Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[16.06.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Вчера рынок американских казначейских облигаций торговался достаточно спокойно и несмотря на поступающие позитивные экономические сигналы, так и не снизился вследствие более чем умеренных инфляционных данных.

Основным релизом вчерашнего дня стали данные по инфляции потребительских цен мае, которые снизились на 0.1%, тогда как инвесторы ожидали, что индикатор не изменится по сравнению с предыдущим месяцем. Без учета цен на энергию продовольствие потребительская инфляция составила 0.1%, что ниже прогнозируемого значения в 0.2%. Наряду с данными по инфляции также были опубликован индекс Empire Manufacturing, который в июне неожиданно вырос почти на 11 пунктов.

Публикация CPI вызвала краткосрочную позитивную реакцию на рынке облигаций котировки тридцатилетнего бонда подросли на полфигуры до уровня 114.84 пунктов однако рынок так и не смог продолжить рост из-за вышедших чуть позже данных по покупкам иностранцами американских ценных бумаг, которые оказались на достаточно низком уровне, а также на данных по промышленному производству, которое, как мы ожидали, смогло достаточно неплохо подрасти в мае (+0.4%).

В результате US30YTскорректировались вниз, установив внутри дневной минимум на уровне, близком к 114 пунктам.

И все же к закрытию торгов в Нью-Йорке тридцатилетний бонд смог отыграть понесенные потери, закрывшись на уровне 114.875 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.41% годовых. Ставка по десятилетним нотам осталась практически неизменной на уровне 4.11% годовых, а спрэд выпуска к двухлетним нотам сузился на 3 б.п. до уровня 39б.п.

В настоящий момент на рынке длинных облигаций США наметилась консолидация после резкого падения, начавшегося во второй половине прошлой недели. Дальнейшее движение. При этом, по нашему мнению, общее настроение инвесторов сместилось сторону ожидания роста долгосрочных ставок, что вызвано с реализацией позитивных макроэкономических прогнозов ФРС, представители которой характеризовали весеннее замедление темпов экономического роста как переходное и временное.

В то же время вчера мы увидели первые признаки восстановления производственно активности, что впрочем было вполне ожидаемо, исходя из опубликованных ранее данных по оптовым запасам.

Мы обращаем внимание на то, что большинство представителей ФРС указывают на наличие достаточного пространства для дальнейшего повышения учетной ставки. Таким образом, сравнивая сегодняшние настроения с настроениями, скажем двухнедельной давности, можно сказать, что инвесторы постепенно подходят не только к выводу неизбежности июньского повышения Fed Fundsна 25 б.п., но и к выводу о высоко вероятности продолжения роста учетной ставки в августе, когда состоится следующее заседание FOMC.

Сегодня в США будут опубликованы данные по рынку труда, которые ожидаются на уровне предыдущей недели, данные по рынку недвижимости и индекс ФРБ Филадельфии. В целом фундаментальный фон для рынка US Treasuries на сегодня скорее негативный при отсутствии сюрпризов в макро публикациях мы вполне можем увидеть очередное снижение цен.


РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Российские суверенные евробонды вчера незначительно снизились, а Россия 30 закрепилась ниже уровня в 110 пунктов, закрывшись по 109.75% от номинала. Доходность бумаги составила на конец дня 5.8% годовых, а спрэд к десятилетним нотам США повысился до 169 б.п., что близко к нижней границе оцениваемого нами кратко срочного справедливого диапазона в 170-175 б.п.

В настоящий момент мы склонны оценивать риски инвестирования в длинные бумаги РФ как повышенные, поскольку при продолжении роста ставок на рынке облигаций США спрэд российских евробондов будет иметь тенденцию к расширению, что предполагает падение цен опережающими темпами.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера мы увидели умеренное снижение по всему спектру бумаг, укладывающееся в 20-30 б.п.

Мы полагаем, что в складывающейся ситуации наиболее привлекательным будет переход к относительно короткие банковские выпуски, спрэды которых к суверенной криво доходности превышают 350 б.п. К таким бумагам мы относим ХКФ 08, Номос 07, а также Альфа Банк 06, спрэд которого составляет в настоящий момент порядка 383 б.п., доходность – 7.18% годовых при дюрации меньше года.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 31 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: