Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[16.06.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки на рынке рублевых облигаций продолжили снижение. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,06%. Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций вернулась на средние уровни. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 5,4 млрд. рублей по сравнению с 4,1 млрд. рублей днем ранее.

В секторе корпоративных облигаций лидерами по торговой активности стали облигации РЖД 01 (-0,3%) и Полиметалл 01 (-0,26%). Также достаточно активно торговался четвертый выпуск облигаций Газпрома, котировки которых к вечеру выросли на 0,2%. В секторе субфедеральных и муниципальных облигаций первые строчки лидеров по торговым оборотам сохраняют за собой облигации города Москвы и Московской области, котировки которых по итогам вчерашних торгов в среднем снизились на 0,03%.

Вчера Центральный Банк РФ проводил аукцион по размещению дополнительного выпуска ОБР третий серии на сумму 100 млрд. рублей. Спрос на аукционе составил 56,4 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность к выкупу определилась на уровне 4,27% годовых. По итогам аукциона ЦБ удалось привлечь 55,76 млрд. рублей. Также на рынке государственных ценных бумаг вчера прошло доразмещение ОФЗ 46018 на сумму 8 млрд. рублей. Спрос на самые длинные облигации Минфина в 1,7 раза превысил объем предложения и составил 13,5 млрд. рублей. По итогам аукциона объем доразмещения составил 7,94 млрд. рублей. Средневзвешенная доходность на аукционе составила 8,82% годовых, что на 5 пунктов выше доходности по последней сделке на вторичном рынке. Таким образом, вчерашние аукционы продемонстрировали интерес участников рынка к более длинным облигациям, что в основном связанно с более высокими доходностями длинных бумаг.

Динамика на вторичном рынке государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах не перетерпела существенных перемен. Котировки наиболее ликвидных выпусков в среднем снизились на 0,4%.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера основное внимание участников рынка было приковано к выходу майских данных по инфляции (индекс розничных цен CPI). По сообщению Министерства труда США индекс розничных цен в мае снизился на 0,1%. Базовая составляющая индекса, исключающая цены на продукты питания и энергоносители, в мае выросла на 0,1%. Напомним, что ранее экономисты в среднем прогнозировали, что общий индекс CPI в мае не изменится, а базовая составляющая вырастет на 0,2%. Однако, несмотря на выход более сильных данных, чем ранее ожидалось, реакция на рынке была весьма скромной. Сначала котировки us-treasuries попытались расти, но, сразу же вернулись на прежние уровни. По нашему мнению, снижение индекса CPI, в большей степени было обусловлено благоприятной динамикой на рынке нефти. Базовое же значение индекса практически совпало с ожиданиями, что делает преждевременными разговоры о том, что в настоящее время монетарная политика США позволяет полностью контролировать цены.

В целом на вчерашних торгах рынок больше внимание уделил выходу ряда данных, характеризующих экономическую активность, а также публикации Бежевой книги. Так по информации ФРС, объем промышленного производства в мае вырос на 0,4%, что значительно превысило среднерыночные ожидания (+0,2%). Также увеличение производственной активности отразил ряд региональных индексов. Чтение Бежевой книги не добавило поводов для пессимизма. Деловая активность во всех двенадцати регионах продолжает расти, ситуация на рынке труда улучшается, а ценовое давление остается умеренным. В итоге доходности на рынке казначейских обязательств США продолжили рост. Доходности десятилетних us-treasuries выросли до 4,15% годовых. Однако ближе к вечеру доходности практически вернулись на уровни начала торгов. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 1 пункт до уровня 4,11% годовых.

Таким образом, вчерашние данные в очередной раз подтвердили мнение представителей ФРС о том, что «самые последние данные подтверждают мнение, о том, что слабые показатели в начале весны не указывали на серьезное замедление темпов экономического роста». Соответственно явных причин для остановки цикла повышения процентной ставки в настоящее время у ФРС нет, и, скорее всего, на ближайших заседаниях повышение ставки продолжится. Напомним, что 29-30 июня состоится очередное заседание Комиссии по открытым рынкам (FOMC), на котором ФРС, вероятно, повысит учетную ставку на 25 пунктов до 3,25% годовых.

EMERGING MARKETS. По итогам торгов индекс EMBI+ вырос на 0,04%, спрэд индекса сократился на 1 пункт и составил 316 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. По итогам торгов индекс EMBI+Россия снизился на 0,22%, спрэд индекса вырос на 2 пункта до уровня 165 б.п. Котировки еврооблигаций "Россия 30" сегодня с утра находятся на уровне 109,75/109,81 процента номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним ustreasuries составляет 169 б.п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.