Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[16.05.2007]  Юрий Бодрин, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
Рынок внешних долгов

Доходность базовых активов немного выросла на торгах во вторник после того, как благоприятные показатели по потребительской инфляции США за апрель повысили интерес к более рисковым инструментам, вызвав небольшой отток средств из тихой гавани. В прошлом месяце индекс потребительских цен вырос на 0.4%, что меньше, чем в марте (0.5%) и ниже ожиданий экономистов (0.6%). Хотя базовый индекс CPI за апрель оказался в рамках прогнозов (0.2%), в годовом исчислении он снизился с 2.5% до 2.3%. Отражением снижения инфляционных опасений стало сокращение спрэда между 2-х и 10-летними нотами до 2 б.п., а также снижение разницы между доходностью защищенных от инфляции облигаций и обычных 10-летних нот. Однако мы считаем, что прогноз процентных ставок в США в целом не поменялся, поскольку 1-2 месяцев не достаточно для утверждения победы над инфляцией. На фоне более мягких показателей инфляции инвесторы предпочли нарастить длинные позиции по американским акциям, индекс DJIA прибавил 0.28%, а европейские фондовые индексы также закрылись в плюсе после вялого снижения на дневных торгах. Между тем, индекс обрабатывающего сектора Нью-Йорка показал рост по сравнению с апрельским значением, что также сдерживало рост облигаций Казначейства США. Мы предполагаем, что доходность индикативных 10-летних бумаг на уровне верхней границы диапазона 4.6-4.7% продержится недолго и начнет сокращаться, поскольку сегодня выходит порция данных по недвижимости США за апрель, где ожидается небольшое снижение показателей.

Внешние долги развивающихся стран немного подросли на фоне улучшения аппетита на риск, что отразилось в сокращении рисковой премии EMBI+ до 160 б.п. В среднем бумаги прибавили 25-30 б.п., за исключением Эквадора’15, который вырос на 450 б.п. по цене до 94% номинала после того, как правительство заявило, что у него есть средства на выплату купона по этим бумагам в размере $30.5 млн. Локальные рынки продолжили пользоваться повышенным вниманием инвесторов, т.к. бразильский реал впервые с 6 лет опустился ниже 2.000 к доллару США, а курс колумбийского песо вырос до 7-летнего максимума. Улучшение макроэкономических показателей будет способствовать дальнейшему сокращению спрэдов, хотя Fitch отметило, что даже в течение 2008 года, скорее всего, не будет повышать Бразилии рейтинг «ВВ+». В отношение Чили оно, напротив, повысило прогноз рейтинга «А» до позитивного и отметило, что в течение 2 лет возможно повышение самого рейтинга. Нашими центральными рекомендациями остаются длинные бумаги Бразилии, Колумбии и Перу, которые на фоне замедления инфляции США представляются привлекательными вложениями в рамках carry-trade. На азиатском рынке мы следим за внешними долгами Филиппин, которые в последние дни несколько раз обновили свои максимумы в расчете на то, что победа президента Глории Арройо в нижней палате парламента может статьгарантом продолжения реформ и, как следствие, повышения суверенного рейтинга. В длинном конце кривая внешних долгов страны предлагает спрэд около 180 б.п., что, на наш взгляд, привлекательно для эмитента с рейтингом «ВВ», имеющим самые ликвидные инструменты в развивающейся Азии. В целом настроения в сегменте EM остаются благоприятными, хотя сегодня возможна небольшая коррекция.

В российском сегменте преобладали продажи, которые проходили в вялотекущем режиме до публикации данных по инфляции США, а затем ускорились на фоне роста доходности UST. Более активно продавались бумаги Евразхолдинга, которые днем ранее подросли на 85 б.п.по цене на фоне удачного размещения еврооблигаций Распадской, которая вчера также поддалась давлению продавцов. Котировки НМТП поднялись до 100.24% при доходности 6.94% (на 6 б.п. ниже размещения), однако мы не ожидаем дальнейшего укрепления бумаг. Скорее всего, сегодня ликвидные выпуски немного восстановятся при ожидаемом снижении доходности базовых активов, однако объемы будут оставаться низкими.

Рынок внутренних долгов

Во вторник на рынке рублевых облигаций преобладала негативная динамика цен. В корпоративном секторе продажи превышали спрос в бумагах Лукойла 4 (-14 б.п.), РЖД 03, 06 и 07 (-7 б.п., -5 б.п. и -15 б.п. соответственно.) и др. Связать данные тенденции можно только с фиксацией прибылей отдельными операторами рынка. Второй эшелон вчера отметился разнонаправленными движениями. Здесь стоит выделить сильно подешевевшие к закрытию торговой сессии облигации РуссНефти, изменение в доходности составило порядка 651 б.п. В качестве причины резкого снижения котировок облигаций выступила новость о возбуждении уголовного дела против главы РуссНефти Михаила Гуцериева. В секторе ОФЗ в течение всего дня преобладали разнонаправленные движения. Тем не менее, к концу торговой сессии большинству бумаг удалось выбраться в положительную область. Выделить можно ОФЗ – 46020 (+10 б.п.), 46018 (+10 б.п.), 26198 (+5 б.п.), 25059 (+18 б.п.), 25057(+1 б.п.) и др. В целом активность торгов в секторе госдолга была невысокой. Несмотря на хорошую ситуацию с ликвидностью и в целом благоприятный фон на рынке внутреннегодолга, игроки предпочли выжидательную тактику, связать такое поведение инвесторов можно только с сегодняшним аукционом ОФЗ-АД допвыпуска 46021.

Сегодня рынок рублевых облигаций, вероятнее всего, отметится разнонаправленными движениями. Причем активность торгов в первую половину дня, скорее всего, будет низкой. Внимание операторов будет привлечено к первичному рынку. Динамика торгов и тенденции в секторе ОФЗ, да и на рынке внутреннего долга в целом, будут определяться итогами размещения ОФЗ-АД допвыпуска 46021 и ситуацией на внешних рынках. Ставки МБК продолжат поддерживать рынок рублевых облигаций, т.к. на текущий момент продолжают удерживаться на приемлемом уровне 3 – 3.5 % годовых.

Первичный рынок:

Министерство финансов РФ 16 мая 2007 года проведет аукцион по размещению ОФЗ-АД допвыпуска 46021 на 15 млрд. рублей. Предыдущий и в то же время дебютный аукцион ОФЗ 46021 проводился 21 февраля 2007 года, где было размещено 15 млрд. рублей с доходностью по средневзвешенной цене - 6.58 % годовых и с доходностью по цене отсечения - 6.61 % годовых. Сегодня, на фоне хорошей ситуации с ликвидностью и благоприятной конъюнктуры, как внешних, так и внутренних рынков, доходность ОФЗ 46021 держится на достаточно низком уровне, порядка 6.47 % годовых, при дюрации – 7.58 года. Таким образом, мы полагаем, что на аукционе МИНФИН вред ли предложит инвесторам премию к текущему уровню доходности. Заметим также, что на предыдущей неделе и в начале текущей, многие рыночные игроки закрывали свои позиции в секторе ОФЗ и, скорее всего, деньги выводились именно для участия в аукционе, а потому, мы ожидаем, что заем разместится успешно, даже не смотря на отсутствие премии.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: