Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.06.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Уверенность инвесторов в повышении ставки Fed Funds в августе растет, тем более, что вчерашние региональные данные по промышленности подтвердили хорошее состояние производства. Неожиданное сокращение общенациональных данных по промышленности на 0.1% в мае инвесторы восприняли нормально, учитывая, что в предыдущем месяце они выросли на 0.8%. Таким образом, опасения по поводу замедления экономики временно снизились, что вызвало покупки рисковых бумаг и частичный выход из «тихой гавани». Мы ожидаем, что в ближайшее время давление на UST сохранится, при этом короткие бумаги будут отставать, усиливая инверсию кривой доходности.

Рост фондовых рынков поддержал настроения в рисковом сегменте и вдохнул новую волную покупок в emerging debt, способствуя сокращению спрэда EMBI+ на 7 б.п. до 218, второй день подряд. Несмотря на выходной в Бразилии, индикативные бумаги страны с погашением в 2040 году прибавили полфигуры. Также хороший плюс показали долги Филиппин после благоприятных бюджетных данных и Турции после того, как агентство S&P подтвердило рейтинг страны, несмотря на ухудшение финансовых прогнозов. Сегодня инвесторы вновь почувствовали аппетит на риск, но это связано исключительно с оптимизмом на рынке акций. Поэтому мы ожидаем, что волатильность сегмента в ближайшие дни будет оставаться высокой, а вчерашний подъем долго не сохранится, учитывая негативные краткосрочные прогнозы по базовым активам. Нынешняя высокая инфляция в США в сочетании в повышением ставок еще на 25-50 б.п. до конца лета может увеличить доходность 10Y UST до 5.25-5.30, и нужны какие серьезные основания для сокращения спрэдов на ту же величину, чтобы уровни EM остались хотя бы на прежнем уровне. Подобных причин мы не видим, поэтому ожидаем снижение EM в среднесрочном периоде.

Российский внешний долг торговался хуже других представителей сегмента. Помимо тесной привязки к UST и реакции на рост их доходности, инвесторы продавали Россию’30 в качестве хеджа портфеля корпоративных российских еврооблигаций, на которые сегодня на рынке не найти покупателей. Поэтому до тех пор, пока не появится интерес к корпоративным бумагам, суверенный долг будет оставаться под давлением. Рекомендуем традиционную защиту против волатильности – «сидеть» в коротких бумагах с высоким купоном, входить в длинные бумаги, даже на более дешевых уровнях, пока не советуем.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций торговая активность вчера были минимальной, динамика котировок разнонаправленная. Такая ситуации закономерна на фоне конъюнктуры внешнего долгового и фондового рынка. Происходят существенные колебания, как на рынке базовых активов, так и на рынках развивающихся стран. Позиция ФРС по отношению к денежно- кредитной политике остается неопределенной, которая передается и инвесторам. На американском долговом рынке наметилась тенденция роста доходности, на фоне повышения вероятности роста ставки на июньском и августовском заседании ФРС. При этом в центре внимания инвесторов вновь оказываются рискованные развивающиеся рынки, спрэды EM сжимаются. В таких условиях активность инвесторов на российском долговом рынке снижается, динамика цен изо дня в день меняет направление. Сильные внутренние факторы, главным из которых является восстановление тенденции снижения доллара, оказывают уверенную поддержку рублевым облигациям. Наш взгляд на рынок в краткосрочной перспективе нейтрально- позитивный. Рекомендуем инвестировать в ликвидные бумаги первого эшелона по всей длине кривой доходности.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера главным событием стало очередное высказывание главы ФРС Б. Бернанке по поводу инфляции. На протяжении последних недель главы ФРБ в унисон твердили об угрозе инфляции, о том, что ее значение находится у верхней границы комфортного диапазона и т.п. Эти словесные интервенции находили подтверждение в выходящей статистике. Вчерашние слова Б. Бернанке о том, что высокие цены на энергоносители не переносятся на другие сектора экономики идут в расход с его предыдущими «ястребиными» интонациями. В общем, своим поведением глава ФРС увеличивает нервозность и неопределенность относительно денежно-кредитной политики. Макроэкономические данные вчера вышли неоднозначными, с одной стороны, региональные индексы деловой активности оказались достаточно сильными, в тоже время промышленное производство снизилось и оказалось хуже ожиданий. Но главным для валютного рынка был показатель притока иностранного капитала в активы США, который снизился в марте до 46.7 с 70.4 млрд. долл. в апреле. Такие данные указывают на нежелание инвесторов покупать американские активы и финансировать огромный дефицит торгового баланса.

Для доллара статистика и заявление Бернанке являются негативом, привело к росту пары евро/долл с примерно 1.2600 до 1.2650. Мы сохраняем наш краткосрочный и среднесрочный взгляд на валютный рынок: ожидаем роста пары евро/долл до 1.3000. Котировки рубля к доллару сегодня продолжили укрепляться, достигнув уровня 26.9850.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр