичке» продолжает расти: вчера новый заем анонсировала ТГК-1. Размещенные недавно РЖД-16 и Х5-Финанс-4 торгуются сейчас на «форвардах», соответственно, на уровне 100.20пп и 101.15пп.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: