Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[16.06.2008]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

«СМЕШАННАЯ» ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАТИСТИКА В США

Пока российские участники рынка отдыхали, в США было опубликовано сразу несколько важных «порций» экономической статистики. В среду вечером увидела свет «Бежевая Книга» ФРС – отчет о состоянии экономики за апрель и май. В тексте отчета экономическая активность в стране была охарактеризована «в целом как слабая», в очередной раз были упомянуты растущие цены на сырье и продукты питания, негативно влияющие на промышленность и потребительскую активность. Несмотря на этот факт, опубликованные в четверг цифры по розничным продажам в мае показали рост на 1%, что на 0.5пп превысило консенсус-прогноз. В то же время, еженедельная статистика по безработице оказалась хуже ожиданий. Наконец, в пятницу вышли индексы потребительских цен и доверия потребителей. Эти цифры также носили смешанный характер – CPI вырос в мае до 4.2% в годовом исчислении (выше ожиданий), но «ядро» индекса (без учета цен на энергию и продукты питания) осталось на уровне 2.3% (в рамках прогнозов). Закончилась неделя публикацией мичиганского индекса потребительского доверия, который обновил очередной «антирекорд». Правда некоторые экономисты тут же обратили внимание на увеличение «разрыва» между значениями этого «барометра настроений» и реальной активностью потребителей.

РЫНОК НЕОБЫЧНО БЫСТРО ПОВЕРИЛ В РАЗВОРОТ ДИНАМИКИ FED RATE

«Жесткая» риторика американских регуляторов (в первую очередь – выступление Бернанке на позапрошлой неделе), похоже, заставила рынок всерьез поверить в намерения ФРС повышать ставки. Доходности US Treasuries в конце прошлой недели продолжили рост, совершив самый значительный скачок в четверг, на публикации неплохих данных по розничным продажам. В результате 10-летние UST сейчас торгуются на уровне 4.25% (+15бп к началу среды)! Исходя из котировок фьючерсов, вероятность повышения ставки на ближайшем заседании ФРС оценивается рынком в 22% (неделю назад в это вообще никто не верил). На наш взгляд, рынок слишком поспешно поверил в возможность «разворота» динамики долларовых ставок. Мы не думаем, что с текущим положением на рынке жилья и в финансовом секторе США, ФРС может позволить себе такие действия. На этой неделе в США публикуется масса данных по промышленному производству (Empire Manufacturing, Philadelphia Fed и другие), а также статистика по строительству жилья и индекс Leading Indicators. Кроме того, отчитываются инвестбанки Lehman Brothers и Goldman Sachs.

EMERGING MARKETS: СНИЖЕНИЕ КОТИРОВОК, АКТИВНОСТЬ НА ПЕРВИЧНОМ РЫНКЕ

Ключевые бенчмарки вторичного рынка облигаций Emerging Markets в конце прошлой недели продемонстрировали снижение котировок. Это коснулось и RUSSIA 30 (цена опустилась ниже 113, спрэд около 135-140бп), и длинных корпоративных выпусков. «Хуже рынка» выглядели украинские облигации, что связано со снижением суверенного рейтинга Украины агентством S&P. На первичном рынке завершилось размещение еврооблигаций ХКФБ. Похоже, что банку было важно привлечь большой объем (500 млн. долл.), пусть даже и ценой высокой ставки (11.0%). Котировки свежего HCFB 11 подросли до 100.50, и, на наш взгляд, имеют хорошие шансы по меньшей мере закрепиться на этих уровнях. Нам очень нравится этот выпуск, в т.ч. за счет прекрасной структуры (3 года, оферта через 1.5 года). Новый выпуск AKBARS 11 (YTM 9.21%) сейчас котируется около номинала. Вопреки нашим предположениям о том, что рост доходностей UST приостановит поток размещений банков из России, BondRadar сообщил о намерении Танскредитбанка (Ва1/ВВ) и Газпромбанка (A3/BBB-) в ближайшие дни выйти на рынок с новыми выпусками. Роад-шоу должны пройти на этой неделе. По облигациям ТКБ даже появились детали – 3 года и купон на уровне 9.0-9.25%. Очень неплохое предложение. Казавшийся щедрым купон по AKBARS 11 теперь таким не кажется, тем более что у ТКБ рейтинг от Moody’s на 1 ступень выше, чем у АК БАРСа. На лентах информагентств также появилась информация о планах казахстанской государственной нефтегазовой компании КазМунайГаз (Baa1/BBB- /BBB) разместить дебютный выпуск еврооблигаций.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

СРЕДА: ПРЕДПРАЗДНИЧНО НИЗКАЯ АКТИВНОСТЬ И ИНТЕРЕСНЫЕ СОБЫТИЯ В ГОССЕКЦИИ

На рынке рублевых облигаций в среду – накануне длинных выходных – настроение было соответствующим. Покупки были продиктованы в основном желанием «пересидеть» праздники в коротких бумагах с неплохой доходностью. В частности, мы отметили интерес к выпускам ДГК-1 (YTM 10.57%), ЕЭСК-2 (YTM 9.55%), МиГ-2 (YTP 11.57%). В длинных бумагах – в первую очередь в АИЖК-10 (YTM 9.45%) – сохранилось давление продавцов. В госсекции достаточно необычно прошел аукцион по доразмещению ОФЗ. Как ни странно, предложенные объемы были практически полностью размещены без премии к рынку, а в длинном выпуске серии 46020 после аукциона цены даже выросли, что, в принципе, противоречит общей динамике рынка. Похоже, что ключевые игроки полностью контролируют ситуацию с ценообразованием в госбумагах. На денежном рынке сохраняется комфортная ситуация с ликвидностью. На завтра назначен очередной аукцион Минфина по размещению свободных бюджетных средств на депозитах банков.

НОВЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

В среду прошло размещение облигаций Липецкая Область-34006, купон составил 8.98%, объем выпуска – 1.5 млрд. руб. Кроме того, МТС зафиксировала дату размещения выпуска на 10 млрд. руб. – аукцион пройдет 24 июня, по облигациям предусмотрена двухлетняя оферта. Доходность ориентировочно составит 8.52%-9.02% (купон 8.35%-8.85%). По нашим предварительным оценкам, выпуск будет размещен ближе к верхней границе озвученного диапазона.

НОВЫЕ КУПОНЫ

Накануне выходных многие компании установили новые купоны по своим выпускам. Новый купон в выпуске Настюша-1 составил 14.5% (+200бп к предыдущему); в ЧТПЗ-1 – 9.5% (не изменился), в ОГК-3-1 – 7.0% (- 120бп), в Золото Селигдара-2 – 15% (+200бп), в ДИПОС-1 – 13.1% (+230бп), Карат-1 – 15% (+300бп), в Криогенмаш-1 – 13% (+180бп).

ПРОГНОЗ НА ЭТУ НЕДЕЛЮ

На наш взгляд, в ближайшие дни на рынке будут преобладать умеренно-негативные настроения. Ключевые факторы – корректировка ожиданий в отношении действий Центробанка по ужесточению денежно- кредитной политики, рост доходностей на рынке еврооблигаций и «новое предложение» облигаций. Мы по-прежнему рекомендуем сохранять короткую дюрацию портфеля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: