Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.06.2006] Банк ЗЕНИТ

Динамика базовых активов. Инвесторы в казначейские бумаги вчера получили очередной повод для расстройства. Индекс деловой активности Нью-Йорка и Филадельфии в июне превысили ожидания – 29 п. и 13.1 п. против ожидавшихся 11 п. Кроме этого, количество первоначальных обращений за пособиями по безработице вновь опустилось ниже 300 тыс. (295 тыс., ожидания 320 тыс.). Таким образом, главный аргумент против повышения ставки в виде замедления экономики оказался поставленным под сомнение, даже несмотря на отрицательный рост промышленного производства в мае (-0.1%, ожидания 0.2%). В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 2 б.п. до 5.13%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 5.1%.

Похоже, закладывание в текущие уровни доходностей варианта ставки 5.5% в августе и параллельное восстановление корпоративного сектора сломили интерес инвесторов к Treasuries как «safe heaven». В связи с этим, по всей видимости, рынок казначейских бумаг вернется к высокой волатильности (коридор 5-5.2%) в ответ на поступающий поток макростатистики. Если данные будут свидетельствовать о сохранении экономического роста и нагнетании инфляционного давления, кривая доходностей Treasuries будет стремиться к нормальному виду.

Развивающиеся рынки. В то время как в базовых активах бушует инфляционный циклон, на развивающихся рынках второй день подряд наблюдается потепление, чему способствует рост корпоративного сектора. Бразилия-40 выросла на 45 б.п. до 124% (YTM 7.35%), при этом суверенный спрэд сузился на 23 б.п. S&P подтвердило рейтинг Турции, что позволило суверенным бумагам сократить спрэд на 7 б.п. Спрэды Венесуэлы и Мексики сократились на 13 б.п. и 3 б.п. соответственно.

Российский сегмент. В отличие от латиноамериканских коллег, российский сегмент вновь взял за ориентир динамику базовых активов, в связи с чем спрэды оставались стабильными. Россия-30 закрылась на 106.646-106.746% (YTM 6.35%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам остался на уровне 125 б.п. Несмотря на стабилизацию спрэда, мы ожидаем его сужения в среднесрочной перспективе до 80-90 б.п.

В корпоративном секторе по-прежнему настрой инвесторы говорит в пользу продаж. В аутсайдерах - длинный квазисуверенный выпуск Газпрома-34 (-81 б.п., 116.28-116.41%, YTM 7.24%). Всего же с февральского максимума евробонд потерял 1350 б.п. Остальные выпуски газовой монополии снизились в пределах 15-20 б.п. Еврооблигации Северстали снизились на 25 б.п., Евразхолдинга - на 12 б.п. Тем не менее, на фоне более заметного роста доходностей базовых активов спрэд индекса RUBI сузился на 1 б.п. до 216 б.п. Мы считаем преждевременным открытие новых позиций на длинном участке кривой и рекомендуем искать инвестиционные возможности в евробондах короткой дюрации.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Газпром

Евраз

Россия

Контакт-центр